受外圍市場(chǎng)大跌干擾，上周A股出現(xiàn)了持續(xù)的震蕩調(diào)整，打亂了此前的反彈節(jié)奏。實(shí)際上，除了外圍市場(chǎng)因素外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳也是大盤調(diào)整的主要原因之一。如果說前期的上漲是基于改革預(yù)期，那么接下來的行情，則在較大程度上取決于改革預(yù)期的落實(shí)。其中，中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議將于10月20日至23日在北京召開，全面落實(shí)、深化“三中全會(huì)”的決策部署，保障改革提速成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士普遍認(rèn)為，由于“四中全會(huì)”意義重大，政策導(dǎo)向性清晰，A股有望受到政策牽引而上漲。
三因素導(dǎo)致A股持續(xù)調(diào)整
上周滬指周K線收出一根帶上下影線的小陰線，在2400點(diǎn)關(guān)口處，多空雙方分歧明顯加大。整體來看，以下幾方面成為導(dǎo)致市場(chǎng)走弱的主要因素。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.6%，創(chuàng)56個(gè)月新低；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降1.8%，連續(xù)31個(gè)月下跌，跌幅有所擴(kuò)大，顯示我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨著較大下行壓力。同時(shí)，近期國(guó)際大宗商品價(jià)格下行對(duì)PPI指數(shù)也形成了較大下行壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫。當(dāng)然，換一個(gè)角度看，目前的CPI和PPI數(shù)據(jù)也表明，國(guó)內(nèi)通脹壓力基本消除，四季度物價(jià)漲幅也不會(huì)太高，全年CPI漲幅將大大低于政府年度目標(biāo)，這為明年貨幣政策騰挪出較大的空間。
其次，IPO資金面“沖擊波”。截止到10月10日，共有599家企業(yè)進(jìn)入正常審核狀態(tài)，其中有33家已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)。本周12只新股從本周四開始陸續(xù)發(fā)行，由于資金相互不能循環(huán)套用，估計(jì)會(huì)吸引6000億元-8000億元申購(gòu)資金，短線資金面臨分流壓力。再加上本月下旬將迎來企業(yè)上繳所得稅，資金面在多重因素?cái)_動(dòng)下面臨較大的考驗(yàn)。
最后，近期外圍市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。上周歐美股市迎來了大震蕩，上周三更是出現(xiàn)了集體暴跌走勢(shì)。美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，近期公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增加，加大了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的擔(dān)憂；而在歐洲，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，呈現(xiàn)低通脹和經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的通縮特征，市場(chǎng)普遍下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，IMF也將2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估值從3.4%調(diào)降至3.3%，這也是今年來的第三次向下修正。在此背景下，短期資金對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂難以抹去，并將持續(xù)影響外圍股市，而國(guó)際化程度日益提高的A股市場(chǎng)難免也會(huì)受到?jīng)_擊。不過，上周五，美股實(shí)現(xiàn)反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大漲1.63%，報(bào)收16380.41點(diǎn)。希臘雅典綜合指數(shù)更是大漲7.21%，顯示出歐美股市有結(jié)束連續(xù)大跌的態(tài)勢(shì)。
四中全會(huì)釋放政策紅利
從歷史上看，A股市場(chǎng)存在明顯的政策情結(jié)。對(duì)于即將召開的十八屆四中全會(huì)，各方期待不小。十八屆四中全會(huì)將為改革攻堅(jiān)提供強(qiáng)有力的政治保障，會(huì)議釋放的政策紅利將成為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上行的根本性動(dòng)力。
眾所周知，十八屆三中全會(huì)開啟了改革開放新篇章，而市場(chǎng)對(duì)十八屆三中全會(huì)的高度認(rèn)同，也催生了本輪A股行情，甚至不少分析人士認(rèn)為本輪行情是牛市的起步，理論基礎(chǔ)之一就是新一輪改革所帶來的紅利。
十八屆三中全會(huì)審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，展示了未來一個(gè)時(shí)期中國(guó)改革的宏偉藍(lán)圖，提出了經(jīng)濟(jì)體制、政治體制、文化體制、社會(huì)體制和生態(tài)文明體制改革等五大核心任務(wù)，明確了改革的時(shí)間表。隨著目標(biāo)和時(shí)間表的明確，全面改革的總體框架圖已浮出水面，改革已由憧憬期進(jìn)入推行期。在“三中全會(huì)”之后，中央深改組召開了四次會(huì)議，“三中全會(huì)”提出的改革任務(wù)已經(jīng)進(jìn)入提速期。分析人士普遍預(yù)計(jì)，此次“四中全會(huì)”料將全面落實(shí)、深化“三中全會(huì)”的決策部署，進(jìn)一步推進(jìn)改革的步伐。
根據(jù)之前透露的消息，十八屆四中全會(huì)的主要議程是研究全面推進(jìn)依法治國(guó)重大問題。這是自改革開放以來，黨歷次中央委員會(huì)全體會(huì)議中，首次將法治作為主題，依法治國(guó)方略進(jìn)入新階段。
中金公司表示，“依法治國(guó)”表面上看與股票市場(chǎng)關(guān)系似乎不大，而實(shí)則意義重大。“依法治國(guó)”的貫徹執(zhí)行，將進(jìn)一步厘清當(dāng)前中國(guó)政府與市場(chǎng)關(guān)系不清晰的核心問題，將有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本、提高效率，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性，鼓勵(lì)創(chuàng)新，增強(qiáng)整體經(jīng)濟(jì)和盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性，最終將降低目前市場(chǎng)中隱含的較高的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
總之，在十八屆四中全會(huì)的重要利好因素面臨兌現(xiàn)的同時(shí)，有關(guān)滬港通等相關(guān)政策也不斷出臺(tái)，上周末證監(jiān)會(huì)發(fā)布券商參與滬港通業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知，可以預(yù)見相關(guān)業(yè)務(wù)不久也將落地。因此從時(shí)間看，A股將進(jìn)入密集的政策釋放期。預(yù)計(jì)隨著本周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步明確，7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和“新常態(tài)”理論將最終會(huì)取得共識(shí)，在“四中全會(huì)”召開、滬港通實(shí)施以及新股申購(gòu)之后，滬指2400點(diǎn)征程將會(huì)再度開啟。
