杰克遜霍爾全球央行年會無疑是上周市場關注的焦點。會上美聯(lián)儲主席耶倫著重解釋了對美國就業(yè)市場的理解，并稱過快收緊政策可能會阻礙就業(yè)市場全面復蘇。當然市場對耶倫的發(fā)言的總體基調(diào)早有預料，美元也因此不跌反漲。而美聯(lián)儲的會議紀要似乎更加暴露了當前美聯(lián)儲內(nèi)部的想法。紀要顯示，若就業(yè)市場意外強勁復蘇，可能導致其較預期更早升息。“鷹鴿”兩派陣營的天平隨著時間的推移逐漸向鷹派傾斜，使得市場對于美聯(lián)儲提前加息的預期有所上升。在此背景下，美元多頭展開了一波久違的上攻態(tài)勢，也就是說，在貨幣政策沒有發(fā)生實質(zhì)性改變的情況下，目前美元指數(shù)的上攻的基礎完全依賴于市場預期，一旦因經(jīng)濟數(shù)據(jù)不利或者美聯(lián)儲與市場溝通不利，美元或許會重走英鎊先漲后跌的老路。
也就是當前決定美元指數(shù)能否延續(xù)強勢的因素總結(jié)起來其實兩點：美聯(lián)儲措辭和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
回到本周來看，各國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。其中美國方面將迎來一波數(shù)據(jù)狂潮，美國7月耐用品訂單、GDP數(shù)據(jù)和初請失業(yè)人數(shù)等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將會幫助投資者進一步了解美國經(jīng)濟近況。而德國9月Gfk消費者信心指數(shù)、8月季調(diào)后失業(yè)率和歐元區(qū)7月失業(yè)率也會出爐。歐美數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比拼將會直接影響歐元與美元的走勢。
技術角度分析，美元指數(shù)上周強勁上揚，周內(nèi)四個交易日以陽線報收，且再度創(chuàng)下近11個月新高。目前日均線呈多頭排列，尤其短期日均線現(xiàn)加速上揚之勢；KDJ指標目前在高位運行。預計美元短線仍將以上升走勢為主。不過顯著技術阻力82.65已近在咫尺，美元后市必須有效突破該位，才可觸發(fā)更多買盤介入，從而推動美元進入更高的交易空間。其后阻力位于83水平附近。當前5日均線所在處——82水平對美元構成初步支撐，更低支撐在81.70一帶。守穩(wěn)該水平之上則美元中期上升趨勢保持完好。
丹斯克銀行(Danske
Bank)首席經(jīng)濟學家Lars
Christensen周一(8月25日)表示，上周五美元指數(shù)走強，因為美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾會議上發(fā)表的言論被市場解讀為鷹派。在我們看來，耶倫的觀點比較中性并且沒有令人吃驚的地方，但是市場預期耶倫將會發(fā)表鴿派觀點。
該經(jīng)濟學家并表示，市場底線是想找借口買入美元，并且耶倫的觀點略微鷹派，這就足夠了。我們預期日元和瑞郎在近期對美元將會表現(xiàn)疲軟，因為市場已經(jīng)將美聯(lián)儲升息納入預期，而日本央行和瑞士央行可能進一步保持寬松。
盡管頭寸和技術面警告匯價將會回調(diào)，但是基本面仍然指向美元表現(xiàn)強勁。我們預期本周美元指數(shù)將會繼續(xù)走強。
美聯(lián)儲措辭爭論為何激烈？害怕與市場溝通不利
由于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的跡象逐步顯露，美聯(lián)儲內(nèi)部對于維持超低利率過久的憂慮與日俱增，這使得官員們就美聯(lián)儲政策聲明的措辭產(chǎn)生了激烈的爭論。當前爭議的焦點在于美聯(lián)儲已經(jīng)保持5個月的承諾，也就是在10月結(jié)束資產(chǎn)購買行動后，會在“相當長的時期內(nèi)”維持近零利率。
亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特(Dennis
Lockhart)日前在接受采訪時表示：“(美聯(lián)儲)調(diào)整一些(貨幣政策指導)措辭，此事已經(jīng)在考慮中，且未來的會議上應該會討論，”盡管有少數(shù)官員認為要迅速調(diào)整，但洛克哈特表示，他認為9月“仍太早”。
從美聯(lián)儲政策措辭對于市場的影響程度來看，即便只是在美聯(lián)儲會后聲明中增刪或調(diào)整幾個詞匯，也可能制造很大風險。倘若這家全球最有權力的央行與外界溝通出現(xiàn)失誤，有可能引發(fā)全球市場振蕩，在最糟的情況下甚至會令央行無比珍視的經(jīng)濟復蘇形勢逆轉(zhuǎn)。
另一處在聯(lián)儲內(nèi)部引發(fā)分歧的措辭，就是聯(lián)儲一個月前對于就業(yè)市場仍存在“相當多的”閑置勞動力的表述，這暗示即便就業(yè)強勁增加且失業(yè)率進一步下降，或許也不能促使聯(lián)儲很快收緊政策。
費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles
Plosser)在杰克遜霍爾央行行長年會的間隙向媒體表示：“這一措辭把我們限制在一個很小的范圍內(nèi)，我認為這并不合適。”
普羅索并不贊同聯(lián)儲7月末會議后聲明中“相當長時期”的措辭。與央行內(nèi)部其他強硬派官員一樣，他表示更傾向于使用“非常簡單且基于數(shù)據(jù)表現(xiàn)的”政策指引，避免涉及明確的時間期限或者日期。
除了難以預料的市場反應之外，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet
Louise
Yellen)還不得不面對難從人愿的全球經(jīng)濟，美國的經(jīng)濟成長可能因此而功虧一簣。
在杰克遜霍爾會議上，來自英國、歐洲和日本央行的官員們闡述了本國經(jīng)濟復蘇慢于預期的問題，歐洲甚至還面臨經(jīng)濟萎縮的現(xiàn)實風險。
耶倫并不希望未來迫于形勢再將政策朝著逆向調(diào)整，而是寧可承擔通脹上行的風險。這意味著即便措辭有所改變，也不太可能意味著美聯(lián)儲會提早或以快于當前預期的速度加息。在這種情況下，投資者和美聯(lián)儲核心決策官員預計，在明年年中以前都不會加息。
美聯(lián)儲7月會議記錄披露，數(shù)位與會者并不贊同聲明中的部分內(nèi)容，包括關于勞動力市場閑置程度以及可能的升息時間的描述。這種聲音只可能越來越大。耶倫在周五的講話中也認可，有可能需要很快轉(zhuǎn)變措辭基調(diào)。
她說：“鑒于經(jīng)濟逐步靠近我們的目標，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的關注重點自然會轉(zhuǎn)向閑置程度的問題，以及在何種情況下我們應該開始撤回非常規(guī)寬松措施。”
美元會否重走英鎊老路？
實際上，目前的美聯(lián)儲境地可能和英國央行此前有著異曲同工之妙。英國央行行長卡尼的鷹派表態(tài)一度令英鎊多頭大受鼓舞，但是上半年如火如荼的強勢數(shù)據(jù)在進入夏季之后開始逐漸轉(zhuǎn)弱，尤其明顯的薪資增長和通脹表現(xiàn)都讓英國央行重新審視加息的時間節(jié)點，英鎊也因此快速走弱。
美國目前也面臨著相同的問題，勞動參與率表現(xiàn)不如人意，而通脹同樣沒有顯著的提升。如果未來幾個月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)再出現(xiàn)反復的話，之前的樂觀預期肯定將大大折扣。
因此從目前的情況來看，第三季度就明顯改變貨幣政策前景的可能性很低，美聯(lián)儲相當樂于見到更多的數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟表現(xiàn)的持續(xù)性。并且在QE完全結(jié)束之后再討論加息也十分符合邏輯。從這個角度出發(fā)，今年末或者明年初來認真的考慮加息問題或許是美聯(lián)儲最佳選擇。
如果后續(xù)一段時間美國數(shù)據(jù)也有所走弱的話，市場很容易就重新回到此前的情緒當中。因此短暫的加息預期出現(xiàn)可能會幫助美元走高，但是持續(xù)性需要觀察后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。未來是否有更多利多美元的因素出現(xiàn)，才是美元這波漲勢能否延續(xù)的關鍵。
