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        保險(xiǎn)資金不是股市“救世主”
        2010-08-11   作者:張煒  來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
         
          保監(jiān)會(huì)上周發(fā)布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》,被認(rèn)為是A股市場(chǎng)的重大利好。有人估算,險(xiǎn)資權(quán)益類投資還有4000億元可以運(yùn)用。可實(shí)際上,保險(xiǎn)資金從來不是股市“救世主”,險(xiǎn)資投資渠道拓寬帶給A股主要是短期刺激效應(yīng)。
          從《暫行辦法》來看,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用突破主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。一是由過去的“股票和基金合計(jì)不超過保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的20%”,調(diào)整為“股票和股票型基金合計(jì)不超過保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的20%”。二是征求意見稿中“保險(xiǎn)資金禁止買入創(chuàng)業(yè)板股票”的表述被刪去,改為“投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票由保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定”。三是投資不動(dòng)產(chǎn)的開閘力度遠(yuǎn)超預(yù)期,規(guī)定投資不動(dòng)產(chǎn)的比例不得高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的10%,比此前業(yè)內(nèi)預(yù)期的5%多出整整一倍。四是投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額,不高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的5%。
          保險(xiǎn)投資渠道的拓寬稱得上全方位,但媒體和股市投資者過度聚焦于險(xiǎn)資投資股票比例上限的提高。其實(shí),保險(xiǎn)投資渠道拓寬的一個(gè)重要意義,恰恰是擺脫對(duì)股票投資收益的過度依賴。透過中國(guó)人壽董事長(zhǎng)楊超今年的全國(guó)政協(xié)提案,不難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。楊超在呼吁拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的提案中稱,“新《保險(xiǎn)法》從法律上進(jìn)一步放開了對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)、未上市企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域的限制。但由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái),目前上述這些新的投資渠道仍未實(shí)際放開。由于缺乏更多的配置手段,不僅使保險(xiǎn)資金過于集中地配置于收益率較低的固定收益品種上,未來將面臨很大的利率風(fēng)險(xiǎn),還使保險(xiǎn)業(yè)投資收益過度依賴資本市場(chǎng)表現(xiàn),尤其是2008年,股票市場(chǎng)單邊下跌使全行業(yè)投資收益率下降至不足2%的歷史低點(diǎn)。”
          由此看來,保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬,不是讓保險(xiǎn)公司不顧風(fēng)險(xiǎn)地“加碼”股票投資,而是多渠道投資運(yùn)用,從而降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資收益水平。假如簡(jiǎn)單地根據(jù)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總量及現(xiàn)有權(quán)益投資的占比,來推算保險(xiǎn)資金潛在入市的量,似有“畫餅充饑”之嫌。即便在新規(guī)出臺(tái)前,保險(xiǎn)資金投資股市也是留有相當(dāng)?shù)挠嗟兀]有滿打滿算地用足原有的上限。如今,保險(xiǎn)資金投資股票比例上限的提高,在政策上創(chuàng)造了更寬松的環(huán)境。然而,保險(xiǎn)資金是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu),投資的目標(biāo)首先是保值其次才是增值。保險(xiǎn)資金的投資歷來注重資金的安全性、流動(dòng)性及收益性,并以“三性兼顧,安全第一”為基本原則。4000億元潛在資金究竟有多少會(huì)進(jìn)入股市,關(guān)鍵取決于保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。
          《暫行辦法》拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的意義,更主要在于股票投資領(lǐng)域以外。其中,不動(dòng)產(chǎn)、未上市企業(yè)股權(quán)等投資開閘,是保險(xiǎn)公司多年來翹首企盼的。論收益率,股票投資未必及得上不動(dòng)產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資。論風(fēng)險(xiǎn),股票投資大于不動(dòng)產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資。2008年熊市帶來不足2%的投資收益率,是保險(xiǎn)公司不會(huì)忘記的傷痛。因而,面對(duì)當(dāng)前股市投資較大的不確定風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司首先會(huì)把眼光放在非股票投資領(lǐng)域的拓寬上。某種程度上說,投資渠道的多元化,可以降低保險(xiǎn)資金對(duì)股票投資的過度依賴。在股市再次走熊或前景不明朗的時(shí)候,保險(xiǎn)資金的出逃可能比2008年更為堅(jiān)決,其投資理念或比以往更加保守。
          保險(xiǎn)資金不是股市“救世主”,這是股市投資者近年來多次有過感受的。每次股指高點(diǎn)回落時(shí),包括去年8月反彈受阻于3400多點(diǎn),都可以看到保險(xiǎn)資金做空的身影。保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人去年7月明確對(duì)部分保險(xiǎn)公司“想先拿現(xiàn)金去股市賭一把”給予警告,告誡“別對(duì)股市動(dòng)心!”顯然,保險(xiǎn)資金投資股票比例上限的提高,不意味著“別去股市賭一把”的風(fēng)險(xiǎn)警示成為過去時(shí)。
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