又到了公布消費物價指數(shù)(CPI)的日子。市場對今年10月CPI預(yù)測仿佛已達成共識，多家機構(gòu)的預(yù)測報告顯示，10月CPI的均值為4%，甚至還超過4%。因此，當(dāng)前食品、成品油、服裝等多重因素將推動10月通脹率再度攀高，而CPI的攀高將增加市場對央行再次加息的預(yù)期。
盡管這些都是見仁見智，但國內(nèi)CPI處于上升趨勢十分顯著。10月以來，只要你經(jīng)常進入菜市場，就會發(fā)現(xiàn)，食品、蔬菜、糧食、水果等價格都有不小幅度的上漲。還有，隨著美元走弱，尤其美國推出第二次量化寬松貨幣政策后，國際市場大宗商品價格全面上漲。這至少顯示與這些大宗商品密切相關(guān)的生產(chǎn)品的價格還將全面上漲。
不過，有一個十分蹊蹺的事情，在2003年至2006年，PPI(生產(chǎn)品價格)漲得很快，但CPI卻相對平靜。后來我研究發(fā)現(xiàn)，那是因為PPI價格傳導(dǎo)到房價上去了，而住房作為最終產(chǎn)品，其傳導(dǎo)過程中的環(huán)節(jié)頗多，時間要延長（特別在中國城市居民虛擬房租嚴重低估90%以上的情況下更是如此）。所以，在一輪房價上漲之后，直到2006年至2007年才傳導(dǎo)到CPI來。
當(dāng)前情況又如何呢？盡管去年國內(nèi)經(jīng)濟從危機中反轉(zhuǎn)，但房價漲勢前所未有，而且這種漲勢還延續(xù)到今年上半年。當(dāng)去年的房價快速飆升后，再加上市場流動性充溢，整個經(jīng)濟物價水平上升，特別是CPI的上漲也是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。只不過，當(dāng)整個經(jīng)濟生活的物價上漲最后傳導(dǎo)到食品類的消費價格上時，國內(nèi)CPI上漲才會真正全面啟動。也就是說，當(dāng)去年這一輪房價上漲之后，全社會物價上漲是一種趨勢。由于這種物價傳導(dǎo)所經(jīng)過環(huán)節(jié)過多，這種趨勢是否最終傳導(dǎo)到CPI上來存在很多不確定性。而在中國當(dāng)下的CPI體系下，如果房價上漲最終傳導(dǎo)到食品價格上來時，要管理這種快速上漲的通貨膨脹，怕是事倍功半。
如果10月CPI超過4%，那么當(dāng)前物價或已有加速上漲苗頭或趨勢，宏觀管理當(dāng)局切不可掉以輕心。如果10月CPI繼續(xù)在9月的3.6%水平上左右徘徊，是否表明CPI上漲已到了頂點，在11月和12月將回落到3.6%以下呢？這同樣是不確定的。管理當(dāng)局要關(guān)注的是，去年及今年上半年快速飆升的房價傳導(dǎo)到哪里去了？
我曾多次撰文提出，當(dāng)前中國的CPI統(tǒng)計指標(biāo)體系是以1993年為基點的，其后的改革與修改十分微小。以一個計劃經(jīng)濟年代的指標(biāo)體系來衡量快速發(fā)展了近二十年的市場經(jīng)濟的價格變化，早就不適應(yīng)了。如果還將其作為央行、企業(yè)、及個人經(jīng)濟行為決策的依據(jù)，那給整個社會經(jīng)濟生活的誤導(dǎo)肯定是巨大的。近十年來，國內(nèi)金融市場價格機制嚴重扭曲，金融資源過度濫用，房地產(chǎn)泡沫嚴重等等問題，基本上都是與這種不合時宜的CPI統(tǒng)計指標(biāo)體系有關(guān)。而這種存在嚴重缺陷的CPI統(tǒng)計指標(biāo)體系也就成了一些人濫用金融資源、一些人利用金融工具掠奪另外一些財富的護身符。為此，管理層及市場不僅應(yīng)極力推動CPI統(tǒng)計體系的重大改革，而且在這種指標(biāo)體系沒有完成重大改革之前盡早采取新的應(yīng)對之道。
由此，當(dāng)前我們所關(guān)注的不僅在于CPI的高低以及上行趨勢，還在于經(jīng)濟生活中真實的CPI及統(tǒng)計指標(biāo)意義上的CPI的差異性。這亦是我們投資決策的重要依據(jù)。無論是實際物價水平還是統(tǒng)計意義上的CPI上行將成為趨勢，如何管理通貨膨脹及其預(yù)期將是我國央行所面臨的重大抉擇。讓2008年非常時期的非常政策回歸到常態(tài)，應(yīng)是最好的選擇。