在外界加息預期高漲之時，距上次宣布上調存款準備金率僅9天，央行再次祭出調控巨斧，年內第五次上調存款準備金率。調整后，存款準備金率達18%，為歷史最高。
相對加息而言，上調存款準備金率的手段更加直接，效果也更加明顯。加息一方面有一定的副作用，另一方面，我國的利率市場并未完全市場化。而在如此短的時間內，頻繁動用存款準備金率，這說明當前流動性泛濫給我國的經濟發(fā)展帶來不小壓力。尤其是隨著美國“二次寬松”貨幣政策實施之后，全球性的美元泛濫給我國市場帶來巨大挑戰(zhàn)，造成我國資產與資本市場形成的泡沫不斷增大。因此對沖寬松政策環(huán)境下的流動性，就成為當前央行最主要的目的，這也是更好地配合中央進一步加強管理通脹預期的實際行動。
全球經濟復蘇分化的格局下，我國經濟發(fā)展的穩(wěn)定，讓國際投資對人民幣升值預期不斷加強。自美聯(lián)儲宣布啟動“二次寬松”之后，國際熱錢已加速向我國周邊市場涌入，其中中國香港已成國際投資進入我國內地市場的最優(yōu)選擇。來自香港金管局最新公布的數(shù)據顯示，截至10月底，官方外匯儲備為2401億美元，而9月底為2269億美元，可見國際資金流入香港的速度明顯在加快。民間資本也高達5000億元，這就可以看到，當前我國面臨的資金流入壓力空前。
與此相對應的是，在國內寬松貨幣政策下，流動性過剩使得資產泡沫不斷增加，通脹預期不斷上調，同時出現(xiàn)居民消費下降的狀況。農產品價格的輪番上漲使得整個物價面臨著不斷上漲的壓力，11月17日，國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心與尼爾森公司聯(lián)合開展的中國消費者信心調查顯示，消費者對于未來12個月內價格總水平的走勢持上漲態(tài)度的人數(shù)比重顯著增加，比二季度顯著上升6個百分點，76%的消費者認為將會“上升”，62%的人預期未來12個月房地產價格會上升。而居民消費信心指數(shù)則比二季度下降5個點，出現(xiàn)了連續(xù)上升后的首次回落，這顯示出穩(wěn)定物價在當前對穩(wěn)定經濟發(fā)展具有迫切需求。
毋庸諱言，國際熱錢加速流入中國對人民幣形成了強大的升值預期，而這個預期的依據主要來自于我國貿易順差以及外匯儲備增長，這也正是我國貨幣被動超發(fā)的最核心問題。從外貿順差來看，在8月、9月持續(xù)保持在200億美元的高位下，雖然我們加大了進口，但是仍低于預期，再加上出口增速放緩，導致10月貿易順差偏大，達271.5億美元，創(chuàng)年內第二高點。
因此，我國流動性最大的問題是外匯儲備的過快增長，使得流動性難以有效吸收。而目前所采取的提高存款準備金率的辦法是基于短期內無法找到其他途徑的不得已的做法。可以看到，存款準備金率一次提高0.5%，即使按10月我國金融機構人民幣存款余額70萬億來算，也就吸收3500億。況且，外匯儲備增長速度要遠比這個快。數(shù)據顯示，二季度到三季度我國外匯儲備從2.45萬億美元增長到2.65萬億美元，多出2000億美元，折合人民幣1.35萬億元。而現(xiàn)在的存款準備金率已提高至18%了，雖然歷史上有比這高的時候，但那也是非常時期，與今天的經濟環(huán)境無法相提并論。因此存款準備金率只是當前吸收流動性的一個救急辦法。
要想減少流動性的根本之策，是要消化我國龐大的外匯儲備，讓央行的資產負債瘦身。數(shù)據顯示，到9月底，央行資產負債為3.72萬億美元，比美聯(lián)儲多將近1.5萬億美元。而通過目前的政策只能將流動性回流央行，這無疑在不斷增加央行的資產負債。這就使得我國央行被動超發(fā)貨幣的問題無法得到實質解決。因此，從根本上來看，必須盡快給這些過剩的流動性找到一條出路，只要將這些流動性真正放到應有的位置，才能解決我國的流動性難題。