即便管理層提示風(fēng)險(xiǎn)，滬深股市依然任性拒絕調(diào)整，讓多數(shù)投資者大呼看不懂。今年專業(yè)機(jī)構(gòu)、老股民的收益率比不過一些新入市的投資者，這種現(xiàn)象并不正常、也不會(huì)持久。近期管理層頻頻提示風(fēng)險(xiǎn)，大家一定要給予足夠重視。我們認(rèn)為，5月A股市場或出現(xiàn)沖高回落，一批個(gè)股將進(jìn)入階段性調(diào)整期。
宏觀數(shù)據(jù)并不理想
今年4月官方制造業(yè)PMI為50.1，與上月持平，繼1、2月連續(xù)兩個(gè)月收縮之后，制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)月維持在擴(kuò)張區(qū)間，顯示之前的政策效果顯現(xiàn)成效。但4月制造業(yè)PMI大幅低于2008年至2014年的均值53.66。從長期趨勢來看，6個(gè)月移動(dòng)均值50.05，仍處于下行通道。中小企業(yè)PMI雖有所回升，但仍在收縮區(qū)間。而與歷史同期相比，3月、4月PMI均明顯偏弱。整體看，制造業(yè)景氣程度有所好轉(zhuǎn)，但只是邊際上的，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
一季度GDP增速創(chuàng)下2009年二季度以來新低。3月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速均較1—2月下行，經(jīng)濟(jì)下行壓力沉重。在結(jié)構(gòu)調(diào)整總體導(dǎo)向未變的背景下，二季度工業(yè)增加值將延續(xù)弱勢。而對于“穩(wěn)增長”最為重要的投資而言，工業(yè)增加值的弱勢將壓制制造業(yè)投資的增長；而地產(chǎn)投資受制于庫存壓力，二季度下行的趨勢也難以逆轉(zhuǎn)；基建投資仍然將是支撐投資增速的主要力量。但鑒于基建投資在固定資產(chǎn)投資中占比較低，投資增速繼續(xù)回落的可能性較大。
我們預(yù)計(jì)，今年經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)將在二季度出現(xiàn)。財(cái)政政策發(fā)力支持基建投資將是“穩(wěn)增長”的主力，對于制約積極財(cái)政政策的財(cái)政收入增速下行，將更多通過加速地方債務(wù)置換，包括進(jìn)一步擴(kuò)大置換規(guī)模；明確PPP的相關(guān)制度，以及加大“盤活存量”的力度來解決。為了達(dá)到使資金切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的目的，寬松的形式則未必是全面降準(zhǔn)，央行將更多采用MLF、SLF、SLO等各期限的新型貨幣政策工具進(jìn)行定向投放，預(yù)期5月央行將有一次降息。
截至4月27日，可比的1307家公司，今年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1113.40億元，同比增長5.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14362.72億元，同比增長2.24%。一季度滬市公司業(yè)績整體增幅約為3%，深市主板公司業(yè)績增幅約為8%，中小板及創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增幅約17%。上市公司業(yè)績并不支持，A股市場持續(xù)、拒絕調(diào)整式的上漲。
資金入市熱情不減
投資情緒依然高漲，根據(jù)中國結(jié)算披露最新數(shù)據(jù)顯示，4月20至24日，兩市新增股票開戶數(shù)413.86萬戶，環(huán)比增26%，首度突破400萬戶，再創(chuàng)歷史新高。該數(shù)據(jù)此前已連續(xù)5周保持百萬戶級別增長。截至4月24日，A股證券資金賬戶2015年以來已累計(jì)凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元，證券交易結(jié)算資金余額已達(dá)到2.21萬億元。其中，3月30日至4月17日，這三周A股結(jié)算資金累計(jì)轉(zhuǎn)入1.2166萬億元。
此外，還有不少利好因素可以預(yù)期。其一，證監(jiān)會(huì)表示將允許臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)以RQFII方式投資內(nèi)地資本市場；其二，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》也有望修改；其三，市場預(yù)期6月A股進(jìn)入MSCI指數(shù)的概率50%；其四，3月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.19萬億元，較上月回落1987億元，降幅創(chuàng)7年之最，預(yù)期央行或再度釋放流動(dòng)性。基于上述因素，市場預(yù)期將助推超過萬億的增量資金入市，市場仍呈現(xiàn)資金排隊(duì)入場的局面。
壓力逐步顯現(xiàn)
在市場瘋狂情緒的背后，建議投資者仍要保留一份警覺，近期市場的負(fù)面消息開始增多。首先，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局三方面提醒新股民股市有風(fēng)險(xiǎn)，且建議不要“賣房炒股借錢炒股”，并要求市場各方要尊重市場，敬畏市場。不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏對股市漲跌的經(jīng)驗(yàn)和感受，對股市風(fēng)險(xiǎn)也缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕，一定程度上代表了監(jiān)管層面對市場過熱的態(tài)度和慢牛的意愿。
其次，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請，并表示適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次，而5月兩輪合計(jì)發(fā)行55只新股，創(chuàng)下A股史上最大的IPO紀(jì)錄，對市場的心理層面構(gòu)成了一定的壓力。
第三，新華社發(fā)表評論稱，正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國，的確需要來自資本市場的支持，但這種支持理應(yīng)呈現(xiàn)為上市公司盈利水平改善帶來的“慢牛”、“長牛”，更希望是一個(gè)“健康牛”。人民日報(bào)日前也“改口”稱，A股市場個(gè)別公司存在泡沫。在政策輿情的導(dǎo)向下，市場情緒轉(zhuǎn)向防御是大概率事件。
第四，券商降低杠桿動(dòng)作。包括中信證券等大型券商調(diào)整了融資標(biāo)的的折算比例，很明顯的一個(gè)動(dòng)作就是降低杠桿比率。
第五，國企改革合并預(yù)期降低。中國石油、中國石化等兩桶油上周一雙雙漲停，當(dāng)日晚間發(fā)改委以及相關(guān)公司便發(fā)布公告稱并不存在合并的可能性。
最后，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示，1-3月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%，盡管3月份利潤降幅有所收窄，但工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢依然嚴(yán)峻。
因此，無論是低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是管理層態(tài)度的轉(zhuǎn)變均不支持股指快速上漲，“健康的慢牛”行情才是市場共同期盼的。
后市的機(jī)會(huì)上，我們注意到上周五通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，作為高層力推的國家級區(qū)域規(guī)劃，京津冀協(xié)同規(guī)劃將帶來巨量投資，投資者不妨關(guān)注：1、交通一體化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的土地重估、基建投資和運(yùn)營，關(guān)注地產(chǎn)、交運(yùn)、基建、建材等；2、環(huán)保治理要求下具有區(qū)域優(yōu)勢的環(huán)保企業(yè)；3、京津冀一體化逐步實(shí)現(xiàn)后帶來的區(qū)域消費(fèi)能力的提升，而河北作為產(chǎn)業(yè)承接方，其未來提升空間也最大。
