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　　在業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期央行年內(nèi)不會(huì)再次加息的情況下，中國(guó)人民銀行決定，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，兩年期和三年期存款利率均上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，五年以上期存款利率上調(diào)0.35個(gè)百分點(diǎn)，但活期依然不變。這次加息后，一年期存款基準(zhǔn)利率將提升為2.75，半年期為2.50，三年期為4.15，五年期為4.55，活期依然為0.36；一年期貸款基準(zhǔn)利率將提升至5.81，半年期為5.35，三至五年期為6.22，五年以上期為6.40。
　　這是自中央政府宣布要實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策以來(lái)的首次加息，也是央行今年第二次加息。此前一次加息是在10月20日，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，那是距離其前最后一次加息后34個(gè)月來(lái)的首次加息，是實(shí)實(shí)在在遲到的加息，象征性的加息。此前，幾乎絕大多數(shù)預(yù)測(cè)分析認(rèn)為，在年底之前央行不會(huì)進(jìn)行二次加息，因此，這次加息出乎了許多人的預(yù)料，有人將之打趣地稱(chēng)為“央行送給市場(chǎng)的圣誕節(jié)禮物”。
　　但如實(shí)而言，央行這次加息，并不出我之所料，正如所預(yù)期的如期而至。此前，11月26日，本文作者陳真誠(chéng)在《云南信息報(bào)》發(fā)表的專(zhuān)欄文章“年內(nèi)或加息50基點(diǎn)致樓市滯漲”的結(jié)尾段中寫(xiě)到：“可以預(yù)期，基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、通貨膨脹和房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)，央行在年內(nèi)可能還將上調(diào)準(zhǔn)備金率1-2次，并加息25-50個(gè)基點(diǎn)，并釋放出將來(lái)繼續(xù)加息的信號(hào)”。接著，12月10日，本文作者再次發(fā)表博客文章“再上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%年內(nèi)或繼續(xù)加息”的倒數(shù)第二段中寫(xiě)到：“就諸多跡象和現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，盡管央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但依然不排除年內(nèi)繼續(xù)加息的可能。預(yù)期將可能加息25-50個(gè)基點(diǎn)，不排除50個(gè)基點(diǎn)的可能。
　　如果年內(nèi)繼續(xù)加息，則其宣布加息的時(shí)間可能在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后或其后約10個(gè)工作日”。事實(shí)上，這些預(yù)測(cè)是基本上準(zhǔn)確的，不但央行于2010年12月20日起再次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，又決定自2010年12月26日起再加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且時(shí)間上也基本吻合，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于2010年12月1 2日閉幕，從12月13日起算，至12月25日宣布再加息，期間相隔12天，正是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后約10個(gè)工作日。從另一個(gè)角度而言，客觀來(lái)說(shuō)，正因?yàn)檫@次加息出乎了許多人的預(yù)料，并不在多數(shù)市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，因此或能夠取得比預(yù)期更好的效果。央行這次加息的目的，主要是為回?fù)敉ㄘ浥蛎涱A(yù)期，打擊通貨膨脹，此外還可能收獲其他更多的調(diào)控效果。
　　綜合目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，本文作者陳真誠(chéng)認(rèn)為，這次加息，意味著中國(guó)正式進(jìn)入了加息周期，彰顯政府實(shí)施穩(wěn)健乃至從緊貨幣政策、打擊資產(chǎn)泡沫、打擊通貨膨脹，加碼房地產(chǎn)調(diào)控的決心，因而在如下方面具有程度不等的積極意義，猶如一場(chǎng)遲到的及時(shí)雨。首先，這次加息，盡管幅度依然不大，但能在一定程度上降低通貨膨脹預(yù)期，打擊通貨膨脹，緩解通貨膨脹壓力。其次，9月份，CPI同比上漲達(dá)到3.6%，與當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.25%相比負(fù)利率1.35%，10月份一個(gè)月就有7003億元存款從銀行搬家。10月份，CPI同比上漲4.4%,漲幅比9月份擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)，與10月20日加息后的當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率拉大到1.9%，意味著11月存款搬家趨勢(shì)更強(qiáng)。11月份，CPI同比上漲高達(dá)5.1%，與這次的從12月26日開(kāi)始加息之前的當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率再進(jìn)一步拉大到2.6%，意味著通貨膨脹形勢(shì)進(jìn)一步嚴(yán)峻，存款搬家之勢(shì)或還將繼續(xù)甚至更強(qiáng)。
　　這次加息能在一定程度上降低負(fù)利率的幅度，也能在一定程度上穩(wěn)定存款者心態(tài)，有利于抑制存款搬家趨勢(shì)，穩(wěn)住銀行存款。第三，最近以來(lái)，由于央票一、二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)利差倒掛，而且幅度不斷擴(kuò)大，實(shí)際上央行央票已經(jīng)難以發(fā)行下去，在一定程度上已陷入發(fā)行困境，通過(guò)發(fā)行央票回收流動(dòng)性的功能幾近喪失了。央行自11月25日發(fā)行3年央票后，于12月9日暫停了3年期央票發(fā)行。至12月22日，央行再次暫停了3年期央票發(fā)行，僅發(fā)行10億元3個(gè)月央票，繼續(xù)維持近幾周來(lái)的央票“地量”發(fā)行態(tài)勢(shì)。而2年期以?xún)?nèi)（尤其是短期）的央票收益率，呈逐級(jí)上升之勢(shì)。
　　在這種形勢(shì)下，如果央行不提高名義利率，央票發(fā)行依然會(huì)繼續(xù)受阻，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的工具效力大打折扣，只得主要依靠上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具來(lái)回收流動(dòng)性。而現(xiàn)實(shí)情況是，由于央行今年已經(jīng)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18.5%，如果短期內(nèi)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，那對(duì)商業(yè)銀行資金面的壓力太大。如此金融形勢(shì)之下，這次加息可緩解央票一、二級(jí)市場(chǎng)的利差倒掛問(wèn)題，有利于央票發(fā)行，從而有利于管理流動(dòng)性，降低流動(dòng)性預(yù)期。
　　第四，目前，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格已大幅提升，民間借貸利息與名義利率之間的息差已經(jīng)很大，這次加息上調(diào)了名義利率，能在一定程度上修補(bǔ)市場(chǎng)實(shí)際利率與名義利率之間的利差，穩(wěn)定資金市場(chǎng)價(jià)格。第五，由于通貨膨脹、負(fù)利率等因素的作用，民間借貸、信托、私募等銀行貸款渠道融資已相當(dāng)活躍，且利率不斷攀升，目前已至一定的高位，潛伏著來(lái)自銀行體系之外的金融風(fēng)險(xiǎn)。這次加息能在一定程度上為銀行貸款渠道之外的融資降溫，降低來(lái)自銀行體系之外的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　第六，日趨嚴(yán)重的通貨膨脹及其預(yù)期，正推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫預(yù)期，加大了各種資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或進(jìn)入資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱度，或?qū)⒗^續(xù)膨脹房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫。這次加息能在一定程度上為資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱潮降溫，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫。第七，事實(shí)上，通貨膨脹、負(fù)利率等已與今年出臺(tái)的系列房地產(chǎn)調(diào)控政策形成了對(duì)沖，房地產(chǎn)調(diào)控成效不明顯，房?jī)r(jià)預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報(bào)預(yù)期再次上升，房地產(chǎn)重回對(duì)抗通貨膨脹投資保值的選項(xiàng)。這次加息能在一定程度上打擊通貨膨脹，抑制通貨膨脹預(yù)期，縮小負(fù)利率幅度，還能通過(guò)提高資金價(jià)格而提高持房養(yǎng)房成本，降低房?jī)r(jià)預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報(bào)，打擊投資購(gòu)房投機(jī)炒房，助力房地產(chǎn)調(diào)控。
　　第八，正因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝⒇?fù)利率與房地產(chǎn)調(diào)控形成了對(duì)沖，房地產(chǎn)投資回報(bào)預(yù)期再次上升，各種資金偏好流入房地產(chǎn)投資流域，加大了房地產(chǎn)調(diào)控的難度。這次加息能在一定程度上抑制各種資金流入房地產(chǎn)投資流域的偏好，防止出現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)失衡或進(jìn)一步失衡的問(wèn)題，還可有利于降溫土地市場(chǎng)。第九，近期，中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收外資的增速在加快。今年1-11月，境內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源中，利用外資656億元，同比增長(zhǎng)59%。在商務(wù)部備案的外商新設(shè)或者增資的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)有977家，全年將突破1000家。其中，11月份，共有114家外資房地產(chǎn)公司向商務(wù)部外資司報(bào)備成立新公司，是10月份的2.71倍。本文作者陳真誠(chéng)認(rèn)為，那些外資，通過(guò)并購(gòu)或者以增資的方式進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　其中，有不少并非真正從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，其背后實(shí)際上是隱蔽性的外資借貸融資。而且，非正常的外資流入后，必須兌換成人民幣才能使用或流通，央行要用人民幣去購(gòu)買(mǎi)外幣，因而等于增加了貨幣投放，將對(duì)中國(guó)的貨幣調(diào)控形成一定的對(duì)沖。這次加息，能在一定程度上打擊通貨膨脹，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫，助力房地產(chǎn)調(diào)控，從而能在一定程度上抑制外資加速流入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)性投資，并助力于貨幣調(diào)控。第十，通貨膨脹已在某種程度上增大所潛伏的社會(huì)危機(jī)，強(qiáng)化了老百姓的民生情緒，這次加息，能在一定程度上打擊通貨膨脹，抑制物價(jià)上漲預(yù)期，有利于緩和社會(huì)矛盾，降減所潛伏的社會(huì)危機(jī)，穩(wěn)定民心，服務(wù)民生。至于央行在年內(nèi)再次加息是否會(huì)加劇熱錢(qián)涌入中國(guó)進(jìn)行投資投機(jī)這個(gè)問(wèn)題，本文作者陳真誠(chéng)認(rèn)為，綜合多方面因素來(lái)看，這種擔(dān)心雖然有必要，但問(wèn)題不是很大，至少可以說(shuō)是利大于弊。
　　首先，目前決定外資熱錢(qián)是否進(jìn)入境內(nèi)的主要因素不是為了尋求加息等而獲得套利，而主要是基于如下利益因素，通貨膨脹推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格估值預(yù)期，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期，房地產(chǎn)投資回報(bào)豐厚預(yù)期，以及通貨膨脹與多年囤地所形成土地升值，致使諸多開(kāi)發(fā)商愿意高成本融資，給予外資較高回報(bào)預(yù)期。因此說(shuō)，只要在技術(shù)上操作得當(dāng)，繼續(xù)加息，并不一定會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)加劇涌入中國(guó)進(jìn)行投資投機(jī)，甚至可能會(huì)減少熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)。
　　其次，這次央行加息的時(shí)點(diǎn)選擇在西方的圣誕節(jié)期間，在技術(shù)上處理得比較好。這次加息，不但趕在元旦前這個(gè)時(shí)間，可在一定程度上遏制一些廠商利用元旦及其后的年前、春節(jié)等機(jī)會(huì)而可能漲價(jià)的動(dòng)機(jī)，有利于打擊物價(jià)上漲，而且，尤其是，目前歐美正逢圣誕假期，市場(chǎng)不至于過(guò)度反應(yīng)，一些熱錢(qián)難以做出迅速反應(yīng)而大規(guī)模流入，等這個(gè)市場(chǎng)因素被市場(chǎng)消化后，尤其在中國(guó)進(jìn)入加息周期、政府釋放打擊通貨膨脹、抑制資產(chǎn)泡沫等信號(hào)后，熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的沖動(dòng)就會(huì)降低。
　　總的來(lái)說(shuō)，這次加息不會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)大規(guī)模流入境內(nèi)。如果之后繼續(xù)加息，由于中國(guó)進(jìn)入加息周期、政府打擊通貨膨脹、抑制資產(chǎn)泡沫等預(yù)期已經(jīng)明確，只要在技術(shù)上操作得當(dāng)，導(dǎo)致熱錢(qián)大規(guī)模流入境內(nèi)的可能性不大，相反還有可能迫使一些已經(jīng)流入的熱錢(qián)加速流出。當(dāng)然，盡管央行這次加息具有諸多積極意義，如一場(chǎng)等待已久的遲到的及時(shí)雨，但由于通貨膨脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，公眾對(duì)于通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫膨脹等幾乎形成了一致性預(yù)期，并采取或即將采取幾乎一致性的應(yīng)對(duì)行為，房地產(chǎn)調(diào)控見(jiàn)效不明顯，而央行的加息反應(yīng)太慢，時(shí)間拖得太久，且這次加息明顯幅度不夠，這場(chǎng)及時(shí)雨下得不夠大，這次加息后負(fù)利率幅度依然高達(dá)2.35%，打擊通貨膨脹的力度明顯有限，央行在打擊通貨膨脹的態(tài)度和行動(dòng)措施上依然顯得保守，還在堅(jiān)決嚴(yán)重的低利率、負(fù)利率政策。
　　就調(diào)控見(jiàn)效不明顯的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，值得肯定的是，這次加息釋放了政府打擊通貨膨脹的態(tài)度和信號(hào)，并通過(guò)提高資金價(jià)格而抬高了持房養(yǎng)房成本，并將在一定程度上影響房?jī)r(jià)、房地產(chǎn)投資回報(bào)及房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期，將有利于打擊投資購(gòu)房、投資炒房、囤房囤地，有利于房地產(chǎn)調(diào)控。本文作者陳真誠(chéng)認(rèn)為，這次加息，或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)觀望，導(dǎo)致部分準(zhǔn)備買(mǎi)房者放棄買(mǎi)房，部分持房者對(duì)外拋售，市場(chǎng)成交下降，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成一定的沖擊。只是，由于通貨膨脹已經(jīng)嚴(yán)重，利率依然為負(fù)且幅度不小，且房地產(chǎn)調(diào)控具有了一定的耐藥性，市勢(shì)具有一定的慣性，市場(chǎng)對(duì)加息需要一個(gè)反應(yīng)過(guò)程，因此，在短期內(nèi)，房?jī)r(jià)或還將繼續(xù)堅(jiān)挺甚至繼續(xù)上漲，或下降的動(dòng)力不大，即便下降但降幅不太明顯。
　　這樣，房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒓铀龠M(jìn)入滯漲期，房地產(chǎn)調(diào)控還將有一段路要走。基于以上分析來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)，將來(lái)，政府打擊通貨膨脹、調(diào)控房地產(chǎn)的任務(wù)仍相當(dāng)艱巨，難度依然不小，央行對(duì)打擊通貨膨脹的決心和手段有待加強(qiáng)。換句話來(lái)說(shuō)，央行應(yīng)該真正實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大回收流動(dòng)性的力度，同時(shí)要繼續(xù)多次加息。而基于多方面因素來(lái)看，央行明年肯定會(huì)繼續(xù)加息，最早的加息很可能在1月份，并可能在1月份繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。如果1月份沒(méi)有利息，則可能要等到2月份以后，在2月份尤其春節(jié)期間及其后一段時(shí)間內(nèi)加息的可能性不大。