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    現(xiàn)階段，在地方債務(wù)置換啟動(dòng)、城投融資條件放松、管理層保增長(zhǎng)意圖明確的背景下，城投債受益于債務(wù)置換和信用風(fēng)險(xiǎn)的下降，利差出現(xiàn)明顯下行。
　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鑒于后續(xù)地方債務(wù)置換政策仍將持續(xù)出臺(tái)，則城投債利差仍有下行空間。
　　“在經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存、通脹放緩以及流動(dòng)性寬裕的背景下，目前城投債的發(fā)行利率正隨中長(zhǎng)期利率的下降而下行。”光大證券固定收益分析師徐高指出，“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致寬松政策下金融市場(chǎng)跌入流動(dòng)性陷阱，銀行間資金面的持續(xù)充裕，推動(dòng)了中長(zhǎng)期利率的進(jìn)一步下行。同時(shí)，隨著其他企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)事件的持續(xù)暴發(fā)，城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著收窄。這些因素共同推動(dòng)城投債利率大幅回落。”
　　券商提供的數(shù)據(jù)顯示，自2015年5月以來(lái)，城投債的整體票息率已由5.63％跌落至4.86％附近。而在城投債的發(fā)行評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)中，高等級(jí)債券占比有所上升。5月發(fā)行的城投債中，AAA等級(jí)占比從4月的30.5％上升至51.7％，而AA等級(jí)占比則從4月的39.2％下降至5月的20.8％。
　　記者還注意到，目前政府的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷加碼，而城投債發(fā)行繼續(xù)呈現(xiàn)向運(yùn)輸?shù)然�礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)集中傾斜的趨勢(shì)。無(wú)疑，地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容與城投債發(fā)行量的企穩(wěn)將推動(dòng)基建投資穩(wěn)步回升，也就是說，未來(lái)地方政府融資能力將得到顯著加強(qiáng)，城投債表現(xiàn)仍可期待。
　　不過，對(duì)于個(gè)別平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)仍應(yīng)加以警惕。
　　近日，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司發(fā)布的一份跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告稱，由于鄂爾多斯市東勝城市建設(shè)開發(fā)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“東勝城投”）擔(dān)保的私募債“12蒙恒達(dá)”已出現(xiàn)違約、東勝城投或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)增大、逾期本期規(guī)模增加以及東勝區(qū)政府財(cái)力持續(xù)下降等因素，將東勝城投主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由“AA－”下調(diào)至“A＋”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，并將其存續(xù)企業(yè)債“12東勝債”的信用等級(jí)由“AA－”下調(diào)至“A＋”。
　　對(duì)此，中信證券首席債券分析師鄧海清坦言：“自地方政府債務(wù)置換開局以來(lái)，市場(chǎng)的普遍看法就是城投債被裝進(jìn)了‘保險(xiǎn)箱’，從而可以享受稀缺性的盛宴。但我們對(duì)此一直抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。畢竟，就城投債務(wù)置換而言，主要置換對(duì)象仍然是2013年和2014年債務(wù)審計(jì)中的債務(wù)，在整體城投債中的占比不到一半，且其中應(yīng)當(dāng)以高評(píng)級(jí)、高行政級(jí)別的債務(wù)為主。”
　　毋庸置疑，在債務(wù)置換偏向高等級(jí)的情況下，投資者不能片面地認(rèn)為低評(píng)級(jí)城投債就此步入安全區(qū)域。相反，未來(lái)高等級(jí)城投債走向政府顯性擔(dān)保、低等級(jí)城投債走向市場(chǎng)的趨勢(shì)非常明朗，對(duì)低評(píng)級(jí)城投債的甄別需更為仔細(xì)。
　　盡管業(yè)界普遍判斷城投債不會(huì)出現(xiàn)大面積違約，總體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控，但針對(duì)個(gè)別區(qū)域，還是建議提高警惕。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近期評(píng)級(jí)下調(diào)的個(gè)券包括“12建峰債”、“12東勝債”、“12伊旗城投債”。
　　值得一提的是，東勝債的發(fā)行人與伊旗城投的發(fā)行人同屬于鄂爾多斯地區(qū)，東勝區(qū)和伊金霍洛旗分別是鄂爾多斯地區(qū)債務(wù)比例最高的兩個(gè)地區(qū)，其發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大，建議投資者謹(jǐn)慎規(guī)避。