近期，中國人民銀行貨幣政策委員李稻葵在接受《人民日報(bào)》采訪時(shí)說，“應(yīng)該有序地將銀行里的存款引導(dǎo)出來進(jìn)入股市，來擴(kuò)大股市規(guī)模。”旋即引起市場熱議。
如何把銀行存款有序引入股市？怎么來擴(kuò)大股市規(guī)模？李稻葵先生并沒有細(xì)說，他只是希望讓股市承擔(dān)吸納流動(dòng)性的“池子”，避免讓中國10萬億美元的貨幣存量以及各種跨境熱錢匯聚成“堰塞湖”。當(dāng)然，讓銀行存款通過合規(guī)渠道流入股市也未嘗不可，況且在法律上也沒任何障礙。現(xiàn)行的《證券法》已將舊法中的第133條：“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”刪掉了，考慮到銀行資金入市屬于銀行監(jiān)管范疇，受商業(yè)銀行法等法律的歸管，沒有必要在證券法中規(guī)定，于是在現(xiàn)行《證券法》第81條規(guī)定：“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”，這為銀行資金間接、合規(guī)進(jìn)入股市預(yù)留了空間。
信貸資金進(jìn)入股市，一直是政策管理部門嚴(yán)格防范的，由于其極易形成資產(chǎn)泡沫并會(huì)在泡沫破裂后傷及投資者并累及銀行，因此銀行信貸資金進(jìn)入股市都是采取“間接”通道。比如證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場融入資金，用于自營炒股、打新股；證券公司等機(jī)構(gòu)向銀行申請股票質(zhì)押貸款，將獲得的資金投入股市；企業(yè)挪用銀行貸款進(jìn)入股市；個(gè)人巧立名目貸款用于炒股……
銀行存款進(jìn)不進(jìn)股市，不該由政策來誘導(dǎo)，也不該用負(fù)利率來強(qiáng)逼“存款搬家”，更不能用股市大擴(kuò)容來化解流動(dòng)性“堰塞湖”。如果強(qiáng)迫沒有風(fēng)險(xiǎn)防控意識的儲(chǔ)戶變成股民，無非中國股市多了一批追漲殺跌者和“捐錢”者。但目前的情形非常危險(xiǎn)，據(jù)央行最近公布的數(shù)據(jù)顯示：10月份人民幣存款增加1769億元，同比減少1128億元，其中居民存款減少高達(dá)7003億元，創(chuàng)下了2009年以來的新低。對于如此大規(guī)模的居民存款減少，有人調(diào)查大部分都流入了股市，被動(dòng)的“存款搬家”主要是為了應(yīng)對負(fù)利率和通脹預(yù)期。當(dāng)務(wù)之急，給負(fù)利率的存款找一個(gè)合理、合規(guī)的通道迫在眉睫。因此，千萬不能用“圈錢”的思維來“引導(dǎo)”存款進(jìn)入股市。中國之所以儲(chǔ)蓄率居高，老百姓除了用存款對沖教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社保體系不完善的后顧之憂，更重要的是由于中國投資渠道單一，基金公司缺乏信托責(zé)任，股市又大起大落，普通老百姓又缺乏理財(cái)知識，從而很多人寧愿在負(fù)利率和高通脹預(yù)期下依然選擇儲(chǔ)蓄，而不愿意去股市冒險(xiǎn)，其實(shí)這也是迫不得已。若在這種情況下“霸王硬上弓”，加快股市擴(kuò)容速度，盲目地引導(dǎo)、誘導(dǎo)、規(guī)勸缺乏投資能力的老百姓將存款投入股市，這不但會(huì)加劇市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對普通老百姓也是不負(fù)責(zé)任的。
顯然，讓“存款入市”一定要遵循主動(dòng)、自愿的原則。
如何讓銀行存款在這種原則下合規(guī)、有序地進(jìn)入股市？我認(rèn)為只有用融資融券中的“融資”方式將存款引入股市比較妥當(dāng)，商業(yè)銀行可以專門開發(fā)一款“融資”存款（便于監(jiān)管和實(shí)現(xiàn)差異化儲(chǔ)蓄），利率可以高于普通存款利率，這樣融資者是在自愿借入的基礎(chǔ)上杠桿買股，一旦投資失誤則會(huì)被強(qiáng)行平倉，因此股市風(fēng)險(xiǎn)是由融資者來承擔(dān)的，而不是由儲(chǔ)戶和銀行來承擔(dān)，反而儲(chǔ)戶有可能在“借資”的過程中可以獲得高于存款利率的利息收入，可以主動(dòng)地對沖通脹和應(yīng)對負(fù)利率侵蝕，商業(yè)銀行和證券公司通過“融資”又可以拓展新的盈利模式，也可以解決目前融資融券業(yè)務(wù)清淡的局面。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前幾批試點(diǎn)券商到目前融資余額不足百億，參與融券的投資者更少，杠桿機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。如果用“融資”機(jī)制將銀行存款引入股市，會(huì)大幅增加“融資”的規(guī)模，會(huì)給中國股市提供更多的增量資金，用資本市場高效的資源配置來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型。