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2010-07-29 作者:東航國(guó)際金融 陳東海 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
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全球金融監(jiān)管一定要密切合作,大家都不能放縱金融機(jī)構(gòu),更不能相互挖墻角,同時(shí),還要適時(shí)跟進(jìn)他國(guó)有效經(jīng)驗(yàn)。如果能做到這些,對(duì)于防范金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管差異進(jìn)行全球套利以及防范風(fēng)險(xiǎn)累積擴(kuò)散,都具有重要意義。 7月21日,美國(guó)奧巴馬總統(tǒng)簽署了《Dodd-Frank華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》,使之正式成為法律。奧巴馬總統(tǒng)經(jīng)過(guò)一年多的努力,經(jīng)歷了與華爾街的斗智斗勇,終于把這個(gè)號(hào)稱是自1933年大蕭條以來(lái)最全面和最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管法案給推出來(lái)了。這個(gè)厚達(dá)2319頁(yè)的文本文件,給奧巴馬的總統(tǒng)職業(yè)生涯涂上了濃墨重彩的一筆。 這個(gè)法案通過(guò)以后,社會(huì)反響較大,但是也有認(rèn)為不足的地方。在個(gè)別領(lǐng)域,向華爾街妥協(xié)和退讓過(guò)多。比如,雖然引入了“沃爾克法則”,但是并沒(méi)有對(duì)于銀行的自營(yíng)賬戶交易完全禁止,而是允許銀行用低于其第一級(jí)資本金3%的額度來(lái)進(jìn)行自營(yíng)賬戶交易。 對(duì)于遭受社會(huì)詬病最多、被認(rèn)為是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)椎慕鹑跇I(yè)高管的天價(jià)薪酬問(wèn)題,雖然新監(jiān)管法案涉及到了,但未能完美解決。新法案強(qiáng)調(diào)了股東對(duì)管理層薪酬的話語(yǔ)權(quán),還要求薪酬委員會(huì)完全由獨(dú)立人士組成,允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)行中止金融機(jī)構(gòu)不恰當(dāng)、不謹(jǐn)慎的薪酬方案,并要求披露薪酬結(jié)構(gòu)中所有的激勵(lì)要素。對(duì)上市公司基于錯(cuò)誤財(cái)務(wù)信息發(fā)放的高管薪酬,美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)擁有追索權(quán)。但是,股東也只是對(duì)管理層薪酬和“黃金降落傘”計(jì)劃象征性地?fù)碛小安痪呒s束力”的投票權(quán)。如果想遏制金融高管發(fā)天價(jià)年薪以自肥,從而間接掠奪社會(huì)財(cái)富和放大金融風(fēng)險(xiǎn),新法案明顯力有不逮。 這一缺陷對(duì)于民主社會(huì)來(lái)說(shuō)是正常的,因?yàn)榉ò敢?jīng)過(guò)社會(huì)各方的反復(fù)的、公平的博弈。然而,法案的起草方之所以與議員達(dá)成了這個(gè)折中的法案,除了有民主社會(huì)的利益相關(guān)方充分博弈的合理原因之外,還有對(duì)嚴(yán)厲監(jiān)管會(huì)影響美國(guó)金融業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的考慮。在資金進(jìn)出和人才流動(dòng)非常方便的全球化開(kāi)放社會(huì),對(duì)于金融業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管,確實(shí)可能成為資金和金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員轉(zhuǎn)移、搬遷和跳槽的動(dòng)力。華爾街在與美國(guó)政府和議會(huì)進(jìn)行博弈時(shí)就曾經(jīng)揚(yáng)言,如果對(duì)于它們的限制過(guò)多,它們就將搬遷到其他地方。與此相類(lèi)似,在2009年英國(guó)傳出要對(duì)于金融業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管,并對(duì)其從業(yè)人員的高額獎(jiǎng)金征收重稅的時(shí)候,倫敦金融業(yè)從業(yè)人員就以搬遷和跳槽到法蘭克福和巴黎相威脅。 一些金融大鱷動(dòng)輒以搬遷和跳槽相威脅、以“人才”自傲等來(lái)要挾社會(huì),從而達(dá)到自肥的目的,長(zhǎng)期以來(lái)讓各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局感到無(wú)奈,要挾之舉因此頻頻得逞。但是這些金融機(jī)構(gòu)和高管之所以能夠達(dá)到目的,也有各國(guó)政府和金融監(jiān)管當(dāng)局自私和放縱的原因存在。一些經(jīng)濟(jì)體出于取得國(guó)際金融中心或者是地區(qū)金融中心地位方面的考慮,往往以放松監(jiān)管條件作為金融業(yè)開(kāi)放和取得核心競(jìng)爭(zhēng)力的手段。這種動(dòng)機(jī)雖然可以在國(guó)際金融業(yè)的大蛋糕中多切到一份,讓其他經(jīng)濟(jì)體的金融監(jiān)管當(dāng)局因此而投鼠忌器,但是,這樣做放大了全世界的金融風(fēng)險(xiǎn),最終也讓自己被綁架,并積累自身的風(fēng)險(xiǎn)。 要解決這一問(wèn)題,首先要求全球各經(jīng)濟(jì)體的監(jiān)管當(dāng)局不以放松監(jiān)管作為競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)發(fā)展金融業(yè),并且要密切進(jìn)行國(guó)際金融監(jiān)管的合作,在政策和法律上協(xié)調(diào)立場(chǎng)。其次,要堅(jiān)持適度監(jiān)管的理念,不以一些金融機(jī)構(gòu)及其高管的搬遷與跳槽威脅為意。最后,在鼓勵(lì)金融業(yè)發(fā)展的過(guò)程中,不搞相互挖墻角的事情,從而不為那些只追求暴利自肥的機(jī)構(gòu)及其高管所利用。 在合作方面,全球尚有許多路要走。在6月底的G20集團(tuán)多倫多峰會(huì)上,在征收銀行稅方面,全球各經(jīng)濟(jì)體就因分歧過(guò)大而毫無(wú)作為。之前全球也在對(duì)于金融業(yè)高管的天價(jià)薪酬問(wèn)題上,遲遲不能就政策形成共識(shí)。不過(guò)現(xiàn)在對(duì)于金融業(yè)的監(jiān)管理念和行為方面,英國(guó)和歐盟逐漸走在了全球的前面,各經(jīng)濟(jì)體未來(lái)需要逐漸向其靠攏。2009年12月,英國(guó)宣布將對(duì)于金融業(yè)從業(yè)人員的高額獎(jiǎng)金征稅,就遭到了英國(guó)本土和外資金融機(jī)構(gòu)搬遷的威脅,但是英國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局最終不為所動(dòng)。相反在2010年6月,英國(guó)政府如期收到了約25億英鎊的銀行獎(jiǎng)金稅,而其中大約20億美元來(lái)自于美國(guó)的一些大銀行。歐盟隨后跟進(jìn),7月7日以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)通過(guò)相關(guān)議案,規(guī)定其成員國(guó)金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)金發(fā)放的標(biāo)準(zhǔn):現(xiàn)金比例不能超過(guò)30%,有40%-60%的獎(jiǎng)金必須分3-5年發(fā)放,當(dāng)期發(fā)放的獎(jiǎng)金內(nèi)最起碼有50%是采用股票或其他同銀行業(yè)績(jī)掛鉤的形式。有評(píng)論認(rèn)為,歐盟的這項(xiàng)獎(jiǎng)金法案,是迄今為止最嚴(yán)厲的。 因此,全球金融監(jiān)管一定要密切合作,大家都不能放縱金融機(jī)構(gòu),更不能相互挖墻角,同時(shí),還要適時(shí)跟進(jìn)他國(guó)有效經(jīng)驗(yàn)。如果能做到這些,那么對(duì)于防范金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管差異進(jìn)行全球套利以及防范風(fēng)險(xiǎn)累積擴(kuò)散,都具有重要意義。
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