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        50ETF期權今日上市 眾私募爭觀望緩試水
        2015-02-09    作者:吳君    來源:搜狐基金
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            上證50ETF期權今日推出,記者采訪了多家投資股票為主的私募,發(fā)現(xiàn)不少私募對“玩”期權興趣濃厚,除了可將其用于輔助股票現(xiàn)貨組合、實現(xiàn)套期保值之外,也可進行多種套利,不過,私募也擔心期權上市初期交易經(jīng)驗不足、數(shù)量有限、對沖難以精準等問題,因此多表示首日不會參與,初期以觀察為主,小范圍試探性參與。

          態(tài)度:
          準備已久 首日慎參與

          “首日參與沒有太大意義,要看有沒有機會,要是沒有就不做。”上海某私募投資總監(jiān)告訴中國基金報記者,因為初期期權量太小,對整體組合幫助不大,波動卻可能很大,以試探性參與為主。
          北京天乙合資本董事長彭乃順表示,預計在半個月左右,最快也要一周之后再參與期權交易。北京盈融達投資公司研究總監(jiān)童健則表示,至少要6個月到1年以上才可能投資期權,要以穩(wěn)健為前提,“目前沒有歷史數(shù)據(jù)積累,市場有多大容納性等尚未知曉”。
          雖然多數(shù)私募參與態(tài)度偏謹慎,但前期卻已做了不少準備。
          在合約方面,有些私募早已為“期權時代”預留了空間。深圳展博投資基金經(jīng)理袁巍告訴記者,有些產(chǎn)品在設計時就對期貨、期權方面沒有限制,會小范圍參與。上海鴻逸投資總經(jīng)理張云逸也表示,其新發(fā)的管理型產(chǎn)品規(guī)定10%倉位可投所有衍生品。
          在開戶方面,有些私募已經(jīng)通過相關考試。“我們自主發(fā)行的產(chǎn)品正在開期權賬戶,估計2月9日就能出來”,上海寶銀創(chuàng)贏董事長崔軍表示。
          在人才儲備方面,前述上海某私募投資總監(jiān)表示,他們目前有幾個人專門研究期權,因為一直都有量化投研團隊,人才基本不是問題。記者了解到,華南某私募機構正在籌備發(fā)行國內(nèi)首只股票期權私募基金,其投資顧問就是具有量化數(shù)理背景、海外衍生品投資經(jīng)驗的人員。

          玩法:
          策略多樣 套利套保投機

          今日上市的50ETF期權,比滬深300股指期貨有更多“玩法”。接受采訪的私募多表示,初期會小范圍試水,作為股票組合輔助工具,也可把握機會套利。
          “最基礎的是備兌期權,可以和手中的股票對沖,保證無風險,但有時會犧牲現(xiàn)貨組合的上漲收益,只獲取權利金。除此以外,還有差價期權等。” 上海國富投資公司投資總監(jiān)陳海峰認為,核心是把自己對市場的看法設計成多樣策略,豐富現(xiàn)有組合的策略,但不做單一投資品種。
          上海朱雀投資量化團隊表示,引入50ETF期權后,可以設計出相應的套利、套保、投機策略,至于運用程度,一方面要看期權的限倉是否會放開,另一方面要看市場流動性是否支持。
          童健表示,以后套保工具、套利產(chǎn)品都會有,現(xiàn)在主要做期現(xiàn)套利,“因為市場永遠在演繹,要看未來發(fā)展機制符合哪一個方向,看交易量是否滿足需求,覆蓋面有多寬,跟股票關聯(lián)度多高等”。
          袁巍也表示,初期會以輔助工具為主,倉位不會超過5%,甚至可能更小比例,會根據(jù)50ETF期權構建股票現(xiàn)貨組合,“先做最簡單的,比如阿爾法策略,也可以尋找一些套利機會,但波動率方面沒有歷史數(shù)據(jù),沒辦法做。”
          但袁巍也認為,用50ETF期權做套期保值對現(xiàn)在組合意義不是特別大,“因為私募以50ETF作為現(xiàn)貨投資標的的并不多,構建的組合沒有完全把貝塔對沖掉,可能還會放大波動。”

          四大難題:
          數(shù)據(jù) 限倉 精準 保證金

          50ETF期權的多樣化交易足以讓私募興奮,但具體操作上仍有諸多難題。
          首先,缺乏交易數(shù)據(jù)和經(jīng)驗。彭乃順認為,目前市場對期權了解不夠,缺乏交易經(jīng)驗,可能造成市場大波動,無法及時止損。袁巍也認為,A股市場情緒化較嚴重,初期價格可能會有很大偏離。
          童健表示,做量化投資的尤其需要歷史數(shù)據(jù),初期市場參與度不高,可能無法獲取足夠數(shù)據(jù)量,需要繼續(xù)觀察交易量、交易機制在實際運用中的機會,再構建基礎邏輯和量化模型。
          其次,限倉過小。陳海峰表示,目前給機構的持倉量很小,看漲期權只有100張,權利金只有50張,對于整體組合的貢獻不大。童健認為,“現(xiàn)在量化投資要買500、800只,甚至1500只股票,期權端能夠賣出多少,本身就是個問題,必須要等容量擴大。”
          第三,無法實現(xiàn)精準對沖。陳海峰認為,現(xiàn)在全市場股票數(shù)量多,單依靠50ETF期權無法構建對沖邏輯,“最關鍵要放開期權標的物,不只50ETF,還要有其他指數(shù),或開放個股期權”。朱雀投資也表示,希望推出滬深300指數(shù)期權或其他流動性更佳的品種。
          第四,保證金比例太高。朱雀投資表示,保證金制度必不可少,但如果能以股票現(xiàn)貨充抵保證金,可提高資金使用效率,同時中金所和滬深交易所的保證金賬戶需要打通,才能更好地控制保證金風險,同時提高資金劃撥效率和使用率。

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