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不必諱言，當(dāng)前中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一定程度的泡沫，但是還遠(yuǎn)不到擔(dān)心中國(guó)會(huì)陷入泡沫經(jīng)濟(jì)的時(shí)候。因此，也不必對(duì)此做出過(guò)激反應(yīng)。
泡沫經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)泡沫有點(diǎn)關(guān)聯(lián)，卻又完全不同。《辭海》中對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的解釋是，“虛擬資本過(guò)度增長(zhǎng)與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長(zhǎng)和實(shí)業(yè)部門(mén)的成長(zhǎng)，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰。”
至于什么是經(jīng)濟(jì)泡沫，學(xué)界的釋義不盡一致。筆者贊同這樣的解釋，一種商品，或一種資產(chǎn)的價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間高于其實(shí)際應(yīng)有的價(jià)值，并引起投機(jī)交易，就是經(jīng)濟(jì)泡沫。按照這樣的理解，當(dāng)前中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)，主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的泡沫現(xiàn)象。
上世紀(jì)六七十年代，西方經(jīng)濟(jì)陷入滯漲，凱恩斯主義失靈，供應(yīng)學(xué)派曾批評(píng)凱恩斯主義是以短期分析為特征的宏觀經(jīng)濟(jì)管理辦法，政府的干預(yù)往往服從政治需要，只有短見(jiàn)而無(wú)長(zhǎng)謀。
但是，當(dāng)今世界，哪個(gè)國(guó)家的政府敢于不顧眼前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，去捍衛(wèi)什么自由市場(chǎng)原則？在遭遇戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退后，西方各國(guó)苦無(wú)良策，只能重啟凱恩斯主義的老辦法，增加財(cái)政支出、減稅、擴(kuò)張貨幣供給，甚至對(duì)銀行實(shí)行國(guó)有化等政策應(yīng)對(duì)危機(jī)。由于政府的干預(yù)，市場(chǎng)流動(dòng)性一下充裕起來(lái)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇情況下，股市、大宗商品市場(chǎng)等價(jià)格率先回升。
8月1日至7日一期的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志刊登的統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)的股市的道-瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)已分別比去年底上漲3.4%和8%，日本的日經(jīng)225指數(shù)上漲14.2%，歐洲的金融時(shí)報(bào)100上漲7.4%；金屬大宗商品價(jià)格指數(shù)比上個(gè)月上漲9.3%，非食品類工業(yè)品大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲12.6%；相對(duì)于基本上還都是負(fù)數(shù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率而言，這其實(shí)也是一種泡沫。
對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴程度相當(dāng)高的中國(guó)企業(yè)，是在人民幣匯率上升，政府采取宏觀調(diào)控措施以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下，突然遭遇到了全球經(jīng)濟(jì)衰退，需求急劇惡化的困境。為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)就業(yè)，政府?dāng)嗳徽{(diào)整政策，改行積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，外銷市場(chǎng)還沒(méi)有根本好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)仍在觀望，難免有部分資金進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)，從而推高了資產(chǎn)價(jià)格。
筆者認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一些泡沫不可避免，也未必是壞事。資產(chǎn)價(jià)格取決于人們對(duì)其預(yù)期收益的判斷，資產(chǎn)價(jià)格走高，通常表明人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)信心增強(qiáng)。正如溫總理所說(shuō)，金融危機(jī)在一定程度上是信心危機(jī)和信用危機(jī)。信心比黃金和貨幣還要重要。因此資產(chǎn)市場(chǎng)有點(diǎn)泡沫對(duì)于凝聚人氣，增強(qiáng)信心是有益的。特別是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象的情況下，只能一鼓作氣，不能錯(cuò)失良機(jī)。
從目前情況看，中國(guó)出現(xiàn)的一些經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象也還不至于形成泡沫經(jīng)濟(jì)，更不至于“導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰。”中國(guó)遭遇的經(jīng)濟(jì)困難與西方經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因不同。西方是由于次貸泡沫破滅，金融業(yè)遭受重創(chuàng)，從而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)生全面危機(jī)的，而中國(guó)遇到問(wèn)題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)因市場(chǎng)環(huán)境惡化導(dǎo)致的增長(zhǎng)放緩，銀行系統(tǒng)由于有“防火墻”，還是比較安全、穩(wěn)固的，即使個(gè)別資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫破滅的情況，也不至于就拖垮整個(gè)金融體系。
西方應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施主要是向金融體系放水，挽救問(wèn)題銀行；中國(guó)在實(shí)行積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策的同時(shí)，推出了大量以公共工程為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。實(shí)際上，全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)已連續(xù)5月高于50%(經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn))，并大體在53%的水平平穩(wěn)運(yùn)行。
由此表明制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)正恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)能保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，就能吸引資金，抑制虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹的沖動(dòng)。
當(dāng)然，中國(guó)也不能對(duì)目前資產(chǎn)市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)的一些泡沫現(xiàn)象采取不聞不問(wèn)的放任態(tài)度，要密切觀察資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫發(fā)展情況，一方面將其引導(dǎo)到有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展的方向；另一方面要有科學(xué)的預(yù)警機(jī)制，當(dāng)泡沫超過(guò)合理的水平時(shí)，適當(dāng)干預(yù)，以為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展提供較好的環(huán)境。 |