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        非上市公司如何發(fā)放“金手銬”
        2010-12-24   作者:張紅梅(北京鳳凰盛世資產(chǎn)管理有限公司)  來源:國際金融報
         
        【字號
          股權(quán)激勵制度在國外被譽(yù)為是公司送給經(jīng)理人的一副“金手銬”,這一比喻形象地說明了股權(quán)激勵制度對經(jīng)理人可以產(chǎn)生既激勵又約束的雙重作用。國際大公司為了激勵公司管理人員,紛紛創(chuàng)新股權(quán)激勵機(jī)制。股權(quán)激勵在國內(nèi)上市公司大范圍施行始于2005年,到目前為止中國上市公司股權(quán)激勵的規(guī)制已相對全面。據(jù)統(tǒng)計,中國1000多家上市公司中,已經(jīng)或正準(zhǔn)備實(shí)施不同類型的股權(quán)激勵計劃的有近150家。
          然而,非上市公司的股權(quán)激勵除《公司法》外,受到的約束和指引不多,帶有更多的任意性。這就令許多非上市公司對股權(quán)激勵無所適從。那么非上市公司是否也可以實(shí)施股權(quán)激勵呢?筆者認(rèn)為,作為非上市公司,盡管不能分享資本市場的盛宴,但依然可以借助于股權(quán)激勵點(diǎn)燃員工的工作激情。據(jù)調(diào)查,以目前中國非上市公司的現(xiàn)狀來看,由于缺少必要的指引,大部分非上市公司盡管對股權(quán)激勵制度抱有滿腔熱情和期待,但他們對股權(quán)激勵的內(nèi)涵、設(shè)計、實(shí)施及操作都非常陌生。
          首先需要明確一點(diǎn),股權(quán)激勵的實(shí)質(zhì)在于激勵,而不在于股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。但是,在給予股權(quán)持有人激勵的過程中,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)際上也得到了調(diào)整。股權(quán)激勵作為一種長期激勵制度,采用股權(quán)激勵公司的法人治理結(jié)構(gòu)越完整,就越能夠支持股權(quán)激勵的實(shí)施。
          股權(quán)價格的確定是股權(quán)激勵方案的設(shè)計重點(diǎn)。非上市公司股權(quán)激勵行權(quán)價格一般可采用每股凈資產(chǎn)值作為主要依據(jù)。由于非上市公司股票不能在二級市場交易,沒有市場價格作為基礎(chǔ)的定價參考,股權(quán)激勵中的股票定價往往由內(nèi)部股東大會決定,透明度較低,定價操作性較弱;非上市公司尤其是沒有經(jīng)過第一輪融資的公司,股票價格還沒有進(jìn)行過公開公平的估值,企業(yè)與被激勵對象之間容易產(chǎn)生分歧。解決這種現(xiàn)象的最好辦法是引入獨(dú)立的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)(如評估機(jī)構(gòu)),協(xié)助企業(yè)進(jìn)行股票定價。另外,非上市公司股票價格也可以參考同類上市公司的股票價格。
          確定實(shí)施激勵的股權(quán)數(shù)量是企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵的另一個難點(diǎn)。其中包括股權(quán)總量、個人量、管理層比例三方面。其一,股權(quán)總量方面,公司必須對授予的股權(quán)總量進(jìn)行嚴(yán)格的控制,這點(diǎn)可以參考《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》:“上市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%。”非上市公司不宜拿出太多的股份進(jìn)行激勵,但也可以適當(dāng)根據(jù)具體情況適當(dāng)放寬,建議累計不超過公司股本總額的15%;其二,股權(quán)個人量方面,通過參考《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》,建議任何一名激勵對象獲授的公司股權(quán)最好不超過公司股本總額的2%;其三,管理層比例方面,建議高層、中層和一般骨干員工股權(quán)激勵數(shù)量按照4∶2∶1設(shè)置較為合理。
          同時,股權(quán)激勵的方案設(shè)計還應(yīng)重點(diǎn)考慮以下其他要素。確定股權(quán)激勵人選方面,可以從難以取代程度考慮,越難以取代的就可以考慮給予更多的激勵,以此留住最有用的人才。確定激勵時間方面,主要有以下三點(diǎn)值得注意:第一,股權(quán)授予日通常與獲授股權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不少于一年,一般在2-10年之間。第二,股權(quán)授予時機(jī)一般包括受聘、升職和年度評定這幾個時點(diǎn)。第三,若要產(chǎn)生長期激勵效用,一般可將股權(quán)激勵的授予期設(shè)定為3年,按3∶3∶4的比例,每年1次,分3次授予完畢。非上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵的股份通常來自大股東轉(zhuǎn)讓、贈予或者增資擴(kuò)股。同時,企業(yè)需要慎重確定出讓股份的比例,這會影響未來公司的治理結(jié)構(gòu)及公司的控制關(guān)系。被激勵對象購買股份的資金來源一般有被激勵對象自己出資和企業(yè)資助兩種。股權(quán)激勵的條件主要與激勵對象的業(yè)績相關(guān),授予方式一般可分為一次性授予和分期授予。
          目前國際上流行的用于股權(quán)激勵的對象的行權(quán)方式通常分為現(xiàn)股、期股與期權(quán)。另外,股權(quán)最基本的表現(xiàn)形式有實(shí)股、虛股和干股,這三者進(jìn)行組合,還可衍生出許多不同的形式。實(shí)股是工商局企業(yè)登記文件中所載明的股份。虛股是企業(yè)一次性給予被激勵對象一定數(shù)額股份的分紅權(quán)和表決權(quán)。干股是被激勵對象不需出資,享受公司價值的增長,利益的獲得需要公司支付,被激勵對象在離開公司時自動失效。
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