本周，市場在權(quán)重板塊集體走弱拖累下，調(diào)整成為主基調(diào)。IF加權(quán)指數(shù)在基本回補(bǔ)1月19日的跳空缺口后，再次出現(xiàn)調(diào)頭向下趨勢(shì)。近期，由于黑天鵝事件頻現(xiàn)，不利因素逐步增多，市場此前的樂觀預(yù)期逐漸向不利的現(xiàn)實(shí)低頭，指數(shù)逐步由前期的快牛進(jìn)入慢牛階段。
資本外流預(yù)期加大
近期，由于全球多家央行紛紛采取寬松手段，與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策分道揚(yáng)鑣，美元指數(shù)持續(xù)走高，人民幣兌美元短期出現(xiàn)快速貶值。本周一及周三，人民幣兌美元一度接近2%的跌停線；周一在岸人民幣兌美元現(xiàn)匯報(bào)收于6.2556，創(chuàng)2014年5月1日以來最低。近期連續(xù)幾日的跌幅也創(chuàng)2008 年12 月以來最大。由于全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)的偏好升溫，市場熱錢外流預(yù)期強(qiáng)烈。而股市作為流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，自然受到較大的資金外流壓力，而經(jīng)過近幾個(gè)月的大幅上漲后，大機(jī)構(gòu)在藍(lán)籌股上盈利頗豐，加劇了調(diào)整的壓力。
此外，雖然人民幣兌美元出現(xiàn)貶值，但由于歐元、加元及一些新興市場國家貨幣貶值更甚，若以一籃子貨幣衡量，人民幣目前的實(shí)際有效匯率仍在上升。從我國外貿(mào)出口國別情況看，扣除對(duì)美出口后，對(duì)其他國家或地區(qū)出口比重超過80%。人民幣實(shí)際有效匯率上升將抑制我國外貿(mào)出口競爭力，也不利于后期宏觀預(yù)期的穩(wěn)定。
監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)
自本月中旬監(jiān)管層加大力度監(jiān)管兩融業(yè)務(wù)以來，杠桿投資者的熱情在短暫受挫后重新恢復(fù)。截至周三，兩市融資融券余額為11343.81億元，再創(chuàng)歷史新高。但是，近期監(jiān)管層在各個(gè)層面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控的動(dòng)作仍在持續(xù)，周三出現(xiàn)的對(duì)剩余46家公司融資類業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查、銀行收緊傘形信托等消息，也是前期監(jiān)管邏輯的延續(xù)。以牛市為背景，我們預(yù)計(jì)后期監(jiān)管層將繼續(xù)系統(tǒng)性提升監(jiān)管執(zhí)行力度。雖然預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)在此過程中將更加注意與市場溝通，投資者對(duì)此也將更加理性應(yīng)對(duì)，但短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將受到限制。
央行緊平衡
今年，市場對(duì)央行貨幣政策寬松預(yù)期整體偏樂觀，不過從實(shí)際情況看，央行近期操作思路延續(xù)了緊平衡的思路。截至到本周三，1月份央行共投放包括500億再貸款、2695億續(xù)作MLF、500億新增MLF、逆回購1050億及國庫現(xiàn)金定存500億。但去年同期，央行通過逆回購和國庫定存釋放6150億，SLF釋放2900億，且新增外匯占款達(dá)4374億，資金投放量小于去年同期。雖然考慮到今年春節(jié)與去年月份錯(cuò)開因素，但近期由于人民幣兌美元貶值預(yù)期濃烈，外匯占款下降仍是大概率事件，央行力度溫和地投放并不能給資金面提供更多支持。相反，MLF等定向手段的采用，一定程度上降低了降準(zhǔn)的可能性，加劇了存量資金博弈的局面。
綜合來看，前期支撐期指強(qiáng)勢(shì)的改革等因素難以抵擋邊際上越來越強(qiáng)的不利消息，市場增量資金入市的腳步逐步放緩，短期更多顯示出存量資金主導(dǎo)的特征。因此，在驅(qū)動(dòng)增量資金入市的條件并不具備的情況下，短期存量博弈將制約期指的上行空間，近期投資者宜采用震蕩偏空的操作思路。從技術(shù)面來看，上證綜指在逼近2009年的高點(diǎn)3478點(diǎn)附近時(shí)，也面臨較大的心理壓力。此外，前期大漲后，主要技術(shù)指標(biāo)持續(xù)背離，期間并未出現(xiàn)充分調(diào)整，此次借助基本面的不利消息，短期調(diào)整也有望夯實(shí)中長期牛市根基。
