當(dāng)每一個(gè)小的組織能自我抵抗外來(lái)沖擊的時(shí)候，我們的國(guó)家、我們的大系統(tǒng)才能充分抵抗這種沖擊。我們已有了全球最大規(guī)模的商品期貨市場(chǎng)，如果能借助這個(gè)平臺(tái)，推出人民幣兌美元期貨，人民幣自由浮動(dòng)的步伐將會(huì)走上快車道。國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)沖原材料價(jià)格和外匯價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力將會(huì)得到極大提升，央行調(diào)節(jié)利率和匯率的空間也將會(huì)大大拓展。
“十一”長(zhǎng)假期間國(guó)際外匯市場(chǎng)美元指數(shù)一路下跌，持續(xù)跌破79、78關(guān)口，黃金則一路上揚(yáng)創(chuàng)出了1350的歷史高點(diǎn)。從歐洲央行斷供黃金，中國(guó)投資者搶購(gòu)黃金成風(fēng)的氣氛來(lái)看，金價(jià)勢(shì)必還會(huì)繼續(xù)上漲。這一切都和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體要求中國(guó)推動(dòng)人民幣升值有關(guān)。
這一次，美聯(lián)儲(chǔ)采取了最直接的手段，向金融市場(chǎng)持續(xù)注入美元，推動(dòng)美元貶值，進(jìn)而拉高國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲，催發(fā)中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，進(jìn)而壓低國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力，損害經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)潛力，以此來(lái)逼人民幣升值。而西方大國(guó)也都站在了一起。早些天溫總理的歐洲之行和下月的20國(guó)峰會(huì)都將這個(gè)問題定義為核心主題。
那人民幣最終的核心路徑到底在哪里？
這些年來(lái)，升值的弊端專家學(xué)者們已分析得比較透徹了。其一，人民幣升值將會(huì)推動(dòng)國(guó)際熱錢流入中國(guó)，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲，進(jìn)而催生股市和樓市泡沫，等到將來(lái)熱錢流出以后，將會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，特別是房地產(chǎn)價(jià)格的崩潰可能會(huì)使中國(guó)改革成果喪失殆盡。其二，將會(huì)導(dǎo)致2萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水，過(guò)去8年來(lái)積累的勞動(dòng)成果，被活生生掠奪掉。其三，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口減少，進(jìn)口增加，進(jìn)而降低就業(yè)率，并且可能導(dǎo)致沿海大量的出口企業(yè)倒閉。
但是，不升值也有弊端，這是國(guó)內(nèi)民眾少有認(rèn)知的。弊端一就是通貨膨脹。“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你軍”之類的字眼，在央視大力播報(bào)下大家已耳熟能詳了，這些其實(shí)都是通脹的直接表現(xiàn)。弊端二是資產(chǎn)泡沫，房?jī)r(jià)扶搖直上是大家都已有了深切體會(huì)的。弊端三則是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整始終無(wú)法到位，高額投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式始終占主流，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，從工業(yè)化國(guó)家轉(zhuǎn)入后工業(yè)國(guó)家的關(guān)口始終邁不過(guò)去，消費(fèi)遲遲無(wú)法成為支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?BR> 人民幣目前是盯住美元的，而國(guó)際大宗商品價(jià)格都以美元標(biāo)價(jià)。可以簡(jiǎn)單定義商品的價(jià)值為X，則X=美元*標(biāo)的物價(jià)格指數(shù)。當(dāng)美元和人民幣盯住的時(shí)候，在一般經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有變化時(shí)商品價(jià)值是不變的。此時(shí)美元一旦貶值，那么商品價(jià)格就要漲。美元一貶，人民幣標(biāo)價(jià)商品勢(shì)必就會(huì)上漲。反過(guò)來(lái)，如果美元一旦上漲，那么人民幣標(biāo)價(jià)商品就會(huì)跌。
在2008年金融危機(jī)的時(shí)候，美元持續(xù)飆升，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格持續(xù)暴跌，一時(shí)間房地產(chǎn)市場(chǎng)山雨欲來(lái)。雖然十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃沒有提及房地產(chǎn)，但是實(shí)際上后來(lái)的大量貸款和四萬(wàn)億投資有至少超過(guò)40%被投入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域。導(dǎo)致后來(lái)房地產(chǎn)絕地反擊，并且在今年年初的時(shí)候成為資產(chǎn)泡沫的核心標(biāo)桿。
由于人民幣盯住美元，一旦美元升值，那么人民幣也就被動(dòng)升值了。但前年全球性金融危機(jī)的時(shí)候，人民幣不貶反升，自然加重了資產(chǎn)價(jià)格下跌的動(dòng)力。等到經(jīng)濟(jì)重新發(fā)揮活力，特別是美元進(jìn)一步貶值時(shí)，央行流出的大量資金流動(dòng)速度加快了。一方面，美元貶值直接促使物價(jià)上漲，另一方面，經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性增強(qiáng)了，自然就會(huì)提高商品價(jià)格。可以說(shuō)今年以來(lái)的物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫膨脹，都是這個(gè)原因。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)則處在緩慢復(fù)蘇中，美聯(lián)儲(chǔ)在大量注入流動(dòng)性，自然就會(huì)導(dǎo)致美元下跌，黃金上漲，物價(jià)自然就會(huì)漲，進(jìn)而讓美國(guó)擺脫可能的通縮格局。美聯(lián)儲(chǔ)在2008年金融危機(jī)以后已不能再次承擔(dān)起全球中央銀行的重任了，所以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有通縮之憂，而發(fā)展中國(guó)家有通脹之憂。目前我們還不必為通脹焦慮，但如果美元繼續(xù)貶值，通脹演化成惡性通脹的可能性是存在的。當(dāng)然我們可以打賭美聯(lián)儲(chǔ)是不甘于也不想放棄全球中央銀行地位的，因此美元長(zhǎng)時(shí)期貶值的可能性很小。
可是不管怎么說(shuō)，在全球主要國(guó)家利率保持零區(qū)間的情況下，如果人民幣不能夠彈性浮動(dòng)，那就免不了美元漲我們擔(dān)憂，美元跌我們也擔(dān)憂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就將始終在這種沖擊中波動(dòng)。
尤其值得警惕的是，人民幣升值預(yù)期始終被外國(guó)人控制著，我們似乎總是被牽著鼻子走。
為擺脫這樣的處境，我們必須做出抉擇。
筆者以為，可以考慮推出人民幣兌美元的期貨，促使人民幣匯率走入千家萬(wàn)戶。當(dāng)每一個(gè)小的組織能自我抵抗外來(lái)沖擊的時(shí)候，我們的國(guó)家、我們的大系統(tǒng)才能充分抵抗這種沖擊。再說(shuō)，我們已有了全球最大規(guī)模的商品期貨市場(chǎng)，如果能借助這個(gè)平臺(tái)，那么人民幣自由浮動(dòng)的步伐將會(huì)走上快車道。國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)沖原材料價(jià)格和外匯價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力將會(huì)得到極大提升，央行調(diào)節(jié)利率和匯率的空間也將會(huì)大大拓展。所以，盡早推出人民幣期貨，應(yīng)是央行和中央政府化解人民幣匯率困局的最有效手段。中金所和中國(guó)期貨市場(chǎng)理當(dāng)為這一大局出力。
人民幣匯率一旦浮動(dòng)起來(lái)，我們將再不會(huì)兩面受困，而且從理論上說(shuō)，匯率波動(dòng)區(qū)間正常應(yīng)達(dá)到30%左右，才能在浮動(dòng)中將風(fēng)險(xiǎn)消除。原材料的價(jià)格早就市場(chǎng)化了，投資人不應(yīng)該擔(dān)心匯率浮動(dòng)會(huì)吞噬就業(yè)崗位。中國(guó)十三億人口的消費(fèi)大軍，必將促使外資涌入中國(guó)，投資人也不必?fù)?dān)心外匯資產(chǎn)會(huì)大幅度縮水，而外匯儲(chǔ)備也不是越多越好。相反，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣才是最終目的。同時(shí)，投資人更不應(yīng)該擔(dān)心資產(chǎn)泡沫的消退，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然，價(jià)格只有浮動(dòng)才有機(jī)會(huì)，才會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)有創(chuàng)新力，有新的資產(chǎn)收益率的亮點(diǎn)出現(xiàn)。
科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新是這個(gè)世界發(fā)展的原動(dòng)力，金融市場(chǎng)最注重創(chuàng)新，如果金融市場(chǎng)不能持續(xù)創(chuàng)新，那么將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生莫大的壓制。在困局中只有創(chuàng)新才能解決問題。這理應(yīng)成為我們未來(lái)二十年的主旋律，如此才可能全面推進(jìn)中國(guó)的復(fù)興大業(yè)。