| |
中國人民銀行副行長
胡曉煉 |
| |
央行將建立宏觀審慎管理框架 |
中國人民銀行副行長胡曉煉在發(fā)言中指出，在當前全球經(jīng)濟緩慢復蘇的后危機時期，貨幣政策已經(jīng)成為一個極其重要的工具。在“十二五”期間，中國央行要增強政策的靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏。她強調(diào)，今后會密切關注物價的走勢，繼續(xù)靈活有效地運用這些傳統(tǒng)的工具。
后危機時期貨幣政策目標出現(xiàn)明顯偏移
胡曉煉指出，在當前全球經(jīng)濟緩慢復蘇的后危機時期，貨幣政策已經(jīng)成為一個極其重要的工具。對于復蘇緩慢的發(fā)達經(jīng)濟體來說，受財政赤字負擔約束，貨幣政策需要承擔進一步刺激經(jīng)濟的任務。而對復蘇勢頭強勁的新興經(jīng)濟體來說，它也需要利用貨幣政策來抑制通貨膨脹的壓力。
“而與經(jīng)濟危機前相比，主要經(jīng)濟體對工具的選擇也發(fā)生了很大變化。”胡曉煉指出，“這一變化在發(fā)達國家尤為明顯，傳統(tǒng)價格性工具被數(shù)量性工具所替代，通過調(diào)整基準利率引導銀行利率進而資本市場利率已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯舆M入資本市場購買債券，壓低利率水平，由使用納稅人資金注入經(jīng)濟體變成了直接印鈔刺激經(jīng)濟復蘇。”
胡曉煉還說，后危機時期的貨幣刺激目標也出現(xiàn)了明顯的偏移——在遭受巨大金融危機的沖擊之下，刺激復蘇、增加就業(yè)和恢復增長成為貨幣政策的首要目標。盡管在經(jīng)濟復蘇緩慢時期，通貨膨脹在短期內(nèi)還不是威脅，但是較長期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對長期通貨膨脹的影響則很難斷定。“這里有兩個顯而易見的結(jié)果——貨幣貶值和推高大宗商品價格的上漲。這兩個結(jié)果對未來通貨膨脹的影響和如何傳導都值得關注。”胡曉煉說。
更重要的是，量化寬松的政策還可能產(chǎn)生除長期通脹外的其他結(jié)果。第一，人們對這種貨幣政策的信心以及對貨幣的信心會持續(xù)性的喪失，從而要隔離這一政策的溢出效應和遠離這一貨幣；第二，本來恢復全球持續(xù)穩(wěn)健的增長需要通過調(diào)整結(jié)構和解決經(jīng)濟發(fā)展中深層次的問題來實現(xiàn)。而這種政策環(huán)境很可能掩蓋了深層次的不平衡，并且使這種不平衡在這一刺激政策中得以持續(xù)，這對全球增長的持續(xù)性和穩(wěn)健性有一定影響。
繼續(xù)靈活運用傳統(tǒng)政策考慮引入新的政策工具
“面對這樣的國際環(huán)境，中國的貨幣政策就應該做出相應的反應。”胡曉煉指出，要繼續(xù)堅持把處理好經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構和管理通貨膨脹作為我國重要的貨幣政策任務。在“十二五”期間，中國經(jīng)濟能保持比較強勁的持續(xù)增長勢頭，需要增強政策的靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏。
“第一，要繼續(xù)靈活運用傳統(tǒng)的貨幣政策，增強政策的針對性、有效性。”胡曉煉說，“中國央行已經(jīng)今年第四次提高存款準備金率，這一政策工具的使用表明了我們在管理流動性方面所采取的措施，也表明了我們會持續(xù)地使流動性供給和銀行體系流動性能夠合理。今年除了四次調(diào)整存款準備金率之外，我們還提高了一次存貸款的利率。今后我們還將密切關注物價的走勢，要繼續(xù)靈活有效地運用這些傳統(tǒng)的工具。”
胡曉煉說，第二，面對新的復雜形勢，央行需要考慮引入新的政策工具，這就是建立宏觀審慎管理框架。她指出，這一任務已經(jīng)在中央關于“十二五”建議規(guī)劃中明確提出，在這一宏觀審慎管理框架中，有三個部分的內(nèi)容值得深入去研究。
一是要對經(jīng)濟周期進行管理，也就是通過宏觀審慎管理工具的使用更進一步有效熨平經(jīng)濟周期波動，特別要及時有效地采用一些逆周期的政策措施。二是要對可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的部門或者領域采取宏觀審慎的管理措施。比如，今年以來，國家對房地產(chǎn)行業(yè)進行管理，同時提高了對政府融資平臺風險的關注。在這些領域里，宏觀審慎管理都可以發(fā)揮其積極的作用。三是在當前情況下積極地順應市場需求，進一步發(fā)揮人民幣在促進跨境貿(mào)易和投資中的作用，使得我們的企業(yè)能夠有效地規(guī)避國際主要儲備貨幣波動的風險。
