比牛市腳步聲先到的，是“詩人”的聲音。
9月2日、3日，股票投資圈瘋轉(zhuǎn)的是一份研報(bào)截圖，這份研報(bào)名為《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)—宏觀研判之五》，作者是國泰君安首席宏觀分析師任澤平。研報(bào)中多處引用詩詞，在摘要中稱，“中央打虎歸來之后，出手打熊，手握改革利劍，破舊立新，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點(diǎn)不是夢(mèng)。”
這大致代表了市場(chǎng)樂觀情緒的極致表達(dá)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多位私募投資人士，目前市場(chǎng)情緒出現(xiàn)罕見的樂觀，倉位已加滿的私募基金不在少數(shù)，甚至部分私募基金加了約一倍的杠桿。但也有私募雖然跟隨大流重倉操作，但仍心存謹(jǐn)慎。
滿倉主流
整個(gè)8月份，上證指數(shù)基本都在橫盤，直到8月29日開始，大盤重新啟動(dòng)。從8月29日到9月3日四個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)的漲幅分別為0.97%、0.83%、1.37%、1%。截至9月3日收盤，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)于2288.63點(diǎn)，再創(chuàng)近期新高。
“我們基本加了大約一倍的杠杠。”9月3日，國誠投資投資總監(jiān)黃道林告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從券商融資成本不高，目前這一杠杠比例還是比較安全的。
在黃道林看來，重新啟動(dòng)的行情顯得更為堅(jiān)決—第二波行情是需要人氣的，但不像第一波的時(shí)候資金很猶豫，第二波基本都沒怎么猶豫，都跟上去了。就如同在9月2日午后，大盤一下子就蹦上去了，第二波資金活力比較強(qiáng)。
“上周開始倉位重新加滿。”澤泉投資投資總監(jiān)辛宇透露，上上周看到調(diào)整的趨勢(shì)，就減去了六成倉位，但在上周感覺已殺跌完畢，就又加滿了倉位。“主要是在8月28日、29日買回來的，從技術(shù)面上能看到主升浪的走勢(shì)”。
辛宇坦言，這輪加倉以精選個(gè)股為主，沒有特別側(cè)重板塊，主要選擇低位滯漲的股票。雖然節(jié)奏踩得比較準(zhǔn)，但要獲得超過大盤的收益很難，這一波行情所選品種只是與指數(shù)持平而已。
“近期換手率很低，堅(jiān)持原有的持股。”9月3日，創(chuàng)勢(shì)翔投資總監(jiān)黃平告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，其國企、軍工持股漲勢(shì)頗好，而短線基本上沒怎么做。
黃道林則透露，近期操作一方面是以題材驅(qū)動(dòng)，跟隨政策驅(qū)動(dòng)的題材操作，比如自貿(mào)區(qū)、軍工等，另外一方面是預(yù)期香港市場(chǎng)對(duì)大盤股的偏好風(fēng)格會(huì)影響大陸的風(fēng)格，所以仍布局低估值的大盤股。例如南山鋁業(yè)，近幾日的上漲，包括9月2日漲停，就屬于股票跌破凈資產(chǎn)，估值很便宜，而出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。
此外，黑森一號(hào)的基金經(jīng)理周濤則表示，目前仍保持杠桿操作，持股不動(dòng)。
“詩人”的牛市邏輯
經(jīng)濟(jì)基本面并未真正好轉(zhuǎn)，似乎難以支撐牛市，但市場(chǎng)中另一套邏輯則有不同看法，任澤平所撰寫的《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》頗有代表性。
“我們的邏輯跟同行有何不同？相當(dāng)一部分同行認(rèn)為未來只有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市才會(huì)走牛，我們不太贊成這樣一個(gè)邏輯，因?yàn)檫@種邏輯可能不適合這個(gè)時(shí)代。”任澤平所屬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在未來的一年里，恐怕都看不到經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性復(fù)蘇，在新的增長動(dòng)力結(jié)構(gòu)未完全構(gòu)筑起來之前，經(jīng)濟(jì)增速的長期底部仍未探明，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，可能在5%左右。
經(jīng)濟(jì)往下走，股市就不會(huì)走牛嗎？任澤平認(rèn)為，“不是的，這正是增速換擋期的特點(diǎn)，韓國2000年之后經(jīng)濟(jì)增速只有1992-1996年的一半，但股市迭創(chuàng)新高，日本、臺(tái)灣地區(qū)在上世紀(jì)70、80年代經(jīng)濟(jì)增速換擋，但股市走牛。股市走牛核心看企業(yè)利潤，而企業(yè)利潤取決于破舊立新無風(fēng)險(xiǎn)利率下沉。”
任澤平認(rèn)為，這只能用“轉(zhuǎn)型宏觀”框架解釋，傳統(tǒng)的“周期宏觀”框架解釋不了。“我們的邏輯是長期底部看到5%，但新5%比舊8%好，經(jīng)濟(jì)增速到5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率降一半，股市走牛可上5000點(diǎn)。”
這亦代表多數(shù)私募的看法。
黃道林稱，十八屆四中全會(huì)將于10月召開，政策支撐行情，現(xiàn)在沒有悲觀的理由，而且從技術(shù)層面看，第二波上漲是合情合理的，從方方面面來看，市場(chǎng)做多是可以預(yù)期的。
辛宇亦認(rèn)為，目前大勢(shì)向上毫無疑問，從2000點(diǎn)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)還是中長期看好，有時(shí)候多數(shù)人的選擇就是對(duì)的，得順勢(shì)而為。
但仍有較為謹(jǐn)慎的私募投資者。
9月3日，季勝投資董事長徐小喆告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前市場(chǎng)還是比較溫和，風(fēng)險(xiǎn)不大，仍堅(jiān)持做智慧城市、網(wǎng)絡(luò)安全等品種，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面沒有什么根本性改變，大企業(yè)財(cái)務(wù)狀況沒有變化，要一下子出現(xiàn)大牛行情還是比較難的，所以相對(duì)還是比較謹(jǐn)慎。
一位上海私募人士亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，這波行情更多是市場(chǎng)情緒層面的轉(zhuǎn)暖，但各方面都不支持大牛市的出現(xiàn)，還是謹(jǐn)慎為好，尤其是這段時(shí)間最好先回避周期股。
