盡管公募基金重倉甚至全倉創(chuàng)業(yè)板的情形引發(fā)廣泛討論，但近期依然有多家公募基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者表示，對創(chuàng)業(yè)板有強(qiáng)烈信心。在泡沫不斷積聚的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀。公募基金行業(yè)從來不缺少博弈。每次市場出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，公募基金的排名更迭，其背后都是一場暗戰(zhàn)。在未來的某個(gè)時(shí)刻，很可能會迎來一場血雨腥風(fēng)的搏殺。
在創(chuàng)業(yè)板泡沫中游泳
“要死也死在創(chuàng)業(yè)板手里。”一位上海的公募基金經(jīng)理這樣說。本輪牛市中，公募基金經(jīng)理對于創(chuàng)業(yè)板的愛恨情仇有幾分壯烈。上述滿倉創(chuàng)業(yè)板的基金經(jīng)理用“誓死”來形容他對于創(chuàng)業(yè)板矛盾心態(tài)。
創(chuàng)業(yè)板行情正顛覆著職業(yè)投資人士對于估值、成長性等市場指標(biāo)的概念。盡管一些基金公司的創(chuàng)業(yè)板持倉已經(jīng)很高并過于集中，但越來越多的公募基金經(jīng)理堅(jiān)信這場高舉經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大旗的成長股牛市大戲，只開啟了第一幕。重倉創(chuàng)業(yè)板的公募基金今年取得的投資收益，令沒有買入創(chuàng)業(yè)板的同行眼紅。當(dāng)市場的空頭一再受挫，空翻多帶來的羊群效應(yīng)不斷將創(chuàng)業(yè)板推向新的高度。
“要死就死在一起。”另一位深圳的公募基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者說出了類似的言語。近期基金經(jīng)理們外出調(diào)研見面聊的話題主要就是創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)身邊的同行滿倉創(chuàng)業(yè)板者越來越多，一起參與這場創(chuàng)業(yè)板牛市就成為他們共同的選擇。
作為職業(yè)投資者，基金經(jīng)理要比普通投資者更加理性。盡管他們已經(jīng)投身牛市洪流，但創(chuàng)業(yè)板暗藏的風(fēng)險(xiǎn)他們也是心知肚明。早在兩個(gè)月之前，就有公募基金人士列舉了牛市中需要注意的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)信號。首先，是市場上出現(xiàn)的唱空聲音。“唱空聲音逐漸增多，說明市場已經(jīng)難以接受過高的估值。分歧的出現(xiàn)值得投資者格外注意。”其次，一旦這些唱空的觀點(diǎn)被坐實(shí)，很可能引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)。“如果被質(zhì)疑的公司逐漸增多，一旦有一個(gè)質(zhì)疑被證實(shí)，其他被質(zhì)疑的公司也會一同隕落，深度的調(diào)整就會出現(xiàn)。”除此之外，監(jiān)管層的意圖也值得投資者仔細(xì)揣摩。
近期類似“風(fēng)險(xiǎn)信號”不斷出現(xiàn)，上述公募基金經(jīng)理則表示，現(xiàn)在的行情在強(qiáng)迫投資者學(xué)會在泡沫中游泳，但是有“瑕疵”的創(chuàng)業(yè)板公司一定要及時(shí)斬倉，即使繼續(xù)上漲也不能猶豫。
公募基金“相愛相殺”
公募基金大規(guī)模在創(chuàng)業(yè)板集結(jié)，正在改變著股市的力量分布格局。對于創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的持倉集中度過高，也使得單只公募基金的生存環(huán)境正在發(fā)生變化。對于以排名論成敗的公募基金而言，排名既是評價(jià)公募基金投資收益的最重要標(biāo)準(zhǔn)，也是公募基金之間博弈的邏輯起點(diǎn)。
對于單只公募基金而言，單一品種的持股集中度過高，就好比一個(gè)武林高手在格斗時(shí)暴露了弱點(diǎn)。北京一位資深公募基金評價(jià)人士表示，出于提升排名的目的，公募基金之間會通過人為的市場熱點(diǎn)切換來壓制對手，提升自己的排名。
“相愛相殺”，公募基金行業(yè)常見的生態(tài)。在本輪創(chuàng)業(yè)板牛市中，很多牛股都是公募基金抱團(tuán)取暖創(chuàng)造出來的。一位公募基金經(jīng)理曾對本報(bào)記者表示，在北京、上海、深圳這三大公募基金大本營中，北京和上海的公募基金最習(xí)慣報(bào)團(tuán)取暖，因此很多時(shí)候一只牛股呈現(xiàn)出“基金群票”的狀態(tài)。深圳的公募基金則更擅長挖掘“獨(dú)門股”。抱團(tuán)取暖的另一面則是“樹倒猢猻散”。一旦市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公募基金們會放棄“江湖道義”，爭相提早出逃，這就是在市場深度調(diào)整之時(shí)出現(xiàn)的“踩踏事件”。
發(fā)生在去年底的成長股“踩踏事件”就是公募踩踏的典型案例。去年末，藍(lán)籌股的雄起氣勢恢宏，場內(nèi)資金大規(guī)模流向大盤藍(lán)籌股，加之公募基金之間的年終排名大戰(zhàn)也即將落幕，彼時(shí)保持領(lǐng)先的往往是重倉成長股的基金。藍(lán)籌股的行情正是那些沒有重倉成長股基金的機(jī)會。一個(gè)月之間，公募基金排名出現(xiàn)劇烈更迭，多只大盤基金在一個(gè)月期間完成了“牛基”的華麗轉(zhuǎn)身，而多只成長股基金的排名迅速下滑。
或許這樣的一幕有可能在今年下半年再度上演。盡管創(chuàng)業(yè)板被一些公募基金“誓死捍衛(wèi)”，但藍(lán)籌股也從來不缺少擁躉。如今藍(lán)籌板塊漲幅大幅落后成長股，正為那些試圖通過風(fēng)格轉(zhuǎn)換收復(fù)失地的大盤基金提供了醞釀反擊的機(jī)會。
藍(lán)籌何時(shí)風(fēng)云再起
“現(xiàn)在談藍(lán)籌股還為時(shí)過早，但并不等于說今年藍(lán)籌股沒有機(jī)會。”深圳一位重倉創(chuàng)業(yè)板股票的公募基金經(jīng)理表示。這位基金經(jīng)理就是在去年年末在與同行博弈最后時(shí)候痛失了即將到手的勝利果實(shí)，如今依然重倉成長股的他，時(shí)刻關(guān)注藍(lán)籌板塊的變化。“藍(lán)籌股的想象空間有限，但估值修復(fù)的邏輯使得藍(lán)籌股正在醞釀一波大規(guī)模行情。”
藍(lán)籌股反擊的跡象已經(jīng)開始出現(xiàn)。興業(yè)銀行5月13日大宗交易數(shù)據(jù)顯示，恒生銀行通過大宗交易以17.68元價(jià)格轉(zhuǎn)讓9.51億股份，其中素有澤熙“御用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業(yè)部赫然在列。該席位一舉拿下超過半數(shù)的5.17億股，折合人民幣91.49億元。市場人士紛紛猜測，澤熙或因此成為恒生銀行二度拋售興業(yè)銀行的最大接盤方。
銀行股，被很多投資者給予厚望。這一點(diǎn)從近期密集發(fā)行的銀行分級基金就可見一斑。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的估值使得銀行板塊充滿了巨大的想象空間。數(shù)據(jù)顯示，從2014年三季度末至今年一季度末，上市銀行股東人數(shù)由647.7萬人增至792.6萬人，增幅達(dá)18%。其中，股東數(shù)量增長最快的是中國銀行，半年增加50.6萬人；而增幅最高的是農(nóng)業(yè)銀行，其股東人數(shù)由28.4萬人增至73.4萬人，增幅高達(dá)61.41%。申萬宏源研報(bào)指出，銀行最壞的時(shí)候正在過去。目前行業(yè)估值對應(yīng)1倍PB，低于1.13倍的歷史平均動(dòng)態(tài)PB水平，港股中資銀行較A股平均折價(jià)12%。持續(xù)的寬松政策下，板塊估值修復(fù)空間仍然存在。
同樣被寄予厚望的還有券商板塊。去年12月券商股大放異彩，很多投資者相當(dāng)懷念那段證券分級B連續(xù)漲停的好時(shí)光。而券商一季報(bào)業(yè)績喜人，依然擁有眾多粉絲。華泰證券研報(bào)表示，相比較于創(chuàng)業(yè)板，目前藍(lán)籌股明顯被低估。從均衡配置角度，組合認(rèn)為藍(lán)籌股在后市指數(shù)震蕩后反彈階段值得配置。金融股方面，保險(xiǎn)彈性較好，券商次之。
“我們預(yù)計(jì)，上證綜指大約還有一倍的上漲空間，但這一空間何時(shí)兌現(xiàn)難以預(yù)判。而創(chuàng)業(yè)板幾乎沒有天花板，所以短時(shí)間內(nèi)還會堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板，但會時(shí)刻關(guān)注藍(lán)籌板塊的最新動(dòng)態(tài)。”深圳一位公募基金經(jīng)理表示。
