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農(nóng)行防“破發(fā)”并非短期任務(wù)
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2010-07-15 作者：張煒 來源：中國經(jīng)濟時報
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農(nóng)業(yè)銀行１５日在上海證交所掛牌上市。上市前幾天有傳聞稱，農(nóng)行總行向大戶表示，“將力挺農(nóng)行股價多達兩天，呼吁投資者不要心急賣出”。其實，從穩(wěn)定市場的角度來說，農(nóng)行防“破發(fā)”不該只限于上市初期。
作為一個超級大盤股，農(nóng)行申購時的最大考驗來自資金面，投資者擔心二級市場資金流失。而在掛牌上市后，農(nóng)行更牽動股市的神經(jīng)，其影響甚至超過網(wǎng)上申購之時。一方面，農(nóng)行的上漲套利空間有限，１０３．１億Ａ股１５日上市需要承接的賣出壓力不小。另一方面，農(nóng)行漲跌直接波及銀行板塊甚至整個藍籌股群體。論發(fā)行價，目前市場上還沒有比農(nóng)行更低的個股，即便ＳＴ股票也沒有這么便宜。一旦農(nóng)行上市后的漲幅不大，或股價逐漸下行并出現(xiàn)“破發(fā)”，勢必導(dǎo)致大盤的估值中心下移，以及銀行板塊向下尋找空間。可以說，農(nóng)行在很大程度上決定大盤的走向。
農(nóng)行ＩＰＯ引入“綠鞋”機制，有助于力保不上市之初“破發(fā)”。按計劃，Ａ股主承銷商可以向投資者超額配售不超過初始發(fā)行規(guī)模１５％的股票，即最多超額配售３３．３６億股。在農(nóng)行上市后的３０日內(nèi)，主承銷商可以直接從二級市場購入農(nóng)行Ａ股，以發(fā)行價分配給對超額發(fā)售部分提出認購申請的投資者，從而維持農(nóng)行股價在上市初期的穩(wěn)定。農(nóng)行副行長潘功勝曾表示，上市后３０日內(nèi)只要換手率低于５０％，就能保證不“破發(fā)”。
應(yīng)該說，憑借“綠鞋”機制的護盤，農(nóng)行在上市最初兩天“破發(fā)”的概率很小。投資者擔心的是，農(nóng)行“破發(fā)”會不會是早晚的事。有經(jīng)濟學家此前在評論農(nóng)行發(fā)行價時指出，“對于一個沒有合理、有效的商業(yè)模式與盈利模式的銀行來說，這樣的價格并不低，農(nóng)行破發(fā)只是時間問題。”顯然，面對一個上漲想像空間不大，反倒存在“破發(fā)”風險的超級大盤股，投資者不會表現(xiàn)出太大的購買興趣。網(wǎng)上申購的高中簽率，提前反映了部分投資者對農(nóng)行“用腳投票”。如此缺乏投資信心支撐的農(nóng)行，想要苦守發(fā)行價豈是件容易事？
除了引入“綠鞋”機制，近期還有不少舉措來確保農(nóng)行平穩(wěn)上市，包括上市前一周沒有安排新股發(fā)行、央行對市場流動性的注入等。然而，這些維穩(wěn)措施都只是暫時的，農(nóng)行真正面臨考驗的是上市一個月之后。管理層已經(jīng)澄清，ＩＰＯ不會在農(nóng)行上市完成后叫停。這意味著市場資金面依然面臨考驗，若繼續(xù)保持上半年的新股發(fā)行節(jié)奏，下半年的股市走勢恐怕很懸。就農(nóng)行而言，多數(shù)投資者預(yù)期其上市首日較發(fā)行價上漲１０％左右。可如此有限的漲幅，將使農(nóng)行很難經(jīng)得起大盤寬幅震蕩的折騰。建設(shè)銀行和交通銀行“破發(fā)”至今，對農(nóng)行就是一個警告。
不同于昔日指數(shù)高位發(fā)行的建設(shè)銀行和交通銀行，若在未來幾個月，農(nóng)行以最低價Ａ股的身份“破發(fā)”，對市場人氣的負面影響不可低估。下半年，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回升的勢頭或被打破，ＧＤＰ增速逐季回落的可能性很大。宏觀經(jīng)濟基本面的不樂觀既對股市是利空，也增加了銀行股業(yè)績的不可測因素，壓制了銀行股的反彈空間。管理層不妨對農(nóng)行多一份關(guān)注，以農(nóng)行一年內(nèi)不“破發(fā)”為目標，采取多種手段來確保股市維穩(wěn)。由此，防止因為股市走熊，而使市場各方重新陷入多輸?shù)哪嗵丁?/STRONG>
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