２００８年底，為應(yīng)對國際金融危機，防止國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)回落，我國政府審時度勢，宏觀調(diào)控及時轉(zhuǎn)向，明確提出“保增長”，全面實施一系列促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的經(jīng)濟刺激計劃。如今，兩年時間已過，４萬億元投資計劃大致完成，目前有必要對此輪經(jīng)濟刺激計劃效果進行客觀評價。
宏觀經(jīng)濟增速明顯回升。從２００７年第３季度開始，我國經(jīng)濟增長進入了新一輪下行區(qū)間，到２００９年第１季度，已連續(xù)７個季度回落，ＧＤＰ增長率跌至６．２％，不僅低于２００７年、２００８年的增長率，還低于１９７９—２００９年平均每年增長９．９％的水平。之后在一系列經(jīng)濟刺激政策“組合拳”的刺激下，經(jīng)濟增速逐季回升，２００９年第２—４季度增速分別為７．９％、９．１％、１０．７％，全年為８．７％。２０１０年前三季度增速為１０．６％，回到２００８年初的水平。
國內(nèi)需求增長逐步加快。投資需求方面，２００９年前４個月新開工項目投資出現(xiàn)“井噴”式增長，之后雖然有所回落，但２００９年全社會投資增長勢頭仍然強勁，全社會固定資產(chǎn)投資增長３０．１％，達到歷史最高點。２０１０年，盡管國家對投資增速有意進行壓縮和控制，但１—１１月全社會固定資產(chǎn)投資同比增長２４．９％，接近２００８年全年水平。同時，投資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，國家重點鼓勵和支持的農(nóng)業(yè)和教育、衛(wèi)生、社會保障、文化等民生工程投資同比均有大幅增長。
消費需求方面，政府實施的家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、家電汽車以舊換新、房地產(chǎn)刺激政策等消費補貼作用明顯，２００９年社會消費品零售總額１２５３４３億元，同比增長１５．５％。２０１０年１—１１月社會消費品零售總額１３９２２４億元，同比增長１８．４％，超過２００９年全年水平２．９個百分點。
出口需求方面，雖然２００９年我國外貿(mào)進出口總值比２００８年下降１３．９％，但從當年１２月份起，外貿(mào)進出口就大幅增長。２０１０年繼續(xù)延續(xù)了這個態(tài)勢，１—１１月我國外貿(mào)進出口總值２６７７２．８億美元，同比增長３６．３％，處于一個較高水平。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變得到進一步推進，政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。２００９年以來，我國宏觀調(diào)控政策堅持把加快推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變作為保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的主攻方向，國家制訂了重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和振興規(guī)劃，出臺了控制總量、淘汰落后、兼并重組、自主創(chuàng)新等一系列推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策措施。同時，實施了加強自主創(chuàng)新和促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，淘汰落后產(chǎn)能，加強節(jié)能減排等措施。
“三農(nóng)”工作和民生工程得到進一步加強。２０１０年我國“三農(nóng)”預(yù)算為８１３０億元，比２００９年增加９００億元，財政赤字規(guī)模增加１０００億元，支出結(jié)構(gòu)明顯向民生傾斜，農(nóng)村飲水安全、農(nóng)村電網(wǎng)改善、農(nóng)村公路、農(nóng)村沼氣、農(nóng)村危房改造等工程得到大力加強。另外，宏觀政策著眼于緩解基礎(chǔ)設(shè)施的瓶頸制約，加快重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為長遠發(fā)展增強后勁。
從調(diào)控的長期目標來看，物價穩(wěn)定以及充分就業(yè)、國際收支平衡沒有達到理想效果。
物價忽高忽低，短時間內(nèi)從緊縮狀態(tài)進入通脹階段。受金融危機影響，我國的ＣＰＩ、ＰＰＩ同比值分別于２００９年２月和１月由正轉(zhuǎn)負，之后負數(shù)運行了９個月和１１個月，隨著宏觀經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，在寬松的貨幣刺激下，ＣＰＩ、ＰＰＩ同比值分別于２００９年１１月和１２月由負轉(zhuǎn)正，之后呈現(xiàn)出逐月走高的態(tài)勢。特別是２０１０年７月以后，糧食、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價格形成普漲之勢，ＣＰＩ連續(xù)５個月超過年初政府工作報告所定３％的目標，且逐月走高。２０１０年７—１１月，ＣＰＩ月度同比值分別為３．３％、３．５％、３．６％、４．４％、５．１％。從趨勢看，在２０１０年１月之前，ＰＰＩ均低于ＣＰＩ，ＣＰＩ大幅上漲的動能并不強大。但１月份后，ＰＰＩ就超越ＣＰＩ，形成了一個“剪刀差”，４月、５月份“剪刀差”均達到４％的高值。作為先行指標，ＰＰＩ持續(xù)上漲，可能在二、三個季度后傳導(dǎo)至ＣＰＩ，預(yù)計２０１０年第４季度和２０１１年第一季度ＣＰＩ仍將繼續(xù)保持在較高水平，通脹壓力越來越大。
貨幣流動性不斷增強，資產(chǎn)泡沫不斷積累，使得通脹預(yù)期大增。首先，從貨幣供應(yīng)看，２００９年貨幣供應(yīng)不僅是貨幣供應(yīng)量大增的一年，還是狹義貨幣余額（Ｍ１）增速不斷“追趕—逼近—超越”
廣義貨幣余額（Ｍ２）增速的過程，也就是貨幣流動性不斷增強的過程，從２００９年９月起，Ｍ１的增速已超過了Ｍ２，貨幣流動性已發(fā)生根本性變化。在２０１０年，兩者又出現(xiàn)了差距進一步擴大的趨勢，貨幣流動性不斷增強。另外，作為資產(chǎn)價格的代表，由于貨幣過度投放，以及投機的盛行，７０個大中城市房價從２００９年６月起由負轉(zhuǎn)正，并且漲勢驚人，２０１０年１—５月漲幅分別為９．５％、１０．７％、１１．７％、１２．８％和１２．４％，與ＣＰＩ、ＰＰＩ的“剪刀差”越拉越大，表明房地產(chǎn)泡沫逐漸擴大，增大整個社會的通脹預(yù)期。
就業(yè)增長滯后于ＧＤＰ增長，促進就業(yè)難度加大。受金融危機影響，２００８年上半年全國就有６．７萬家規(guī)模以上中小企業(yè)（外向型企業(yè)居多）倒閉或停業(yè)，嚴重影響到了就業(yè)市場，僅制造業(yè)和建筑業(yè)這兩大行業(yè)新增失業(yè)３５００萬人。再加上大學(xué)畢業(yè)生、新增城鄉(xiāng)勞動力、需要轉(zhuǎn)移的鄉(xiāng)村勞動力、轉(zhuǎn)業(yè)退伍軍人等“增量勞動力”，就業(yè)壓力非常大。雖然國家實施的政策解決了部分就業(yè)崗位，但由于巨額投資大部分集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，短期內(nèi)無法創(chuàng)造較多的就業(yè)崗位，整個來看，就業(yè)增長率明顯低于ＧＤＰ增長率；就業(yè)彈性系數(shù)逐年下降，２００８年為０．０８，２００９年為０．０６；２００７年以來登記失業(yè)率逐年增加，出現(xiàn)“無就業(yè)增長”現(xiàn)象。
國際收支不平衡，國際貿(mào)易摩擦加劇。長期以來，我國依靠成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，進出口總額不斷增加的同時順差也不斷增大，招致世界上一些國家的不滿。金融危機來臨后，我國外貿(mào)形勢雖然出現(xiàn)下滑的跡象，但在政策的刺激下（數(shù)次上調(diào)部分商品出口退稅率），進出口很快就由負轉(zhuǎn)正，今年５月增幅竟然達到４８．５％，在全球受金融危機沖擊和貿(mào)易保護主義抬頭的情況下，這種成績只能引發(fā)更多的貿(mào)易摩擦，世界上許多國家紛紛對我國發(fā)起“兩反兩保”等調(diào)查。
從經(jīng)濟增長動力機制來看，投資增長過快，投資率明顯偏高，最終消費率受居民收入差距擴大的影響而不斷下降，經(jīng)濟可持續(xù)增長受到制約。
第一，此次經(jīng)濟刺激計劃以空前的信貸擴張和規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資為主，伴隨著這些投資的落實，２００９年我國固定資本投資率大幅攀升到４７．５％，這是改革開放以來繼１９９３年投資高峰后的第二個高峰。在投資率突飛猛進的同時，我國居民消費率一直處于下降趨勢。１９９９年居民消費占ＧＤＰ的比例為４６．１％，到２００９年下滑縮減至３５．６％。
第二，我國最終消費率不斷下降。除了發(fā)展的階段性因素外，還有一個重要因素就是收入分配不盡合理，分配過程中“強者越強，弱者越弱”的“馬太效應(yīng)”越來越明顯，特別是此次政府投資大部分集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這些工程不僅短期內(nèi)無法創(chuàng)造較多的有效就業(yè)，而且大都被國有大中型企業(yè)占據(jù)，加劇社會資源配置的不合理程度，影響國民經(jīng)濟基礎(chǔ)部門和創(chuàng)新領(lǐng)域的投資，甚至由于一些工程存在腐敗動力，導(dǎo)致資金流失，加劇政府投資的“擠出效應(yīng)”，從而間接導(dǎo)致不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同階層的居民收入差異不斷擴大，基尼系數(shù)不斷上升。
第三，在巨大的投資壓力下，政府特別是地方政府直接和隱性負債過高，財政風(fēng)險較大。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至２００９年末，我國地方政府融資平臺負債額為７．３８萬億元，同比增長７０．４％。考慮到今后兩年地方政府后續(xù)貸款２萬億—３萬億元，預(yù)計到２０１１年末，地方融資平臺負債恐將達到１０萬億元左右。其中，直接債務(wù)占８０％，擔保性債務(wù)占２０％，隱性債務(wù)則無法統(tǒng)計。由于目前全國數(shù)千家地方融資平臺所投資的項目，只有１０％可以用產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還貸款，償債能力較差，考慮未來兩年政府投資可能進一步加大，則必然會大幅增加政府整體負債水平，對經(jīng)濟持續(xù)增長有很大風(fēng)險。
第四，由政府主導(dǎo)的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資效率不高，尚未完全實現(xiàn)預(yù)期效果，并且對民間資本存在擠出效應(yīng)。一方面，政府投資的投資乘數(shù)要遠遠小于民間資本，民間投資沒有被激發(fā)出來，最終會影響到整個社會資源的利用效率，這其中既有投資效率、治理等運作上的問題，也有體制轉(zhuǎn)軌上的問題。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資過于集中在“鐵公基”和國有企業(yè)手中，政府投資比例過大，將擠出一定比例的民間投資，并且在一定程度上打壓了民間資本的投資空間，使得整個投資對經(jīng)濟的拉動作用遠遠沒有發(fā)揮出來，更加劇我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡。