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2010-08-25 作者：史晨昱/北京，學(xué)者 來(lái)源：新京報(bào)
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上周，10個(gè)重點(diǎn)城市的商品住宅成交量有所回升：一手房成交量打破連續(xù)兩周漲跌互現(xiàn)的局面，出現(xiàn)全面上漲，如北京環(huán)比上漲20%，天津漲38%，杭州漲幅高達(dá)189%；二手房方面除杭州外，均出現(xiàn)回升。
隨著樓市調(diào)控政策企穩(wěn)，在新一輪通脹預(yù)期驅(qū)使下，被壓制已久的剛需大量釋放，尋求保值的游資甚至外資也重新入市。
三季度無(wú)疑是通脹最嚴(yán)峻的時(shí)刻，不過(guò)，雖然四季度CPI可能仍有一定幅度上漲，但總的來(lái)說(shuō)會(huì)在M1（狹義貨幣供應(yīng)量）、M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增速的迅速下調(diào)中回落，通脹情況基本穩(wěn)定。但通脹“可控”，并不預(yù)示著通脹預(yù)期的“可控”。
我國(guó)已進(jìn)入負(fù)利率時(shí)期，這勢(shì)必使大量資金尋找收益出路。我國(guó)居民的存款對(duì)利率的反應(yīng)雖不敏感，但如果負(fù)值的利率不斷下跌，人們?yōu)榱吮苊鈸p失，就會(huì)到銀行提取存款，去購(gòu)置實(shí)物資產(chǎn)，大量增加消費(fèi)支出，包括對(duì)房屋的消費(fèi)支出。上半年新增活期存款4.72萬(wàn)億，定期存款1.77萬(wàn)億，活期存款占新增存款的62%，2009年同期這一比值為33.70%。
在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)政策可能放松的觀點(diǎn)，進(jìn)一步推高通脹預(yù)期。從7月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目標(biāo)線。從此意義而言，央行已經(jīng)沒(méi)有了緊縮貨幣供應(yīng)的壓力。中國(guó)貨幣政策調(diào)整的空間已經(jīng)重新打開(kāi)。
與去年的通脹預(yù)期相比，此次有明顯差異和新的特點(diǎn)：其一，產(chǎn)生原因不同。2009年的通脹預(yù)期是基于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心產(chǎn)生的，而此次通脹預(yù)期是由于人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心不足、從而尋求資產(chǎn)保值或追逐資產(chǎn)買賣價(jià)差。其二，持續(xù)時(shí)間不同。2009年通脹預(yù)期主要表現(xiàn)為外生性，即由寬松貨幣環(huán)境助推，并隨著貨幣信貸環(huán)境正常化而消減。此次通脹預(yù)期形成有較強(qiáng)的內(nèi)生性，持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。
值得一提的是，通脹預(yù)期總是要通過(guò)某種商品的價(jià)格發(fā)泄出來(lái)。據(jù)新華社在京、滬、深三地各取樣2000名購(gòu)房者進(jìn)行需求調(diào)查顯示，在北京的調(diào)查中有62%的登記購(gòu)房者表示如果手上有剩余資金，房產(chǎn)將是首選的投資目標(biāo)。而這一數(shù)據(jù)在上海也達(dá)到了51%。
如何對(duì)付和疏導(dǎo)這一日益膨脹的投資需求，已成為解決中國(guó)地產(chǎn)調(diào)控問(wèn)題以及通脹預(yù)期管理的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為，可考慮以下思路：
一是引導(dǎo)資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)“調(diào)結(jié)構(gòu)”。下一步著眼點(diǎn)應(yīng)是打通和拓寬流動(dòng)性由金融部門向?qū)嶓w部門流動(dòng)的渠道，如刺激中小企業(yè)信貸市場(chǎng)活躍，盡快出臺(tái)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)以及新非公36條的具體細(xì)則和措施，以提升投資預(yù)期。
二是房地產(chǎn)調(diào)控不放松。房?jī)r(jià)風(fēng)吹草動(dòng)都將持續(xù)引導(dǎo)通脹預(yù)期，應(yīng)繼續(xù)推出穩(wěn)定房?jī)r(jià)的更有力措施。
三是保持貨幣政策穩(wěn)定性。經(jīng)濟(jì)增速放緩使得貨幣政策無(wú)進(jìn)一步緊縮必要。加強(qiáng)貨幣量的調(diào)控，有效引導(dǎo)通脹預(yù)期，應(yīng)體現(xiàn)在提前對(duì)信貸結(jié)構(gòu)、信貸規(guī)模進(jìn)行合理調(diào)整。
四是加大金融創(chuàng)新，引導(dǎo)投資需求。一方面，應(yīng)給予市場(chǎng)上一些創(chuàng)新從審批制過(guò)渡到備案制，充分激發(fā)市場(chǎng)的自主創(chuàng)新意愿，推動(dòng)市場(chǎng)主導(dǎo)型金融創(chuàng)新的快速發(fā)展。另一方面，應(yīng)將資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的交叉區(qū)域作為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域，形成一定的跨業(yè)經(jīng)營(yíng)格局。最后，鼓勵(lì)發(fā)展與房地產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的投資品種，分流投資于實(shí)體市場(chǎng)的沖動(dòng)，比如房地產(chǎn)投資基金。
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