我想說說，未來股市操作，必須注意的重大風(fēng)險(xiǎn)。
第一，“壓住資產(chǎn)泡沫，熱錢就不進(jìn)中國了”。這種“因果顛倒”的說法會(huì)不會(huì)影響政策走向？我們歡迎對樓價(jià)實(shí)施壓制，因?yàn)樗鼘︺y行資產(chǎn)質(zhì)量影響巨大。但股市哪？這個(gè)資產(chǎn)“泡沫”的說法是不是涵蓋股市？如果涵蓋，中國政府是不是會(huì)有意壓制“股市泡沫”？如果會(huì)，而且實(shí)際確實(shí)在壓制“股市泡沫”，那股市投資就難了。最要命的是，這樣的政策會(huì)摧毀中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型失去重要支柱。所以，政府不該這樣做，絕不能出現(xiàn)“銀行退、股市也退”的局面。
但現(xiàn)在看，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。因?yàn)楝F(xiàn)在加息、人民幣升值的問題已經(jīng)不再是美國人壓迫我們的結(jié)果，而變成了我們的“自覺行為”。很多“大佬級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家”依然認(rèn)為，人民幣升值可以減少中國的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而減少中國用資源兌換美元。我不同意這種看法，因?yàn)榧庸べQ(mào)易依然是中國經(jīng)濟(jì)的一大支柱，撤掉它容易，但要找到新的就業(yè)替代，沒那么容易。
要是現(xiàn)在真得“不斷加息、人民幣升值”，市場的流動(dòng)性會(huì)被吸干。不是說，加息和人民幣升值可以吸引“熱錢”流入，而增加市場流動(dòng)性嗎？此一時(shí)彼一時(shí)。廣東社科院專門研究“熱錢”的權(quán)威人士給出結(jié)論：從2010年11月底開始，凈流入中國的“熱錢”已經(jīng)開始松動(dòng)，小幅的凈流出狀態(tài)已出現(xiàn)。
我相信，整個(gè)過程中中央一定會(huì)采用“折中政策”，“審慎加息、升值有度、增發(fā)基金、擴(kuò)充股市、維護(hù)市場流動(dòng)性”。我希望，中央能夠準(zhǔn)確拿捏分寸。不過就算如此，股市也會(huì)顯得很“折騰”——上漲很吃力，下跌快但不深。因?yàn)椋覀儾徽莆贞P(guān)鍵性數(shù)據(jù)，至少滯后許多。
第二，一直以來，人們普遍認(rèn)為2011年銀行信貸會(huì)有所減少，但是我看到大宗商品價(jià)格在暴漲。
這兩件事有什么聯(lián)系嗎？不僅有，而且密切相關(guān)。大宗商品價(jià)格上漲一定會(huì)使中國面對輸入型通脹。試想：原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力價(jià)格上漲，是不是加大企業(yè)對貸款的需求？當(dāng)然。但這時(shí)候銀行如果沒有足夠的增量貸款，那實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣？經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)？
股市的表現(xiàn)可能復(fù)雜些。因?yàn)樯唐穬r(jià)格上漲會(huì)推高股市，但一旦“預(yù)期”實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本大幅上漲，利潤變薄，那它也會(huì)大幅跌落。
幸好，我看到“信貸管理制度的改革”。股市會(huì)顯得很折騰——免不了暴漲暴跌的可能。因?yàn)椋顿Y者看到信貸數(shù)據(jù)是滯后的。
我的愿望是：無論什么政策，都必須考慮中國經(jīng)濟(jì)以實(shí)體為本的事實(shí)，都必須充分照顧到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求。但可惜，中國政策制定過程中，金融方向的話語權(quán)太大，而經(jīng)常把實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為整治的對象，無視它們的愿望，這恐怕是個(gè)巨大的問題。