|
看起來，歐洲監(jiān)管者和政治家們做壓力測試的目的，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問題并著手解決，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機所帶來的投資者信心喪失。如果僅僅滿足于這種對市場糊弄了事的結(jié)果，而不進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，并募集更多資本金以應(yīng)對可能的經(jīng)濟二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢恐怕才剛剛開始。
歐盟在上周末公布了歐洲銀行業(yè)壓力測試的結(jié)果。如果僅僅觀察公布壓力測試后的市場表現(xiàn)，這次壓力測試結(jié)果可謂皆大歡喜。道指在短暫盤整之后尾市走高，商品貨幣以及歐元也紛紛以當(dāng)日高點收市。參加測試的91家銀行，總計可能遭遇5660億歐元（約7300億美元）的潛在損失，其中4,730億歐元來自貸款賬戶，260億歐元來自交易損失，390億歐元來自主權(quán)債務(wù)損失，另有280億歐元的其他損失。絕大多數(shù)參與測試的銀行，都能抵御可能加劇的金融和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，僅有7家銀行未能過關(guān)，其中5家是西班牙的銀行，需要補充的資本金合計為35億歐元。而此前分析師曾預(yù)期至少有20家銀行需要補充資本金，其規(guī)模最高可達900億歐元。
然而，上周末更多的信息漸漸映襯出，歐洲銀行業(yè)壓力測試并未能真正令市場放心，在壓力測試的各項假設(shè)數(shù)據(jù)上，歐盟有意避開了一些關(guān)鍵性問題。所以，這次壓力測試結(jié)果并不能真正反映歐洲銀行業(yè)在二次經(jīng)濟下滑中的承受能力。對此，某分析師的如下論述可以概括市場的看法：“如果你做了一項測試，而幾乎所有的參加者都得以通過，那么你應(yīng)該知道這個測試本身是有問題的”。
當(dāng)然，以參與者通過的比例來衡量測試的結(jié)果是否可信或許有些武斷。那么，不妨觀察一下歐洲銀行業(yè)壓力測試的一些關(guān)鍵假設(shè)，到底避開了些什么。
首先，這次壓力測試假設(shè)的歐洲經(jīng)濟下滑程度非常輕微，在最為悲觀的情景假設(shè)中，歐洲經(jīng)濟的成長在明年下滑的幅度為0.4%，失業(yè)率由目前的9.6%上升為11%。顯然，這種假設(shè)的情景并不是投資者所能預(yù)期的最壞場景，如果歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)二輪衰退，GDP出現(xiàn)1%以上的下滑，失業(yè)率上升到12%以上的可能性并不算低，這也就使得壓力測試結(jié)果的可信度打了折扣。值得注意的是，即便在這種環(huán)境下，在剩余84家通過測試的銀行中，也分別有12家和17家銀行的核心資本充足率位于6%至6.5%以及6.5%至7.5%的區(qū)間，僅略高于歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會設(shè)定的6%核心資本充足率紅線。可見，如果真實情況出現(xiàn)惡化，加入到風(fēng)險行列中的歐洲銀行數(shù)量將會急劇上升。
其次，壓力測試計入了市場利率的普遍上升，但并沒有基于流動性風(fēng)險的假設(shè)，更為重要的是，歐洲銀行業(yè)在測試要求上避重就輕，僅僅測試了銀行業(yè)資產(chǎn)負債表的一部分，而未涉及最有可能引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險的表外資產(chǎn)部分。這樣的結(jié)果自然無法令市場滿意。眾所周知，本次金融危機中，大批美國銀行乃至花旗銀行一度瀕臨倒閉的根本原因，就在于其大量的表外資產(chǎn)在市場環(huán)境惡化時遭遇到了極為嚴重的損失，從而引發(fā)了投資者的恐慌。如果僅僅觀察當(dāng)時美國各大銀行報出的資產(chǎn)負債表，絕大多數(shù)的資本充足率都遠超巴塞爾協(xié)議所要求的水平，但卻無法抵御金融危機的蔓延，而這也成了目前巴塞爾協(xié)議面臨新一輪修訂的主要原因。
最后，也是最為關(guān)鍵的一點，在重重壓力之下，歐洲銀行業(yè)本次壓力測試并沒有計入國家債務(wù)違約的情境，而這正是此前歐洲債務(wù)危機蔓延時投資者所最為擔(dān)心的部分。由于歷史因素，歐洲國家和銀行之間的依存關(guān)系遠比美國緊密，銀行持有政府國債，政府持有銀行股份的交叉關(guān)系，使得計入國家債務(wù)違約成了非常敏感的事件，這也是此前歐盟遲遲不愿進行壓力測試并將結(jié)果公布于世的主要原因。
雖然沒有計入國家債務(wù)違約情境，但本次壓力測試依然公布了各銀行持有歐洲各國國債的情況，這一數(shù)據(jù)非常龐大。例如，最大的4家法國銀行，總共持有116.2億歐元的希臘政府債券和65.9億歐元的西班牙政府債券；西班牙最大的兩家銀行，也分別持有超過500億歐元的本國政府債券；唯一沒有披露其國債持有情況的是廣受關(guān)注的德國銀行，但從希臘債務(wù)危機以來，德國銀行業(yè)也被媒體報道持有數(shù)額龐大的希臘以及“南歐四國”中其余數(shù)個國家的政府債券，這些數(shù)字表明，壓力測試得出的390億歐元的主權(quán)債務(wù)損失明顯被低估了。
這次的銀行業(yè)壓力測試的可信度，因為不計入國家債務(wù)違約風(fēng)險而大幅度降低。為了減少投資者的質(zhì)疑，測試中設(shè)計了另一種風(fēng)險情境，也就是當(dāng)政府債券價格大幅下跌時，那些在銀行的資產(chǎn)負債表中被劃分為交易類金融資產(chǎn)的債券損失將會被計入到總損失數(shù)額之中，然而假如銀行將這些債券劃分為持有至到期類的金融資產(chǎn)，這些被視為暫時的價格損失將不會被考慮。在華爾街日報的網(wǎng)友評論中就有人表示，這導(dǎo)致了大量的歐洲銀行將政府債券重分類為持有至到期資產(chǎn)，以避免被列入最終需要補充資本金的銀行名單之中，而主持壓力測試的歐盟及其銀行監(jiān)管機構(gòu)似乎也對此采取了默認的態(tài)度。
相比去年3月的美國銀行業(yè)壓力測試，歐洲這次壓力測試結(jié)果看起來不錯，但實際卻是非常不能令人滿意的。看起來，歐洲的監(jiān)管者和政治家們做壓力測試的目的，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問題并著手解決，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機所帶來的投資者信心喪失。因此我們也就不難理解，為什么這次壓力測試所假設(shè)的情境，并不能夠真實地反映出歐洲銀行業(yè)者所可能遭遇的最糟糕的一面。盡管在上周五，歐洲官方宣布他們的壓力測試比美國銀行業(yè)者更為嚴格，但事實上這僅僅是一個冠冕堂皇的托辭而已。當(dāng)然，鑒于歐洲銀行業(yè)和政府之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系，如果計入最糟糕的場景，恐怕壓力測試的結(jié)果將會是沒有任何結(jié)果，因為這中間是一個不折不扣的死循環(huán)，但這顯然不應(yīng)成為在壓力測試中走過場的原因。
如果歐洲的監(jiān)管者和銀行業(yè)者僅僅滿足于這種對市場糊弄了事的結(jié)果，而不進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，并募集更多的資本金以應(yīng)對可能的經(jīng)濟二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢恐怕才剛剛開始。
|