“心有多大、舞臺就有多大”，這句經(jīng)典廣告語如果對應(yīng)至銀行理財產(chǎn)品，則應(yīng)改成“預(yù)期收益率有多高、風(fēng)險就有多高”。《證券日報》記者觀察多家銀行的理財產(chǎn)品后注意到，很多預(yù)期收益率較高的非結(jié)構(gòu)性銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置十分大膽—大比例投向了信托和資產(chǎn)管理計劃等非標(biāo)資產(chǎn)、甚至參與股市的定增。
“即便是我們銀行發(fā)行的產(chǎn)品，行內(nèi)的普通員工對投資方向以信托、資產(chǎn)管理計劃等非標(biāo)資產(chǎn)為主的理財產(chǎn)品也不敢隨便購買，要請懂報表的同事看一下融資方風(fēng)險究竟有多大”，一位股份制銀行的行政人員對本報記者表示，“銀行未來不見得對每款產(chǎn)品都保持剛性兌付”。
信托等資產(chǎn)配置
支撐高收益
本報記者觀察部分近期發(fā)行或兌付的中短期限理財產(chǎn)品并發(fā)現(xiàn)，銀行為了實現(xiàn)高收益，對于資產(chǎn)投向的設(shè)定和操作往往十分大膽，很多預(yù)期收益率超過6%的銀行理財產(chǎn)品是依靠資產(chǎn)高比例配置信托和資產(chǎn)管理計劃來實現(xiàn)高收益的。
例如，天津銀行2014年度“津銀理財－匯富計劃127期”理財產(chǎn)品兌付公告顯示，該產(chǎn)品于2014年6月26日到期，資產(chǎn)配置為：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（13天信信托計劃002）占比70.00%；國債、央行票據(jù)、政策性銀行債、評級在AAA的商業(yè)銀行債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)及其他貨幣市場工具類的12南網(wǎng)MTN2占比10.08%，12光明MTN1占比14.84%，11中電MTN1占比5.05%；現(xiàn)金占比僅為0.02%。
事實上，該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置是符合其產(chǎn)品說明書的，在產(chǎn)品說明書的收益率測算一欄，該行表明“本產(chǎn)品配置資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為：現(xiàn)金、國債、央行票據(jù)、政策性銀行債、評級在AAA的商業(yè)銀行債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)及其他貨幣市場工具占比30%；信托計劃、券商資管計劃、基金資管計劃等占比70%。此外，從天津銀行近期發(fā)行的理財產(chǎn)品來看，預(yù)期收益率超過6%的產(chǎn)品多數(shù)投資方向都與上述產(chǎn)品類似。
天津銀行的情況并非個案，目前在售的高預(yù)期收益率銀行理財產(chǎn)品中，有相當(dāng)比例的產(chǎn)品嵌入了信托或資產(chǎn)管理計劃的設(shè)計，此類資產(chǎn)的配置比例甚至還高于天津銀行。
例如，渤海銀行一款半年期、預(yù)期收益率超過6%的理財產(chǎn)品說明書顯示，“債券類資產(chǎn)占比10%，同業(yè)借款、同業(yè)存款、同業(yè)拆借、債券回購等貨幣市場工具占比10%，信托類資產(chǎn)、資產(chǎn)管理計劃等金融資產(chǎn)或金融工具及其相關(guān)受（收）益權(quán)合計占比80%（以上投資比例可上浮或下浮10%）”。
“如果不借助收益率比較高的信托產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃，銀行理財產(chǎn)品的收益率確實很難超過6%”，一位國有大行負(fù)責(zé)個金業(yè)務(wù)的支行副行長表示，“信用評價較高的債券的收益率大致在年化3%-7%之間，性價比越高的越搶手，再扣除掉銀行的銷售費、托管手續(xù)費，銀行還要保留一定的超額收益—投資管理費，因此很多時候會選擇突破單一的債券類貨幣市場工具”。
結(jié)構(gòu)化設(shè)計
曲線參與定增
日前，一則有關(guān)某上市銀行理財產(chǎn)品參與定向增發(fā)，并在股價下跌背景下全身而退的報道引發(fā)了市場關(guān)注。據(jù)媒體報道，理財本息全身而退的主要原因是該產(chǎn)品風(fēng)險控制較強，在設(shè)計與研發(fā)產(chǎn)品階段就引入了外部擔(dān)保公司擔(dān)保機制。
目前，多家銀行對于此類業(yè)務(wù)有著比較強烈的設(shè)計沖動，單只理財產(chǎn)品的資金規(guī)模已經(jīng)是億元量級，合計的規(guī)模更是不容小覷。但是不可否認(rèn)的是，理財資金參與定向增發(fā)，確實面臨著相當(dāng)多的不確定性風(fēng)險。
首先，此前銀監(jiān)會曾發(fā)布《關(guān)于進一步加強商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理問題的通知》明確規(guī)定：“理財資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金，理財資金參與新股申購，應(yīng)符合國家法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定”、“理財資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份”。不過，“對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求”，不受上述規(guī)定限制。
對于監(jiān)管要求，商業(yè)銀行多數(shù)通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來加以規(guī)避，同時結(jié)構(gòu)化也等于為銀行的理財資金設(shè)定了兜底。這種兜底，不同于上述案例中擔(dān)保方的介入，而是引入了分級的概念。
“上市公司要做定向增發(fā)，可以通過關(guān)系找到銀行渠道發(fā)行一個理財產(chǎn)品，并通過券商、基金或者信托等設(shè)計成分級產(chǎn)品，優(yōu)先級賣給銀行理財資金，次級或劣后級資金則由私募或其他愿意承受高風(fēng)險的資金來填補，并以此為優(yōu)先級資金提供擔(dān)保”，一位擅長大宗交易的私募機構(gòu)人士對記者表示，“劣后級資金一般也會與大股東進行對賭或通過類似的安排降低自身風(fēng)險，應(yīng)對股價下跌”。
即使銀行理財產(chǎn)品通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計暫時規(guī)避了法律法規(guī)的限制，但是值得一提的是，目前A股市場走勢一直比較疲弱，而上市公司給定增股東的股價折價通常為5%-10%，定增投資解禁后虧損的風(fēng)險不小，即便借助劣后級的安排可以降低一定的風(fēng)險，但是此種設(shè)計與杠桿率相關(guān)度較高，如果杠桿率過度放大，股價的震蕩又比較劇烈，劣后資金可能會出現(xiàn)無法兜底的局面。
此外，“監(jiān)管部門今年以來對于"堵規(guī)則漏洞"十分重視，銀行很多所謂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)被大大壓縮，這種理財產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計的法律效力甚至面臨未來失效的風(fēng)險”，一位資深律師對記者表示，“由于這種產(chǎn)品與普通上市公司股東不同，具有減持的必然性，因此產(chǎn)生大量股權(quán)供給集中釋放的風(fēng)險，對于其他流通股股東而言，這很可能意味著股價的下跌，而且這種設(shè)計也失去了定向增發(fā)引入機構(gòu)投資者價值投資的初衷”。
