香港熱錢(qián)最近幾天成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。較早前有估計(jì)稱(chēng)，香港市場(chǎng)囤積了6500億港元的熱錢(qián)。而央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》日前引述中銀香港經(jīng)濟(jì)研究員黃少明的話，稱(chēng)囤積于香港的熱錢(qián)年底可高達(dá)10萬(wàn)億港元。央視的解讀是，這些熱錢(qián)正在伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)。
這個(gè)說(shuō)法隨即引發(fā)軒然大波，香港人士紛紛否認(rèn)有如此巨量的熱錢(qián)。中銀香港經(jīng)濟(jì)研究處主管謝國(guó)梁表示，10萬(wàn)億元應(yīng)該是香港管理投資基金的資產(chǎn)總額。按香港證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2009年底，香港基金管理業(yè)務(wù)合并總資產(chǎn)共8.5萬(wàn)億港元，接近10萬(wàn)億港元的規(guī)模。香港的貨幣供應(yīng)量M3在10月底為7.3萬(wàn)億港元，如果囤積的熱錢(qián)高達(dá)10萬(wàn)億元，這是難以想象的。雖然中央電視臺(tái)的報(bào)道明顯是一個(gè)失誤，但香港市場(chǎng)目前資金云集、嚴(yán)重“水浸”的局面也是不容懷疑的。
11月30日，財(cái)政部在香港向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行50億元人民幣國(guó)債的投標(biāo)結(jié)果顯示，三年期、五年期和十年期人民幣國(guó)債的票面利率分別為1%、1.8%和2.48%，票面利率遠(yuǎn)低于其在內(nèi)地發(fā)行的同期債券。即使收益率如此低的人民幣產(chǎn)品，也吸引了總申購(gòu)金額將近500億元，約為發(fā)行額的10倍。這反映出資金實(shí)在太多，市場(chǎng)對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求十分強(qiáng)勁。
香港市場(chǎng)極為充裕的流動(dòng)性，顯著推低了市場(chǎng)的利率水平。香港金管局的基準(zhǔn)利率水平為0.5%，匯豐目前的一年期港幣存款利率為0.6%，一年期人民幣存款利率為2.5%。一位香港研究機(jī)構(gòu)人員與筆者交流時(shí)就感慨：在內(nèi)地很難想象香港市面上有多少錢(qián)！充裕的流動(dòng)性不僅對(duì)香港資本市場(chǎng)的下一步走勢(shì)有利，也為內(nèi)地企業(yè)提供了極佳的融資機(jī)會(huì)。據(jù)了解，今年一直受到調(diào)控政策重點(diǎn)“關(guān)照”的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)，今年在香港沒(méi)少融資。除了股市，還有很多國(guó)外機(jī)構(gòu)愿意向它們借錢(qián)。中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，再加上人民幣可能升值，何樂(lè)而不為呢？
國(guó)際資金囤積香港市場(chǎng)，很大程度上與中國(guó)因素有關(guān)。當(dāng)前，放眼全球市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然十分搶眼，美國(guó)第二次量化寬松政策向全球輸送流動(dòng)性，這些資金當(dāng)然愿意流向獲利機(jī)會(huì)多的中國(guó)市場(chǎng)。有市場(chǎng)人士稱(chēng)，香港的人民幣產(chǎn)品受到追捧，大家不一定看的是產(chǎn)品本身的收益率，而是人民幣資產(chǎn)的升值潛力。這令人想起上一輪人民幣升值時(shí)海外投資者的夸張言論：買(mǎi)進(jìn)以人民幣計(jì)價(jià)的一切東西，包括垃圾！
國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和市場(chǎng)的人民幣升值預(yù)期，對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)和未來(lái)的貨幣政策都會(huì)產(chǎn)生影響。影響之一就是熱錢(qián)將繼續(xù)流入內(nèi)地市場(chǎng)。由于海外對(duì)人民幣升值預(yù)期依然強(qiáng)烈，即使2010年熱錢(qián)流入有限，2011年的熱錢(qián)壓力將會(huì)大于今年，這將使得中國(guó)央行的對(duì)沖壓力加大。
影響之二涉及中國(guó)的利率政策。由于境外主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)維持低利率，這必將對(duì)中國(guó)的利率政策形成壓制。使得中國(guó)明年的貨幣政策處于有些尷尬的處境：一方面，流動(dòng)性過(guò)剩將加大中國(guó)的通脹壓力，推動(dòng)中國(guó)出臺(tái)包括加息在內(nèi)的緊縮政策；但另一方面，中國(guó)提高利率又會(huì)吸引熱錢(qián)進(jìn)一步流入，不僅加大人民幣升值的壓力，而且會(huì)進(jìn)一步推高通脹。
對(duì)于明年的宏觀政策，雖然國(guó)內(nèi)已初步確定了收縮的基調(diào)，或稱(chēng)之為恢復(fù)“常態(tài)”，但如何緊縮？緊縮到何種程度？何為“常態(tài)”？如何平衡抑制通脹與發(fā)展經(jīng)濟(jì)之間的矛盾？明年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)如何確定？這對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)決策都是個(gè)考驗(yàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，會(huì)議如何定調(diào)令人十分關(guān)注。諸多因素都顯示，明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極為復(fù)雜，而宏觀政策要準(zhǔn)確拿捏確實(shí)很困難。