中國外匯儲(chǔ)備美元資產(chǎn)比重如以65%計(jì)算，則截至9月末我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.64萬億，這其中約有1.7萬億的美元資產(chǎn)。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計(jì)算，據(jù)此計(jì)算，至2010年底，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失。此外，如果考慮外匯儲(chǔ)備購買其他資產(chǎn)所形成的機(jī)會(huì)損益看，則損失更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。
中國應(yīng)借助作為美國最大債權(quán)國的優(yōu)勢(shì)，將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家金融話語權(quán)，增強(qiáng)抵御外部壓力的能力和博弈能力。
當(dāng)人們關(guān)注美元泛濫的同時(shí)，可能忽視其背后美債的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，美債泡沫很可能導(dǎo)致另一場(chǎng)危機(jī)。全球美元泛濫和美債瘋狂是對(duì)債權(quán)人權(quán)益的最大“稀釋”，對(duì)于中國而言，中國外儲(chǔ)已達(dá)2.64萬億，如何重新審視債權(quán)國地位，管理好債權(quán)迫在眉睫。
經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，美國“用別國的錢致自己的富”；經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，美國“用別國的錢來分散自己的風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)前全球正在上演著美國進(jìn)行危機(jī)轉(zhuǎn)嫁與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的一出大戲。對(duì)于中國而言，如何重新審視債權(quán)國地位，管理好債權(quán)迫在眉睫。
一直以來，“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”被認(rèn)為是美國經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡，而實(shí)際上這種失衡更深層次反映的卻是債權(quán)國與債務(wù)國之間利益與財(cái)富分配上的嚴(yán)重失衡。匯率問題真是貿(mào)易失衡的根本原因嗎？全球失衡是結(jié)構(gòu)性還是周期性的？如果失衡是結(jié)構(gòu)性的，則意味著失衡是由結(jié)構(gòu)化的因素導(dǎo)致的，必須付出很大努力去修正，那么調(diào)整匯率就不會(huì)起作用，而只會(huì)帶來更大的扭曲。
究竟什么才是造成美國貿(mào)易赤字的真正原因呢？對(duì)于這個(gè)問題，許多學(xué)者，甚至包括美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機(jī)構(gòu)都曾做出過比較實(shí)事求是的研究。像美國國會(huì)研究中心（CRS）2007年就曾發(fā)表過一篇題為《美國貿(mào)易赤字：成因、結(jié)果和治療》的報(bào)告。在這份《報(bào)告》中就清楚地指出：“伴隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的貿(mào)易赤字的擴(kuò)大，不是因?yàn)閲獾馁Q(mào)易壁壘，不是因?yàn)橥鈬诿绹鴥A銷，不是由于美國產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上沒有競(jìng)爭(zhēng)力，而是由于國內(nèi)外的宏觀支出和儲(chǔ)蓄行為。在美國經(jīng)濟(jì)中存在一種使支出高于同期產(chǎn)出的強(qiáng)大的趨勢(shì)，這種過度需求導(dǎo)致了美國的貿(mào)易赤字。”
開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入恒等式可能是我們理解財(cái)政赤字、儲(chǔ)蓄赤字和貿(mào)易赤字關(guān)系的最基本框架。從國民收入恒等式可以得出：財(cái)政赤字+儲(chǔ)蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字實(shí)際上是由政府和居民支出超過其收入的部分，這部分的過度支出需要外部融資彌補(bǔ)其債務(wù)虧空。
美國債務(wù)型經(jīng)濟(jì)得以循環(huán)的背后是美元霸權(quán)體系。20世紀(jì)下半葉以來世界很多時(shí)候被稱為“美元世紀(jì)”，很大程度上是因?yàn)槿蚴袌?chǎng)體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)，從而形成了所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。
經(jīng)驗(yàn)表明，美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于資本流入進(jìn)行債務(wù)融資。從歷年美國資本流入情況看，美國三分之一的對(duì)外不平衡是通過“金融調(diào)整渠道”來彌補(bǔ)的，從1993年到2005年間，美國累積了4.4萬億美元的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但是美國對(duì)外凈資產(chǎn)負(fù)債在這一時(shí)期只上升了2.4萬億美元，而另外2萬億美元赤字則是通過美元資本回流得到了對(duì)沖。
從美國的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)看，美國的外國資產(chǎn)大多以外幣計(jì)價(jià)，而其負(fù)債則幾乎全部以美元計(jì)價(jià)。美國憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財(cái)富。在國際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備，以及國際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%。“美元本位制”實(shí)際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)本位制”。僅2002～2006年間，美國對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬億美元。
另一方面，美國又通過對(duì)外大量進(jìn)行長期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平相比，海外投資形成了高利潤回報(bào)。美國對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大，而且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)值相差也很大，這表明美國對(duì)外投資主要集中在高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而對(duì)外債務(wù)仍然主要集中于安全性好的低收益資產(chǎn)，資本利得成為美國獲取全球剩余價(jià)值的最大渠道。
國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，各國持有的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)的平均比重為62%。中國人民銀行從未公布過中國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但外界普遍認(rèn)為中國的美元資產(chǎn)比重遠(yuǎn)高于平均比重，如以65%計(jì)算，則截至9月末我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.64萬億，這其中約有1.7萬億的美元資產(chǎn)。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計(jì)算，據(jù)此計(jì)算，至2010年底，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失。此外，如果考慮外匯儲(chǔ)備購買其他資產(chǎn)所形成的機(jī)會(huì)損益看，則損失更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。
當(dāng)前是該思考中國如何扮演美國最大債權(quán)人角色的時(shí)候了：人民幣升值將令中國外儲(chǔ)中美元資產(chǎn)縮水，在解決匯率問題上，中國應(yīng)借助中國作為美國最大債權(quán)國的優(yōu)勢(shì)，將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家金融話語權(quán)，增強(qiáng)抵御外部壓力的能力和博弈能力，要從債權(quán)國與債務(wù)國的層面進(jìn)行“談判”。雖然減持美國國債會(huì)令中國在短期利益上有所損害，但卻是對(duì)付美國最有效的工具，更關(guān)乎中國的長期戰(zhàn)略利益。