最近美元持續(xù)貶值,全球金融市場(chǎng)往往在美元貶值中劇烈波動(dòng)。作為全球貨幣體系的錨貨幣,美元貶值,導(dǎo)致其他國(guó)家貨幣被動(dòng)升值,一些央行被迫干預(yù)匯率。某些國(guó)家貨幣被動(dòng)升值,他們無(wú)法和美國(guó)協(xié)調(diào),往往會(huì)把矛盾轉(zhuǎn)移到中國(guó),逼迫人民幣升值,其實(shí)這是錯(cuò)誤的。
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美元貶值成美國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)手段 |
2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,美聯(lián)儲(chǔ)開始降息,美元走軟,導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格一路上漲,而歐盟為了控制通貨膨脹并沒有跟隨降息,美元對(duì)歐元不斷貶值。其中2008年4月22日歐元對(duì)美元匯率一度突破1:1.60關(guān)口,創(chuàng)下1999年歐元面世以來(lái)的歷史新高。2008年8月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化,隨著美國(guó)次貸危機(jī)迅速傳染到歐洲,全球股市和房地產(chǎn)價(jià)格下跌,導(dǎo)致美元走強(qiáng),歐元走弱。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化,美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降低利率,美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘2008年11月份宣布計(jì)劃采用定量寬松政策刺激經(jīng)濟(jì),美元又轉(zhuǎn)向走弱,歐元對(duì)美元升值。最近隨著美元走弱,歐元對(duì)美元開始升值,歐元對(duì)美元匯率由2010年6月7日的1.1917上升到10月8日的1.3927,升值幅度達(dá)到16.87%。
美國(guó)持續(xù)降低聯(lián)邦基金利率,日元和歐元一樣,一開始對(duì)美元升值。隨著次貸危機(jī)向全球蔓延,發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退,日元并沒有像歐元那樣,對(duì)美元貶值,反而對(duì)美元升值,這主要是日元套息交易機(jī)制導(dǎo)致的。目前由于對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的擔(dān)憂,避險(xiǎn)偏好改變,對(duì)日元需求增加,日元對(duì)美元大幅度升值,日元對(duì)美元匯率從5月1日的94.25070升值到10月8日的82.08516,升值幅度達(dá)到12.91%。根據(jù)日本8月份公布的數(shù)據(jù),日本出口增速連續(xù)5個(gè)月放緩,而日元又大幅度升值,出口形勢(shì)異常嚴(yán)峻。疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了日本政府對(duì)日元升值的擔(dān)憂,日本央行開始直接干預(yù)匯率。10月8日日本首相菅直人表示,日本政府將繼續(xù)密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)走勢(shì),并將繼續(xù)在必要時(shí)采取果斷措施,意味著日本政府將會(huì)繼續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)。
美元貶值是國(guó)際油價(jià)和黃金上漲的重要因素。自從美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后,美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松的貨幣政策,持續(xù)下調(diào)利率,美元走軟,而以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際大宗商品如黃金、原油等的價(jià)格迅速飆升。為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)采取赤字財(cái)政政策和過度擴(kuò)張的貨幣政策,2009年年度的總赤字高達(dá)1.42萬(wàn)億美元。又據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室初步估計(jì),2010年美國(guó)財(cái)政赤字接近1.3萬(wàn)億美元,財(cái)政赤字仍然較高。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策和財(cái)政政策相結(jié)合,意味著財(cái)政赤字貨幣化開始,通過增加貨幣發(fā)行來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)普遍預(yù)期美元會(huì)貶值,資金追捧大宗商品。美元指數(shù)從2007年年初的84左右下滑到2008年7月15日最低點(diǎn)71.872;之后出現(xiàn)反彈,最近美元指數(shù)開始下滑,由2010年6月11日的最高87.507下降到10月8日最低點(diǎn)77.178,而原油現(xiàn)貨價(jià)格從2007年初的57美元左右,上漲到10月9日的82.84美元;黃金現(xiàn)貨價(jià)格從2007年初每盎司636美元左右上升到10月6日的1346.5美元。
隨著美元貶值,其他國(guó)家貨幣紛紛被動(dòng)升值,一些國(guó)家開始干預(yù)本國(guó)匯率。日本首先直接干預(yù)外匯市場(chǎng),此外,日本央行10月5日還宣布把利率從0.1%降至0-0.1%區(qū)間,創(chuàng)建規(guī)模為5萬(wàn)億日元的基金用以購(gòu)買日本公債和其他資產(chǎn),以壓低長(zhǎng)期市場(chǎng)利率,進(jìn)一步控制日元升值。哥倫比亞央行9月15日已宣布,每日開始買進(jìn)至少2000萬(wàn)美元以阻止本幣比索升值。巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼特加9月20日表示,巴西政府的主權(quán)財(cái)富基金已得到授權(quán)、可以不限量地直接從匯市買入外匯,遏制巴西雷亞爾兌美元的升值勢(shì)頭,巴西財(cái)政部還將固定收益證券外國(guó)投資的金融操作稅翻倍。在泰國(guó),商界領(lǐng)導(dǎo)人正敦促政策制定者防止泰銖過度升值。此外,澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)也停止加息,韓國(guó)加強(qiáng)外匯管制,都是防止本國(guó)貨幣升值。
由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,美國(guó)采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,導(dǎo)致美元走軟。如果沒有美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,或美國(guó)寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出,難以支撐美元走強(qiáng),美元走弱的趨勢(shì)可能還會(huì)繼續(xù)存在,黃金和油價(jià)也會(huì)繼續(xù)上漲,其他國(guó)家貨幣被動(dòng)升值的趨勢(shì)難以改變。如果美元繼續(xù)下滑,其他國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)的有效性也會(huì)下降。值得指出的是,某些國(guó)家貨幣被動(dòng)升值,他們無(wú)法和美國(guó)協(xié)調(diào),往往會(huì)把矛盾轉(zhuǎn)移到中國(guó),逼迫人民幣升值。筆者認(rèn)為在美元走弱的情況下,這些國(guó)家更應(yīng)該和美國(guó)協(xié)調(diào),敦促美國(guó)采取措施,維持美元幣值的穩(wěn)定,而不是指責(zé)人民幣匯率。