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11月3日，美聯(lián)儲例行貨幣政策會議召開，會后發(fā)布了政策聲明。與9月的會議聲明相比，本次聲明一如既往地表達了對通脹水平和經濟復蘇步伐的不滿，同時符合市場預期地啟動了量化寬松（QE2）。
審視本次議息會議，問題的焦點既不是是否啟動新一輪貨幣化債務，也不是量化寬松的規(guī)模，而是為何啟動天量規(guī)模的國債購買計劃：在未來的8個月時間里，將有8500-9000億美元的資金可以被投入到國債市場上去。這個規(guī)模委實有點駭人聽聞。2009年金融海嘯后的第一輪量化寬松期間，美聯(lián)儲購買的美國國債不過區(qū)區(qū)3000億美元。2009年9月底至2010年8月底，美國國債余額增量不過區(qū)區(qū)1.5萬億。如果在未來一年，美國國債發(fā)行量下降至1.5萬億，那么僅靠美聯(lián)儲一家就能吃下所有的新發(fā)美國國債。我們不禁想問：為什么？
僅僅從注入流動性的角度看，超額準備解凍帶來的流動性推力已經足夠，全球美元流動性上升并不需要美聯(lián)儲啟動新一輪的量化寬松，因為銀行系統(tǒng)正在逐漸恢復信貸創(chuàng)造的功能。過去幾個月，美聯(lián)儲超額準備金賬戶上高達1.2萬億的超額準備金正一步一步削減至0.98萬億。可以預見，未來這一規(guī)模還將繼續(xù)下降。考慮到美國整個M1加總才1.7萬億美元，我們可以清晰地估計出剩余近1萬億超額準備金能給全球美元帶來多大規(guī)模的流動性沖擊。而且我們無法解釋為何流動性注入僅僅通過國債這一個途徑。其他渠道比如有毒資產或者各種抵押資產支持證券都應該成為可選范圍內的通道。
僅僅從傳統(tǒng)意義上的金融傳導鏈條來看，似乎理由也稍顯不足。其主要邏輯有兩條：一是美國國債價格決定市場利率水平，如此天量規(guī)模的國債購買計劃幾乎可以確定性地把國債利率牢牢按在“地板”上。美聯(lián)儲很清楚，在流動性沖擊的政策下，“確保長期通脹率處于與其使命相一致的水平”是必然會實現(xiàn)的結果。因為大宗商品持續(xù)上漲導致成本推動型通脹抬頭，通脹初期對經濟是有明顯拉動作用的，這時候需要做的是防止實際利率上升削弱經濟復蘇的力度，所以美聯(lián)儲不但需要“更長時期內將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平”，還需要在更長時期內把聯(lián)邦市場利率維持在極低水平。二是美國政府的運作需要，2010年3季度，美國經濟復蘇出現(xiàn)了明顯的二次探底跡象。這和各地方政府紛紛削減政府雇傭有著直接關系，為了維持海外戰(zhàn)場，為了維持國內經濟刺激計劃，為了讓美國政府能夠維持甚至擴大政府雇傭，同時也為了短期內避免歐洲那種削減赤字平衡財政的痛苦，美國國債的發(fā)行必須得到保障。
真正重磅級的解釋似乎還要選擇大國博弈的視角。流動性沖擊政策后果各國應該看得很清楚，美元貶值促進出口的同時帶動全球大宗商品價格持續(xù)上漲，美國在得到他所需的通脹水平之前會將全球經濟拉入匯率戰(zhàn)爭的邊緣和實際通貨膨脹的泥淖之中。對于生產型經濟體而言，輸入型通脹和實質上的全球供過于求局面相結合，經濟運行的穩(wěn)定性將受到極大的沖擊。就像巴西財長所說的那樣，美元才是全球貨幣亂像的根源。美國這種以鄰為壑的流動性戰(zhàn)略，很可能遭遇到全球范圍主要生產型經濟體的金融反制措施。對于美國而言，維持住利率的穩(wěn)定將是重中之重，基于利率的金融衍生產品規(guī)模遠超次級貸款。在其他大國拋售美國國債的打擊下，利率水平一旦失控等待美國的將是新一場規(guī)模更勝往昔的金融海嘯。美聯(lián)儲用一個可以稱得上“天量”的國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，一方面表明他們以鄰為壑的決心，另一方面，也讓我們看到當前的國際金融領域的局勢已經險惡到美國開始做最差情況的準備。如果說國際金融領域也可以有戰(zhàn)爭的話，9月FOMC會議相當于吹響了全員動員令，11月FOMC會議則給全體預備役人員開始分發(fā)武器。貨幣戰(zhàn)爭，已經近在咫尺。
綜合來看，天量國債購買計劃構成了美元流動性戰(zhàn)略的護城河。展望未來，美元流動性盛宴已經難以阻擋，做好準備迎接大宗商品等“硬資產”泡沫的高潮。對中國而言，輸入型通脹的壓力高峰還在后面，考驗中國經濟馬車穩(wěn)定性能力的時候已經到來，考驗中國政府控制力的時候即將到來。
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