美聯(lián)儲(chǔ)第二輪“量化寬松”政策的出臺(tái)引起全世界軒然大波。多數(shù)輿論認(rèn)為，其后果是過量的美元將導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，引發(fā)全球通脹和資產(chǎn)泡沫，搞亂國際金融秩序，打擊全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。那么，美國新政到底是一項(xiàng)什么樣的政策，它的本質(zhì)是怎樣的？為此，本報(bào)記者專訪了中國光大集團(tuán)董事長唐雙寧。
記者：美國為了刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)而向全球注水，時(shí)間巧妙地安排在中期選舉之時(shí)，其意圖是希望政治經(jīng)濟(jì)兼修。它的如意算盤能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？
唐雙寧：我看結(jié)果不那么樂觀。美國量化寬松政策的實(shí)施有可能引起三種后果：
一是損人利己。損人是肯定的。“量化寬松”表面上是美國“自掃門前雪”，本質(zhì)卻是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，熱錢沖擊市場(chǎng)，匯率波動(dòng)加劇，沖擊他國貨幣政策的獨(dú)立性，加劇全球范圍的“貨幣戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”，搞亂國際金融秩序，影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
利己是愿望。前三季度，美國GDP環(huán)比增速分別為3.7%、1.7%、2%，趨于收窄；截至今年10月份，失業(yè)率連續(xù)18個(gè)月停留在10%左右，是26年來最嚴(yán)重的一次；消費(fèi)信貸出現(xiàn)超過26個(gè)月的環(huán)比負(fù)（零）增長，消費(fèi)者信心難以恢復(fù)。在這種情況下，美國寄希望量化寬松政策或許能在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，奧巴馬或可撈回一點(diǎn)政治主動(dòng)，為此再次鋌而走險(xiǎn)。
二是損人不利己。量化寬松是一劑“猛藥”，但未必是“良藥”。美國現(xiàn)在的問題是，企業(yè)不愿借，銀行不愿貸。美國消費(fèi)不振、投資信心缺乏、失業(yè)高位徘徊的根本原因不在貨幣量的大小，而在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的深層次結(jié)構(gòu)惡化，金融秩序的基本面遭到破壞。不采取治本之策，僅靠貨幣數(shù)量推動(dòng)可能只是政策上的一廂情愿或策略上的掩人耳目。正如弗里德曼比喻貨幣政策時(shí)所言，“你可以將馬拉到河邊，但不能逼著它喝水”。凱恩斯也說過：“你不能推動(dòng)繩子（繩子是拉的）”，美國正是在用貨幣量這根繩子來“推動(dòng)”復(fù)蘇與就業(yè)，可謂舍本逐末，損了別人，未必利己。
三是損人害己。要進(jìn)一步指出，從長遠(yuǎn)看量化寬松可能是飲鴆止渴，既損人又害己。“損人”有兩方面，一是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正常但通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭的廣大新興市場(chǎng)國家與地區(qū)，無異火上澆油；二是對(duì)試圖邯鄲學(xué)步的日本、英國等少數(shù)國家，將跟著別人吃錯(cuò)藥。
而“害己”至少有三方面，一是過度負(fù)債，美聯(lián)邦財(cái)政將難以為繼；二是美元長期貶值，“貨幣領(lǐng)袖”地位的基礎(chǔ)動(dòng)搖；三是美國政府行不義之策久矣，必然飽嘗“失道寡助”之苦！
記者：為什么會(huì)出現(xiàn)這三種后果？
唐雙寧：之所以可能出現(xiàn)三種后果，蓋緣于美國危機(jī)的深刻性和世界經(jīng)濟(jì)的二元性。僅就二元性而言，當(dāng)今世界在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易平衡、資本流動(dòng)等領(lǐng)域廣泛存在，而當(dāng)前最主要的是兩點(diǎn)。
一是復(fù)蘇的二元性。國際金融危機(jī)以來，各國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中分化為兩大陣營：以美、歐、日為代表的發(fā)達(dá)國家，復(fù)蘇仍面臨很大的不確定性，并伴隨一定程度的通縮；而以中國、印度為代表的新興市場(chǎng)國家，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)基本確立，面臨通脹（預(yù)期）壓力。復(fù)蘇的二元性可能使寬松政策出現(xiàn)“冰火兩重天”的后果。
二是美元的二元性。美元既是美國貨幣，又是國際貨幣，這種二元性決定了美元的流動(dòng)性與穩(wěn)定性難以兩全。美國本該履行雙重責(zé)任，但卻置他人于不顧，這既暴露出當(dāng)前國際貨幣體制的內(nèi)在矛盾，更助長了一種十分惡劣的國際金融文化。
在這種二元性背景下，量化寬松的三種后果實(shí)屬必然，差別在于不同階段有不同的表現(xiàn)。短期可能出現(xiàn)某些“利己”的假象，中期則呈現(xiàn)“損人不利己”的困境，長期看，必陷入“損人害己”的泥潭。
記者：在這種情況下，中國該作何反應(yīng)呢？
唐雙寧：綜合起來，無外乎三條，一是合縱連橫。緊密聯(lián)系新興經(jīng)濟(jì)體，求大同，存小異，捍衛(wèi)共同利益；積極爭取歐元區(qū)中間國家，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，互助互利。二是積極抵御。加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目的管理，積極構(gòu)筑“防火墻”，完善人民幣匯率形成機(jī)制，掌握匯率主動(dòng)權(quán)，調(diào)控好“雙向波動(dòng)”的時(shí)機(jī)、幅度和節(jié)奏。三是完善自身。完善貨幣政策工具，增強(qiáng)貨幣政策的有效性；加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的總量管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少被動(dòng)，增加主動(dòng)。