3月18日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式發(fā)布新三板指數(shù)，至此，新三板指數(shù)時(shí)代正式開(kāi)啟。新三板樣本股中私募身影頻繁出現(xiàn)，這些私募是如何成功潛伏到新三板投資標(biāo)的的呢？他們?nèi)绾喂乐担课磥?lái)怎樣退出？就這些問(wèn)題記者采訪了上海呈瑞投資公司新三板投資經(jīng)理?xiàng)铑?lèi)禹和北京金慧豐投資公司董事長(zhǎng)周麗霞。
上海呈瑞成立于2010年，因?yàn)橥顿Y普濾得讓他們獲得了新三板投資第一桶金，數(shù)據(jù)顯示，普濾得自2014年11月3日開(kāi)始做市以來(lái)，漲幅累計(jì)40倍。北京金慧豐投資公司專注于中小企業(yè)投資，過(guò)去幾年成功抓住了首都在線等新三板牛股。自其投資以來(lái)，首都在線回報(bào)已有19.9倍。
成功經(jīng)驗(yàn)：
自己翻石頭
或借助券商
記者：在新三板投資上，你們有哪些成功的經(jīng)驗(yàn)？
楊類(lèi)禹：投資普濾得讓我們獲得了新三板投資第一桶金。普濾得是我們第一期產(chǎn)品的重倉(cāng)品種，這家公司是我們“翻石頭”—前后調(diào)研了許多公司才發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)和企業(yè)談了很多次，覺(jué)得他們走的是高端路線，成長(zhǎng)性也非常好。在我們進(jìn)入前，這個(gè)公司2013年的利潤(rùn)還是負(fù)增長(zhǎng)，但2014年利潤(rùn)增速將近500%。
周麗霞：目前我們投資的新三板十幾家企業(yè)都在盈利。我們2010年的投資項(xiàng)目是首都在線，當(dāng)時(shí)價(jià)格偏高，但項(xiàng)目是中信證券做的，我們看好中信證券幫助企業(yè)成長(zhǎng)的能力，后來(lái)四年間每年都分紅、送股，團(tuán)隊(duì)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打，至今回報(bào)已有19.9倍。
篩選標(biāo)的：
看商業(yè)模式
看企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)
記者：您投資新三板是如何篩選標(biāo)的的，有何評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)？
楊類(lèi)禹：新三板企業(yè)數(shù)量比較多，質(zhì)地參差不齊，但里面肯定有未來(lái)的成長(zhǎng)股。由于新三板掛牌企業(yè)偏小，多數(shù)處于細(xì)分行業(yè)、缺乏研報(bào)覆蓋，我們做新三板投資與投資二級(jí)市場(chǎng)不同，需要自下而上開(kāi)展研究。判斷新三板企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，其核心是看公司的商業(yè)模式是否可行，能否帶來(lái)持續(xù)、穩(wěn)定的盈利，而且這種成功經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制。此外，新三板企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的作用比主板更重要，其眼界決定企業(yè)能否成長(zhǎng)為大市值公司。
周麗霞：早期我們是借助券商調(diào)研，因?yàn)槿掏扑]企業(yè)的同時(shí)，會(huì)在財(cái)務(wù)、法務(wù)、運(yùn)營(yíng)模式等方面做足規(guī)范和盡職調(diào)查。我們對(duì)新三板企業(yè)的考察指標(biāo)主要還是看團(tuán)隊(duì)，包括股東、管理團(tuán)隊(duì)的能力、技術(shù)，團(tuán)隊(duì)是否和諧，流動(dòng)性、年齡結(jié)構(gòu)是否適當(dāng)?shù)龋@些都預(yù)示著企業(yè)是否具備成長(zhǎng)性。
估值：
投得對(duì)不對(duì)
比投得貴不貴更重要
記者：如何給新三板標(biāo)的合理估值？如何才能選到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的？
楊類(lèi)禹：我不太看重估值，新三板目前階段投得對(duì)不對(duì)比投得貴不貴更重要。一方面我們的投資都是價(jià)值投資，希望能夠?qū)ふ业秸嬲某砷L(zhǎng)股，盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，市場(chǎng)會(huì)決定新三板企業(yè)的定價(jià)，市場(chǎng)決定后，我們會(huì)判斷是否以此價(jià)格介入，是否介入的標(biāo)準(zhǔn)還是看企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)。不過(guò)，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值，新三板整體上要便宜得多。
周麗霞：新三板估值體系目前還在摸索、形成過(guò)程中，但新三板整體機(jī)會(huì)很多：一方面，隨著新三板的持續(xù)成長(zhǎng)，肯定會(huì)走出比主板成長(zhǎng)性更好的企業(yè)；另一方面，隨著新三板相關(guān)政策、制度的不斷完善，將帶來(lái)流動(dòng)性的改善和估值的持續(xù)提升。
退出：
持有到期才賣(mài)
時(shí)間成本也要考慮
記者：打算未來(lái)何時(shí)退出？選擇何種退出方式？
楊類(lèi)禹：我們選到好標(biāo)的肯定希望估值貴一些時(shí)才退出，我買(mǎi)的都是好股票，只有持有到期或基本面發(fā)生變化時(shí)才會(huì)賣(mài)。無(wú)論選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是做市制度，只要企業(yè)的成長(zhǎng)性持續(xù)，我們就會(huì)持續(xù)持有，相信以后也會(huì)陸續(xù)推出競(jìng)價(jià)機(jī)制、轉(zhuǎn)板制度和并購(gòu)，這將改善新三板的流動(dòng)性，完善投資者退出方式的多樣性。
周麗霞：未來(lái)只有非常少的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市，投資者雖對(duì)轉(zhuǎn)板存在美好的期待，相信大多數(shù)投資者退出都會(huì)是在新三板上完成。是否退出還需要考慮時(shí)間成本，如果認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目能上主板，我們也會(huì)堅(jiān)持多持有五、六年。
風(fēng)控：
精品路線
只投看得懂的行業(yè)
記者：投資新三板，如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制？
楊類(lèi)禹：首先，我們新三板產(chǎn)品的初期規(guī)模并不大，而且投資節(jié)奏也比較慢，就是為了走精品路線；其次，投第一期產(chǎn)品時(shí)就定好了優(yōu)選TMT、大消費(fèi)、高端裝備制造、生物醫(yī)療等相對(duì)穩(wěn)定、持續(xù)向上的行業(yè)；再次，如果企業(yè)出了問(wèn)題，我們會(huì)評(píng)估該問(wèn)題對(duì)企業(yè)的影響有多大，通過(guò)深化了解再做出投資決策。
周麗霞：一方面，我們堅(jiān)持穩(wěn)健的投資理念，在單個(gè)項(xiàng)目上不會(huì)投入很大，而且是多點(diǎn)分散，只投資自己看得懂的行業(yè)；另一方面，我們多數(shù)是自有資金投資，沒(méi)有贖回壓力，投資期限也多是2、3年，最多5年，期限上可長(zhǎng)可短，在投資和退出時(shí)會(huì)非常理性。
