距滬港通開閘還有兩個(gè)月，一批嗅覺靈敏的對(duì)沖基金已試水A股。
“不能坐等滬港通了。我們正在和幾家機(jī)構(gòu)洽談RQFII額度，借道投資A股。”香港中環(huán)資產(chǎn)董事長譚新強(qiáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，旗下管理的全球?qū)_基金已開始投資A股，持倉比例接近10%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)了解到，有一批香港本地的對(duì)沖基金采用RQFII模式試探性投資A股。還有一些沒有QFII資格的外資則租用QFII額度配置A股。
“我在香港給外資機(jī)構(gòu)等值于1億人民幣的美元，他們?cè)趪鴥?nèi)給我們1億人民幣的額度。”一位接近QFII投顧經(jīng)理的人士稱，7月下旬，QFII額度比較緊俏，很多機(jī)構(gòu)搶著下單。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，蜂擁進(jìn)入的很多是宏觀對(duì)沖資金，其目的是借估值洼地避險(xiǎn)。
借道RQFII買A股
滬港通放行的時(shí)間表暫定是10月，但香港本地的一些對(duì)沖基金不愿坐等滬港通的機(jī)會(huì)，他們通過租借RQFII或者QFII額度的方式投資A股。
“我們正在找RQFII額度，最近從一家中資券商香港分公司拿到一點(diǎn)額度，但還有一家機(jī)構(gòu)正在談。”譚新強(qiáng)透露，7月以來，RQFII的額度比較緊張，租借費(fèi)用也有所上漲。
中環(huán)資產(chǎn)是一家專注于做全球多元化策略的對(duì)沖基金，成立9年基金總回報(bào)達(dá)到485%，平均年化回報(bào)率達(dá)到23%以上。其中，2013年通過配置美國市場(chǎng)的中概股和其他新興市場(chǎng)獲得51%的回報(bào)率。
但7月以來，中環(huán)資產(chǎn)降低了東南亞、印度、美國等地區(qū)的資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)而關(guān)注港股和A股。
“QFII額度主要掌握在外資大行手中，交易費(fèi)用較高，每一次交易成本超過1%。而RQFII額度集中在中資券商香港分公司，年租金是0.5%－0.7%，相對(duì)便宜。”譚新強(qiáng)稱。
7月以來，一批香港機(jī)構(gòu)和國際基金借助南方A50ETF投資A股。但中環(huán)資產(chǎn)租用的是可直接投資A股的RQFII額度。“我們初步圈定的標(biāo)的是估值便宜、高股息率、偏消費(fèi)型的公司以及港股市場(chǎng)的稀缺品種。”譚新強(qiáng)說，近期布局了穩(wěn)定增長的大眾消費(fèi)類公司，如美的集團(tuán)。他們投資A股的比例僅10%左右。
“我們正在與一家中資機(jī)構(gòu)洽談RQFII額度，近期還會(huì)加大A股的配置比例。”譚新強(qiáng)稱，等獲得額度后，他們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注A股中的稀缺品種，如醫(yī)藥、白酒、軍工。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)了解到，香港一批對(duì)沖基金對(duì)A股有濃厚興趣，他們也通過QFII、RQFII的渠道進(jìn)入A股。
“近期有很多對(duì)沖基金詢問RQFII額度，但他們只是試探性投資A股。”中信證券香港分公司一位人士向記者透露，對(duì)沖基金對(duì)A股有興趣，但同時(shí)覺得A股市場(chǎng)波動(dòng)比較大，風(fēng)險(xiǎn)較高。
宏觀對(duì)沖資金的流動(dòng)性再配置
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者接觸的中環(huán)資產(chǎn)以及其他一些海外機(jī)構(gòu)借道QFII和RQFII渠道投資A股，只是近期海外資金投資中國資產(chǎn)的一個(gè)縮影。
申銀萬國研究所高級(jí)策略分析師謝偉玉研究EPFR監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7月24日至30日，外資加速涌入A股和中概股，流入資金達(dá)到21.4億美元。若加上7月31日，流入量更高達(dá)25.8億美元。
此外，紐銀梅隆銀行的數(shù)據(jù)亦顯示，7月22、23日流入A股的資金超過過去一年日均流入量的4倍。
對(duì)于這一波流入A股的海外資金，外界理解是沖著10月份開閘的滬港通而來。但記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，滬港通只是一個(gè)由頭，核心因素是經(jīng)濟(jì)基本面催生了國際資金的流動(dòng)性再分配。
“這次進(jìn)來的是宏觀對(duì)沖資金，不是長期資金。他們基于流動(dòng)性因素增加A股和港股的配置，主要目的是避險(xiǎn)。”上海一家合資基金公司的研究人士多方調(diào)研外資后得出這個(gè)結(jié)論。
在他看來，這波外資流入跟美國和歐洲當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策密切相關(guān)。
“一是美股創(chuàng)了歷史新高，美國二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期QE3會(huì)退出，對(duì)美國股市帶來沖擊。二是歐洲進(jìn)一步實(shí)施量化寬松政策，有些全球性基金獲得新增資金，需要尋找投資渠道。”前述研究人士介紹。
EPFR發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月17日至23日這一周，美國股基凈流出額創(chuàng)下9周來新高。其中，全球股票基金出現(xiàn)46.9億美元的資金凈流出。
7月24日至7月30日，歐洲股基出現(xiàn)超過10億美元資金凈流出，連續(xù)第五周出現(xiàn)資本外流。
香港一家資產(chǎn)規(guī)模為3億美元的對(duì)沖基金董事總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，7月以來，陸續(xù)有全球基金減持發(fā)達(dá)市場(chǎng)的配置比例，轉(zhuǎn)而投資新興市場(chǎng)。
“我們6月就開始關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，看到政府發(fā)布定向降準(zhǔn)、房地產(chǎn)取消限購等刺激政策，當(dāng)時(shí)就對(duì)A股有興趣。”這位董事總經(jīng)理說，彼時(shí)，美股還在往上走，資金流向美國。因此，他們也跟著資金流，以美股資產(chǎn)為主。
7月23日，美國標(biāo)普500指數(shù)盤中創(chuàng)下歷史新高。這促使全球資金流向出現(xiàn)拐點(diǎn)，部分機(jī)構(gòu)撤離歐美市場(chǎng)。
“標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了新高，短期再繼續(xù)走高的概率很小。若是QE3退出，美股有一輪調(diào)整。”前述對(duì)沖基金董事總經(jīng)理稱，基于此，他們于7月下旬撤離美國，回到香港。
緊盯全球資金流動(dòng)
在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)這批涌入國內(nèi)市場(chǎng)的資金性質(zhì)為宏觀對(duì)沖資金，就意味這是一筆頻繁流動(dòng)的資金。
“對(duì)沖基金在不同的新興市場(chǎng)游走，看到哪個(gè)市場(chǎng)有政策利好、估值處于洼地，就會(huì)涌進(jìn)去。”香港一位曾在對(duì)沖基金擔(dān)任基金經(jīng)理的人士指出，A股正好符合他們的目標(biāo)。
但這批資金停留的時(shí)間，也許就是兩三個(gè)月，而不是半年或者更長時(shí)間。
“對(duì)沖基金的特點(diǎn)就是賺一把就跑。他們是在全球市場(chǎng)尋找投資標(biāo)的，一旦發(fā)現(xiàn)另外一個(gè)市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)更大，資金就會(huì)撤離。”前述曾擔(dān)任對(duì)沖基金經(jīng)理的人士坦言。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，國內(nèi)基金經(jīng)理每天也在“盯”著資金指標(biāo)，他們將全球資金動(dòng)向當(dāng)成是判斷A股行情走勢(shì)的參照物。
“2012年9月至2013年2月，資金流入A股和中概股的流入量達(dá)到204億美元，A股有一輪藍(lán)籌股的行情。隨后，資金外流，A股開始調(diào)整。”上投摩根基金一位投研人士判斷，一旦資金停止流入，代表著這波藍(lán)籌股行情結(jié)束。
據(jù)記者了解，這批機(jī)構(gòu)關(guān)注資金流向的指標(biāo)有兩個(gè)：一個(gè)是EPRF的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，另一個(gè)是港元匯率走勢(shì)。
“只要港元匯率維持在7.75港元，就說明資金還在持續(xù)流入。如果港元貶值，說明資金流入趨緩或者是停止流入。”招商證券(香港)策略部研究員陳治中說。
港元匯率波動(dòng)是一個(gè)參考指標(biāo)，觀察資金流向的另一個(gè)指標(biāo)是香港金管局的注資數(shù)據(jù)。
“這是一個(gè)同步指標(biāo)。只要金管局往市場(chǎng)注入港元，說明資金在持續(xù)流入。”陳治中解釋，在聯(lián)系匯率制度下，為保證港元匯率在7.75－8.85區(qū)間波動(dòng)，金管局選擇在港元匯率觸及強(qiáng)方保證時(shí)入市注資。
公開數(shù)據(jù)顯示，自7月至8月6日，金管局總計(jì)注資24次，注資總額超過750億港元。而在2012年10月20日至12月底，美國QE3后資金大量流入香港，金管局連續(xù)注資，兩個(gè)月內(nèi)向市場(chǎng)注入約1070億港元。
根據(jù)過往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，陳治中判斷海外涌入香港市場(chǎng)的資金持續(xù)時(shí)間為一至兩個(gè)月，不會(huì)持續(xù)一個(gè)季度。等資金停止流入后一個(gè)月，港股和A股市場(chǎng)均會(huì)見頂。
其中，影響這波資金流入最大的變數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)加息。
“9月會(huì)是比較敏感的時(shí)間點(diǎn)。”陳治中介紹，下半年美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議較多，可能透露較多的貨幣政策。若美聯(lián)儲(chǔ)加息的消息落地，會(huì)刺激一批資金回流美國市場(chǎng)。
一位投資美國市場(chǎng)的QDII基金經(jīng)理亦表示，“如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，美股調(diào)整5%以上，會(huì)刺激一批資金殺回美國市場(chǎng)。”而判斷依據(jù)是美國二季度經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到4%，有強(qiáng)勁基本面支撐，會(huì)吸引資金回流。
