在央行降息后，人民幣匯率似乎又回到雙向波動(dòng)的軌道上。
本周人民幣兌美元匯率一度大跌200個(gè)基點(diǎn)，隨后迅速回升，截至11月26日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1354，創(chuàng)下3月下旬以來的新高。
多家銀行預(yù)測(cè)，年底美元對(duì)人民幣匯率仍可能徘徊在約6.10，意味著人民幣兌美元貶值約1%，這也是2005年匯改以來人民幣匯率首次出現(xiàn)年內(nèi)貶值。
人民幣匯率雙向波動(dòng)，正悄然激發(fā)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量井噴。
記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，銀行間外匯期權(quán)市場(chǎng)交易量累計(jì)達(dá)到500億美元，為去年全年年交易量的2.3倍。隨之而來的，是各家銀行摩拳擦掌，欲分得更大市場(chǎng)份額。比如平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營(yíng)銷服務(wù)團(tuán)隊(duì)，正著手加快整合系統(tǒng)、人力、營(yíng)銷資源，通過專門化的服務(wù)體系，打造期權(quán)產(chǎn)品為特色的品牌。
記者還獨(dú)家獲悉，為了推動(dòng)外匯市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，相關(guān)部門正在醞釀非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，并計(jì)劃按步驟將外匯業(yè)務(wù)從貿(mào)易項(xiàng)向資本項(xiàng)擴(kuò)展。
“部分非銀金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得這項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入資格，隨著它們海外投資趨于旺盛，也會(huì)產(chǎn)生大量外匯期權(quán)交易需求。”一家銀行金融市場(chǎng)部人士說。
外匯期權(quán)井噴溯源
在外匯套期保值衍生品大家庭里，遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)都是非常基礎(chǔ)的交易品種，但在中國(guó)金融市場(chǎng)，由于前些年人民幣單邊升值，遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)成熟，期權(quán)市場(chǎng)似乎仍在蹣跚起步。
一位銀行金融市場(chǎng)部人士透露，在人民幣單邊升值的環(huán)境下，多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法變得相對(duì)簡(jiǎn)單，比如出口型企業(yè)都通過遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定未來的結(jié)匯匯率，進(jìn)口型企業(yè)要么選擇即期購(gòu)匯，要么通過美元融資推遲購(gòu)匯享受因美元貶值帶來的更優(yōu)的購(gòu)匯匯率；使用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)少。
隨著今年人民幣匯率趨于雙向波動(dòng)，期權(quán)市場(chǎng)似有后來居上之勢(shì)。
據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，衡量企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯（買入人民幣賣出外幣）意愿的銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重（即結(jié)匯率）總體下降，由一季度的77%降至二季度的68%，三季度微升也僅為69%。衡量購(gòu)匯（買入外幣賣出人民幣）動(dòng)機(jī)的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重（即售匯率）呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，由一季度61%升至二季度69%，三季度為70%。
這表明在人民幣匯率雙向波動(dòng)的情況下，企業(yè)不再一味持有人民幣，而是儲(chǔ)備一定額度外幣應(yīng)對(duì)潛在的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，某種程度推動(dòng)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。
“在歐美國(guó)家，外匯期權(quán)是一種非常普遍的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。”這位銀行金融市場(chǎng)部人士說。尤其是外匯期權(quán)產(chǎn)品所具備的靈活操作性特點(diǎn)，非常適合匯率雙向波動(dòng)的市場(chǎng)。
所謂靈活操作性，即企業(yè)買入一份外匯期權(quán)，等于是擁有未來某個(gè)時(shí)間按一定匯率購(gòu)買、出售人民幣的權(quán)利，企業(yè)僅需支付一筆額度偏低的權(quán)利金，即使人民幣匯率反向波動(dòng)令企業(yè)不得不放棄這份期權(quán)所賦予的權(quán)利，也僅僅是損失了一筆權(quán)利金。若企業(yè)賣出一份與自身現(xiàn)金流方向匹配的外匯期權(quán)，可以在放棄一部分市場(chǎng)機(jī)會(huì)的情況下，獲得期權(quán)費(fèi)收入，改善結(jié)售匯成本。
在上述銀行金融部人士看來，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量之所以出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，也有政策推動(dòng)的因素。8月份正式實(shí)施的《銀行對(duì)客戶辦理人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（即外管局34號(hào)文），某種程度促進(jìn)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，
業(yè)內(nèi)人士分析，34號(hào)文最大特點(diǎn)，一是改變以往相關(guān)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)需要外管局備案的做法，將外匯期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻下放給銀行，即銀行在企業(yè)實(shí)際貿(mào)易經(jīng)營(yíng)需要的情況下，可以為客戶量身定制各類外匯期權(quán)套期保值方案，極大幅度推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展；二是允許企業(yè)在買入期權(quán)同時(shí)，又可以通過賣出外匯期權(quán)做套期保值，大幅拓寬銀行的各類期權(quán)組合產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
以平安銀行為例，該銀行整個(gè)上半年外匯期權(quán)交易量接近2億美元，在外管局34號(hào)文面世后，短短兩個(gè)月外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量一下子驟增至20多億美元。
但是，銀行想要獲得更大市場(chǎng)份額，必須付出更大的努力。目前，國(guó)內(nèi)外匯期權(quán)市場(chǎng)主要存在兩大發(fā)展瓶頸—產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與客戶接受度不高。
交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖考量
“多數(shù)銀行能提供的人民幣匯率期權(quán)產(chǎn)品主要限于普通歐式期權(quán)，以及由普通歐式期權(quán)組合而成的簡(jiǎn)單組合，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。”上述銀行金融市場(chǎng)部人士分析說。
平安銀行金融市場(chǎng)事業(yè)部副總裁夏秋表示，目前平安銀行的做法，就是最大限度縮小客戶服務(wù)的“半徑”，尋找業(yè)務(wù)創(chuàng)新突圍的方向。
為此，平安銀行在總行專門設(shè)立了專業(yè)期權(quán)產(chǎn)品營(yíng)銷服務(wù)團(tuán)隊(duì)，協(xié)同客戶經(jīng)理一起走訪企業(yè)客戶，在深入了解企業(yè)業(yè)務(wù)情況和外匯套期保值需求后，量身定制期權(quán)產(chǎn)品方案。
“外匯市場(chǎng)波動(dòng)是瞬息萬變的，很多期權(quán)產(chǎn)品方案到臨近簽約時(shí)，都可能需要根據(jù)市場(chǎng)突發(fā)狀況第一時(shí)間調(diào)整。”他說。
外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量快速狀大，也給銀行帶來新的挑戰(zhàn)—如何將客戶外匯期權(quán)頭寸拿到金融市場(chǎng)有效對(duì)沖交易風(fēng)險(xiǎn)，而不是銀行自己買單，這又是一個(gè)新問題。
前述銀行金融市場(chǎng)部人士透露，通常銀行主要選擇三種途徑對(duì)沖外匯期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)量足夠大的理想情況下，銀行最愿在內(nèi)部交易池里尋找合適的對(duì)沖頭寸。其次是將這些人民幣外幣期權(quán)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的即期交易品種，拿到銀行間外匯市場(chǎng)做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，其中可能存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。最后才是在國(guó)際期權(quán)交易場(chǎng)外市場(chǎng)尋找相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)手，但銀行為此可能面臨不菲的交易費(fèi)用。
為了做大外匯期權(quán)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不少銀行開始瞄準(zhǔn)一片尚未挖掘的新藍(lán)海市場(chǎng)—自貿(mào)區(qū)。
去年底出臺(tái)的《中國(guó)人民銀行關(guān)于金融支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》（下稱“央行30條”）明確規(guī)定，自貿(mào)區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi)或境外機(jī)構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場(chǎng)上進(jìn)行平盤對(duì)沖。試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元基于自身風(fēng)險(xiǎn)管理需要，可按規(guī)定參與國(guó)際金融市場(chǎng)衍生工具交易。這無形間引發(fā)大量的外匯期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)需求。
夏秋透露，在自貿(mào)區(qū)分行籌備期間，平安銀行打算設(shè)立一個(gè)衍生產(chǎn)品營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，專門通過走訪等方式了解自貿(mào)區(qū)企業(yè)外匯套期保值需求，根據(jù)市場(chǎng)狀況第一時(shí)間提供專業(yè)期權(quán)服務(wù)，至于具體的期權(quán)產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)與交易，則放在總行金融市場(chǎng)部執(zhí)行。
“我們正抓緊時(shí)間對(duì)自貿(mào)區(qū)分行的交易系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試，一旦自貿(mào)區(qū)分行開業(yè)，就可以給區(qū)內(nèi)的客戶提供包括期權(quán)產(chǎn)品在內(nèi)的各種人民幣外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)。”他表示。
