最近一個(gè)月，在政策的不斷支撐下，市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)多月的橫盤(pán)后小幅上漲。但上周，市場(chǎng)來(lái)了個(gè)沖高回落，周四的長(zhǎng)陰下跌后，上證指數(shù)連續(xù)下破了60日及20日均線支撐。在美股連續(xù)創(chuàng)歷史新高的背景下，A股卻出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，再度逼近2000點(diǎn)大關(guān)，市場(chǎng)又重新回到起跑點(diǎn)。
資金吃緊導(dǎo)致市場(chǎng)回落
市場(chǎng)快速調(diào)整，與資金面的緊張關(guān)系重大。雖然政策面偏暖，但資金面的巨大壓力還是把大盤(pán)給打趴下了。資金面緊缺表現(xiàn)在三方面：其一，新股申購(gòu)開(kāi)閘，新股凍結(jié)資金數(shù)額驚人。其二，國(guó)債回購(gòu)利率的飆升反映短期資金面偏緊。其三，央行展開(kāi)正回購(gòu)，本周凈投放150億元，較上周千億凈投放明顯縮小，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面趨緊。雖然上周美聯(lián)儲(chǔ)縮減100億美元量化寬松（QE）規(guī)模，但美股仍舊保持漲勢(shì)，未對(duì)市場(chǎng)造成重大影響，A股的影響因素還主要在國(guó)內(nèi)。
本次新股發(fā)行重啟，證監(jiān)會(huì)確定下半年發(fā)行總量約100家，使新股發(fā)行節(jié)奏又一下回到原來(lái)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，直接減緩了當(dāng)前的市場(chǎng)壓力，將新股堰塞湖推到2015年。我們認(rèn)為，新股將成為下半年市場(chǎng)最為確定的投資機(jī)遇。從收益的確定性上看，打新股是首選，因?yàn)楫?dāng)前新股發(fā)行制度會(huì)抑制新股的發(fā)行價(jià)格，收窄一級(jí)市場(chǎng)獲利空間，提升二級(jí)市場(chǎng)獲利空間，將引發(fā)新一輪打新熱潮。
強(qiáng)化退市機(jī)制有利藍(lán)籌
目前，新退市制度正在逐步完善，其改革的主要方向是：市場(chǎng)化、法制化和常態(tài)化；健全場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制，疏通轉(zhuǎn)板掛牌交易渠道，妥善安排投資者；強(qiáng)化剛性退市條件，規(guī)范和推動(dòng)企業(yè)主動(dòng)退市。
相對(duì)于此前飽受詬病的退市制度，本次退市制度改革在制度設(shè)計(jì)上重在形成多元化的退市機(jī)制，強(qiáng)化剛性退市，規(guī)范主動(dòng)退市，設(shè)置了更多的強(qiáng)制退市條款。無(wú)論是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)欺詐上市等重大違法行為時(shí)，將被勒令強(qiáng)制退市。
上述改革意味著未來(lái)炒作垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，創(chuàng)業(yè)板也將受到負(fù)面沖擊，而績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股則會(huì)受到追捧，大盤(pán)指數(shù)會(huì)獲得一定支撐。
技術(shù)面偏弱宜側(cè)重防御
上交所的個(gè)股期權(quán)準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在下半年推出。作為新的市場(chǎng)衍生品種，會(huì)分流市場(chǎng)資金，從而被一些市場(chǎng)分析人士視為利空。但個(gè)股期權(quán)的最基本投資策略是保險(xiǎn)策略和備兌開(kāi)倉(cāng)策略，都對(duì)持有股票的投資者有利，要么防范股票下跌風(fēng)險(xiǎn)，要么給持有人帶來(lái)固定收益。期權(quán)的推出增加了市場(chǎng)的持股意愿，未來(lái)將逐步起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
資金面上，雖然央行開(kāi)始定向降準(zhǔn)，實(shí)際上開(kāi)始了一定的寬松動(dòng)作，但市場(chǎng)資金仍舊緊張。一是進(jìn)入傳統(tǒng)的半年度關(guān)口。二是下半年信貸增幅歷來(lái)是下降的，資金趨于緊張。三是新股發(fā)行也將鎖定不少資金。從近期的回購(gòu)利率可以看到，還未到6月底就開(kāi)始大幅飆升了。而股票市場(chǎng)成交量一直難以有效放大，顯示近期缺乏增量資金入市。
技術(shù)上，近期大盤(pán)的三連陰斷崖式下跌破壞了本輪反彈節(jié)奏，使大盤(pán)再度回到2000-2050點(diǎn)箱體之中。市場(chǎng)的弱勢(shì)加大了場(chǎng)外資金的觀望情緒。預(yù)計(jì)后期新股會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，但大盤(pán)的整體弱勢(shì)難以得到改變。
總體來(lái)說(shuō)，政策面偏暖，資金和技術(shù)面偏弱，將使下半年A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)。從資產(chǎn)配置的角度看，建議偏重防御性和確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股。其中，符合促銷(xiāo)費(fèi)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的大消費(fèi)板塊可以作為重要配置對(duì)象，電力、交運(yùn)等公用類(lèi)板塊的防御價(jià)值也都較為突出。此外，銀行、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌行業(yè)在弱勢(shì)之中將重新具有配置價(jià)值。