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        人民幣匯率避險(xiǎn)工具的需求增加
        專訪德意志銀行中國(guó)區(qū)副行長(zhǎng)李民宏
        2014-08-18    作者:    來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)
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          德意志銀行最早于1872年進(jìn)入中國(guó),在上海設(shè)立其第一家海外辦事處。2008年,德意志銀行在中國(guó)注冊(cè)法人銀行,總部設(shè)在北京。目前,德意志銀行在北京、上海、廣州、天津、重慶和青島都設(shè)有分行,并在中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)有支行。另外,德意志銀行還在北京和上海設(shè)有證券業(yè)務(wù)代表處。
          通過(guò)迅速的自身發(fā)展和戰(zhàn)略投資,德意志銀行全球核心業(yè)務(wù)均在中國(guó)得以積極開展,其中包括公司金融咨詢、資本市場(chǎng)、金融交易業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)與財(cái)富管理。
          2006年5月,德意志銀行入股華夏銀行。華夏銀行是一家在上海證券交易所上市的全國(guó)性股份制銀行。2008年10月和2011年4月,德意志銀行兩次增持華夏銀行股份,目前所持股比已達(dá)19.99%。
          在資產(chǎn)管理方面,德意志銀行在中國(guó)領(lǐng)先的投資管理機(jī)構(gòu)嘉實(shí)基金管理公司擁有30%的戰(zhàn)略投資。
          2009年7月,德意志銀行和山西證券的合資證券公司中德證券獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(證監(jiān)會(huì))頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證》,獲批開展股票(包括人民幣普通股、外資股)和債券(包括政府債券、公司債券)的承銷以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)公司金融咨詢服務(wù)。德意志銀行持有中德證券33.3%的股份。

          1 滿足中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求

          8月1日,中國(guó)國(guó)家外匯管理局(下稱外管局)發(fā)布的《銀行對(duì)客戶辦理人民幣與外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理規(guī)定》正式生效。根據(jù)該規(guī)定,銀行可根據(jù)企業(yè)客戶的真實(shí)需求,為客戶辦理人民幣與外匯衍生品業(yè)務(wù),具體包括人民幣外匯遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)。
          當(dāng)日,德意志銀行(下稱德銀)便為蒙牛乳業(yè)以及其他在化工、煤碳、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的客戶完成了多筆期權(quán)交易。德銀稱,上述交易的完成開啟了一個(gè)新時(shí)代,標(biāo)志著企業(yè)可根據(jù)對(duì)匯率走向的預(yù)期,通過(guò)更為簡(jiǎn)便的期權(quán)策略來(lái)大幅降低套保、重構(gòu)成本,并減少現(xiàn)有組合的風(fēng)險(xiǎn)。
          “過(guò)去外管局的條例允許銀行為客戶提供簡(jiǎn)單的看漲、看跌期權(quán),或者風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)這兩個(gè)品種。現(xiàn)在在新規(guī)定下,企業(yè)可以通過(guò)銀行購(gòu)買更多期權(quán)產(chǎn)品的種類。”德銀中國(guó)區(qū)副行長(zhǎng)兼環(huán)球市場(chǎng)部總經(jīng)理李民宏向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹,與基礎(chǔ)的期權(quán)相比,外匯買權(quán)價(jià)差等交易工具,能讓企業(yè)在雙向波動(dòng)的貨幣市場(chǎng)中,更有效地把控外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。部分客戶在新規(guī)下已經(jīng)采用最新的衍生品交易,以享受更靈活的行權(quán)方式及降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
          今年以來(lái),人民幣匯率一改單邊升值態(tài)勢(shì),波動(dòng)明顯增加。據(jù)了解,為順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的要求,加大市場(chǎng)決定匯率的力度,建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,2014年3月17日起,人民銀行將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。另外,今年上半年,人民幣現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì),最高時(shí)貶值超過(guò)3.5%,也給企業(yè)帶來(lái)了更大的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
          對(duì)此,李民宏表示:“人民幣波動(dòng)率絕對(duì)是比往年增加了。過(guò)去在人民幣單邊升值波動(dòng)率相對(duì)比較少的時(shí)候,企業(yè)可以直接通過(guò)外匯遠(yuǎn)期鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣外匯雙邊浮動(dòng)增加、企業(yè)越來(lái)越國(guó)際化的進(jìn)程中,企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也增加了,銀行產(chǎn)品也必須推出更具多元化的產(chǎn)品,來(lái)滿足企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。”
          一些有較大外匯需求的企業(yè),是需要通過(guò)人民幣外匯期權(quán)交易管理其風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要群體。李民宏說(shuō):“中國(guó)是一個(gè)貿(mào)易大國(guó),客戶的外匯敞口可以分為兩大種,第一種是進(jìn)出口型企業(yè),其利潤(rùn)水平會(huì)受匯率波動(dòng)影響。第二種客戶在近幾年增長(zhǎng)比較快,即在國(guó)外有投資需求的企業(yè)。這些企業(yè)的海外投資項(xiàng)目總價(jià)值也會(huì)受外匯波動(dòng)影響。比如,一家企業(yè)在南非投資礦產(chǎn),如果當(dāng)?shù)刎泿刨H值,對(duì)企業(yè)的投資收益也有相應(yīng)的影響。”
          然而,自2008年全球金融危機(jī)后,一些企業(yè)對(duì)投資金融衍生品仍心有余悸。盡管背后有諸如全球貿(mào)易失衡、資產(chǎn)價(jià)格泡沫嚴(yán)重等諸多原因,但結(jié)構(gòu)化金融衍生品無(wú)疑是2008年金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索。那么,銀行該如何控制其衍生品的風(fēng)險(xiǎn)呢?
          對(duì)于此次推出的人民幣外匯遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),在產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理上,現(xiàn)有外管局法規(guī)中提到,銀行可根據(jù)企業(yè)客戶的真實(shí)需求,為客戶辦理人民幣與外匯衍生品業(yè)務(wù)。李民宏也向記者強(qiáng)調(diào),銀行在與客戶達(dá)成交易之前,會(huì)投入大量精力了解客戶的資金流走向,以及外匯風(fēng)險(xiǎn)總敞口情況,確保交割總敞口在資金流范圍內(nèi)。

          2 助力人民幣國(guó)際化的進(jìn)程

          實(shí)際上,隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn),更多內(nèi)地企業(yè)對(duì)于人民幣匯率避險(xiǎn)工具的需求正在迅速增長(zhǎng)。此次的新規(guī)正因順應(yīng)這一市場(chǎng)趨勢(shì)而受到廣泛歡迎。
          近年來(lái),全球各主要城市爭(zhēng)相發(fā)展人民幣離岸交易中心,這對(duì)于人民幣地位的提升助益良多。在資本賬戶沒(méi)有完全開放的條件下,發(fā)展人民幣離岸中心能夠促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外流通,增加離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性。
          以人民幣產(chǎn)品最豐富、最成熟的離岸交易中心香港為例,早在2004年,香港就開始經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù),無(wú)論從人民幣存款、貿(mào)易結(jié)算、債券發(fā)行,還是金融產(chǎn)品方面,如今都已具相當(dāng)規(guī)模。2010年,人民幣離岸市場(chǎng)在香港取得了突破性發(fā)展。有數(shù)據(jù)顯示,香港的人民幣存款余額從2010年年初的約600億元快速上升到年底的約3000億元,在香港發(fā)行的人民幣債券也從年初的18個(gè)快速增長(zhǎng)到60多個(gè),余額從年初的380多億元上升到年底的680多億元。此外,香港也正在逐步實(shí)現(xiàn)用人民幣發(fā)行信托基金和股票。
          目前,人民幣離岸交易中心全球化布局范圍正從亞洲向歐洲、北美以及南美洲等地區(qū)拓展。其中,倫敦作為國(guó)際金融中心已成為亞洲以外全球最重要的人民幣離岸中心之一。
          作為全球最重要的國(guó)際金融中心,早在2011年,倫敦就已經(jīng)開展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)。倫敦?fù)碛惺澜缱畲蟮耐鈪R交易市場(chǎng),占有全球交易額的37%。根據(jù)倫敦金融城2014年6月最新發(fā)布的報(bào)告,2013年,倫敦日均人民幣外匯交易量達(dá)到253億美元,連續(xù)兩年保持了50%以上的增速。其中,即期交易占全球56%的市場(chǎng)份額,遠(yuǎn)期交易占47%,掉期和期權(quán)交易亦分別達(dá)到了35%和17%的較高市場(chǎng)份額。
          對(duì)于在岸人民幣與離岸人民幣之間的互動(dòng)關(guān)聯(lián),李民宏認(rèn)為:“在離岸人民幣開始的頭兩年中,境內(nèi)外外匯利率差價(jià)相對(duì)不穩(wěn)定。然而,從最近的一年半開始,隨著境內(nèi)外人民幣的使用慢慢加大,加上年初人民銀行放開境外企業(yè)使用境內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)開展離岸人民幣結(jié)售匯的限制,目前境內(nèi)外外匯匯差已經(jīng)非常小了。”
          今年6月,在李克強(qiáng)總理訪問(wèn)英國(guó)期間,中方確定中國(guó)建設(shè)銀行作為清算行在倫敦承擔(dān)人民幣清算業(yè)務(wù)。在倫敦以人民幣清算行為中心搭建起離岸人民幣市場(chǎng)的清算網(wǎng)絡(luò),將使人民幣得以在亞洲時(shí)區(qū)以外直接進(jìn)行清算運(yùn)作,借助倫敦的時(shí)區(qū)優(yōu)勢(shì),也有利于人民幣資金在歐洲區(qū)乃至全球范圍內(nèi)更加高效便捷地運(yùn)行。這對(duì)推動(dòng)倫敦離岸人民幣中心的建設(shè)有重要意義。
          緊接著,人民銀行即授權(quán)中國(guó)外匯交易中心開展人民幣對(duì)英鎊直接交易。英鎊也成為繼美元、日元、澳元和新西蘭元之后,第五個(gè)可以和人民幣實(shí)現(xiàn)直兌的貨幣,人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快腳步。對(duì)此,李民宏認(rèn)為,此舉是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中比較重要的一環(huán):“在中國(guó)國(guó)內(nèi),人民銀行推出了人民幣兌英鎊的報(bào)價(jià),提升了人民幣兌英鎊匯率的透明度,使企業(yè)能夠從中受益。此外更多機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià),豐富市場(chǎng)流動(dòng)性,也能夠降低交易成本。”
          據(jù)悉,銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)英鎊交易實(shí)行直接交易做市商制度,由直接做市商承擔(dān)相應(yīng)義務(wù),連續(xù)提供人民幣對(duì)英鎊直接交易的買、賣雙向報(bào)價(jià),為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。
          作為人民幣外匯業(yè)務(wù)的直接做市商之一,李民宏介紹:“作為一個(gè)報(bào)價(jià)商,我們本身需要在交易時(shí)間段里提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià),提升透明度,并在市場(chǎng)上提供流動(dòng)性,減少客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的成本。在成為人民幣兌英鎊做市商之前,德銀已經(jīng)為銀行的客戶提供全部的幣種報(bào)價(jià)與服務(wù)。”
          除此以外,期貨日?qǐng)?bào)記者了解到,德銀旗下在線交易平臺(tái)Autobahn FX,自2010年香港成為人民幣離岸交易中心起,就率先提供工作日全天候?qū)崟r(shí)離岸人民幣定價(jià)。另外,德銀還發(fā)布了首個(gè)可投資離岸人民幣債券指數(shù)。德銀的離岸人民幣專門交易平臺(tái)每日處理巨額的交易,同時(shí),德銀提供定期專門的研究服務(wù),使投資人與企業(yè)客戶及時(shí)知曉市場(chǎng)最新情況與趨勢(shì)異動(dòng)。

          3 積極參與自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新業(yè)務(wù)

          在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)這塊金融改革的試驗(yàn)田中,德銀也播下了創(chuàng)新的種子。今年5月8日,德銀中國(guó)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)支行正式開業(yè),這是德銀中國(guó)目前繼北京、上海、廣州、天津、重慶和青島之后開設(shè)的第七家分支機(jī)構(gòu)。
          據(jù)了解,新支行將積極探索自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融改革所涉及的各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)。該支行側(cè)重服務(wù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)客戶針對(duì)跨境交易的需求,為其提供全方位的資本市場(chǎng)解決方案、現(xiàn)金管理和貿(mào)易融資服務(wù)。具體服務(wù)項(xiàng)目包括人民幣境外放款業(yè)務(wù)自動(dòng)掃款服務(wù)、雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)、應(yīng)付和應(yīng)收賬款、外匯、利率對(duì)沖、供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)解決方案、結(jié)構(gòu)性大宗商品貿(mào)易融資、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易和出口融資及其他金融解決方案。
          “自貿(mào)區(qū)作為一個(gè)先行先試的試點(diǎn),還是比較成功的。”李民宏如是評(píng)價(jià)。他對(duì)自貿(mào)區(qū)的動(dòng)向非常關(guān)注:“今年年初,我們看到,人民銀行和外管局都推出了很多新的外匯和人民幣方面的嘗試,例如外匯跨境資金池,并且很快地復(fù)制推廣到了更大范圍中。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),作為一個(gè)先行先試的平臺(tái),自貿(mào)區(qū)是非常成功的。德銀也密切關(guān)注各項(xiàng)法規(guī)的出臺(tái),并積極將其介紹給我們區(qū)內(nèi)的客戶群體。”
          在自貿(mào)區(qū)近一年以來(lái)的金融創(chuàng)新中,最受人矚目的要數(shù)今年6月自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶(下稱FT賬戶)的啟動(dòng)。自由FT賬戶的開立,是人民銀行《關(guān)于金融支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》的核心內(nèi)容,是探索投融資匯兌便利、擴(kuò)大金融市場(chǎng)開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要制度安排。自由FT賬戶啟動(dòng)后,首批中資銀行通過(guò)人民銀行的系統(tǒng)驗(yàn)收后,成為FT賬戶的開戶行。
          對(duì)于外資銀行參與建設(shè)FT賬戶,成為FT賬戶的開戶行,許多市場(chǎng)人士也翹首以盼。目前,德銀、花旗、匯豐、渣打等多家外資銀行都進(jìn)駐自貿(mào)區(qū)。有消息稱,已有不少銀行建立了分賬核算系統(tǒng),正在等待專家組的“風(fēng)險(xiǎn)合格審慎評(píng)估”,爭(zhēng)取在第二批被驗(yàn)收合格,第二批銀行FT賬戶啟動(dòng)時(shí)間或已臨近。對(duì)此,李民宏表示:“自由FT賬戶及分賬核算系統(tǒng)是中國(guó)金融市場(chǎng)上非常重要的一個(gè)舉措,我們正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備當(dāng)中,希望能夠更好、更快地將這項(xiàng)業(yè)務(wù)推廣給我們德銀的客戶。”

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