科技類股票的誕生源自于以計算機為首的技術創(chuàng)新。中國的科技股群落也自2000年互聯(lián)網泡沫破滅后悄然萌芽并發(fā)展壯大。目前，信息技術產業(yè)已成為我國新經濟增長的重要引擎，預計到2020年，傳媒產業(yè)總產值占國內生產總值（GDP）的5%以上，成為戰(zhàn)略支柱性產業(yè)。
自2000年至今將近15個年頭，我國的科技類股票收益率如何呢？我們將信息技術類公司全部提取出來，一共145只股票，將其分為三個時間段，來研究每個時間段漲幅最高的十只股票的特點。我們會發(fā)現(xiàn)中國科技股走勢的三個特點：
第一，科技股的漲幅由最初的計算機應用逐步向互聯(lián)網、傳媒變遷；第二，這三個時期漲幅前十名科技類公司的重復率極其低，30只股票中只有2只重合，意味著中國科技股的漲幅往往只能維持在一個時間段內，而無法持續(xù)上漲；第三，科技股一個時間內的漲幅就奠定了其較長時間內的漲幅程度，表明在過了成長期后公司股價沒有繼續(xù)出現(xiàn)大幅上升。
中國科技股三大指標特征
為了更好了解中國科技股走勢與指標之間的關系，我們選取四個時間段的漲幅第一的公司作為研究對象來分析。
（1）財務數(shù)據增長是股價上升的催化劑。
財務數(shù)據的變化大致與股價走勢一致，因此財務數(shù)據只是支持股價上升的催化劑。除此以外，我們還可以看到財務數(shù)據影響股價走勢的三大特征：第一，中國科技類公司業(yè)績變動趨勢過于劇烈；第二，中國科技類公司往往會出現(xiàn)股價先于業(yè)績增長的特點；第三，中國科技類公司財務增速也出現(xiàn)高位回落的趨勢；第四，部分股價漲幅較高的公司業(yè)績并不可觀。
（2）中國科技類公司爆發(fā)前市值不超過100億元。
我們發(fā)現(xiàn)美國科技股在股價爆發(fā)之前的科技股市值均不超過100億美元。無獨有偶，中國科技類公司在爆發(fā)前也符合此規(guī)律。我們抽取的4家具有高成長性的科技類公司，其股價爆發(fā)前市值不超過100億人民幣。意味著，小市值公司對于成長股投資者更受青睞。
（3）中國科技股基本遵循市銷率原則。
我們發(fā)現(xiàn)美國科技股的買賣時機可以用市銷率的規(guī)律進行判斷，但中國的則不然。首先主要表現(xiàn)在兩個特征上：
第一，中國科技股的市銷率普遍較高。根據板塊比較，我們發(fā)現(xiàn)信息技術和傳媒類公司的平均市銷率高于大盤整體，維持在1-5區(qū)間；第二，漲幅高的公司其市銷率更大，往往在4以上；第三，市銷率只有在4以下才具有較安全的投資價值。
理論上，市銷率是用以判斷高科技企業(yè)最好的指標之一，既可以剔除那些市盈率很低但主營業(yè)務又沒有核心競爭力，主要靠非經常性損益增加利潤的股票，又有助于考察公司收益基礎的穩(wěn)定性和可靠性，有效把握其收益的質量。因此市銷率越低，說明該公司目前的投資價值越大。
換言之，中國科技股市銷率如此大的原因是其市盈率過大而收入過小所造成的。所以嚴格來說，中國科技股的風險較美國大。但這并不乏有好的投資機會和投資標的，例如漲幅較高的4家公司，每當市銷率跌至4以下，都會出現(xiàn)股價大幅上升的機會，當然，前提條件是其利潤足以放大。
中國科技股為何易大漲大跌
中國經濟的發(fā)展路徑和發(fā)展模式與東亞國家極為相似，日本經驗對中國更具指導意見。我們認為中國科技類成長股票應該具備以下幾個特征：
第一，企業(yè)在萌芽階段營收和現(xiàn)金流情況不甚理想；第二，進入產品的發(fā)展期，公司業(yè)績會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，但業(yè)績也會出現(xiàn)較大的變動；第三，由于是技術追隨型公司，因此產品的壁壘不高，受系統(tǒng)性風險影響較大。
我們以蘋果產業(yè)鏈為例來進行說明。現(xiàn)在大街小巷上，隨處都可以看到蘋果手機的身影。從它淪為“街機”的過程中，我們不難想象，蘋果公司這兩年從我們手里賺了多少銀子，因此其股價嘩嘩地上漲。當然，理論上，作為蘋果的供應商，其業(yè)績也會隨著其供給量的增長而上升。這里有一個前提，就是公司始終是蘋果的供應商。
我們以兩個蘋果的供應商安潔科技和萊寶高科舉例說明。2007年1月在深圳中小板上市的萊寶高科，是我國最早進入觸摸屏產業(yè)的公司，人稱A股觸摸屏的龍頭。公司最主要的產品就是觸摸屏的顯示材料，換句話說，萊寶高科就是顯示屏和觸摸屏生產廠商的上游企業(yè)。公司之所以能和蘋果扯上關系，是通過一家名叫宸鴻集團的中國臺灣企業(yè)。2005年成立的宸鴻集團，是蘋果iPhone和iPad觸摸屏面板最大的供應商，公司有六成的營業(yè)收入來自于蘋果。而宸鴻集團又是萊寶高科顯示材料的最大客戶，最高的時候，萊寶高科超過52%的產品供應給宸鴻集團。就這樣，萊寶高科和蘋果攀上了關系。
相較于萊寶高科的高調，安潔科技在2011年底才正式登陸資本市場。其是國內專注于筆記本、平板電腦即手機功能性器件的龍頭公司，進入了蘋果、惠普等國際一線品牌的供應鏈。
那么，這種與蘋果的供應關系給萊寶高科和安潔科技到底帶來了什么呢？
第一，股價跟隨蘋果股價及銷量的上升而上漲，但漲幅及穩(wěn)定度較蘋果低；第二，凈利潤規(guī)模與增速均低于蘋果，由于是供應商的關系，因此增速先于蘋果下滑；第三，萊寶高科和安潔科技的市盈率和市銷率都較高，也符合中國科技股的一般特點。
在研究中，我們會留意到一個現(xiàn)象，即面臨大致相同的環(huán)境和背景，萊寶高科的股價波動較安潔科技劇烈，且在2000-2010年大幅上漲過后立即快速下跌，安潔科技直至2012年仍與蘋果一道保持了上漲趨勢。這是什么原因呢？我們認為，有以下幾種可能：
第一，2009年是蘋果iPhone4造勢的年份，并于2010年4月上市。作為蘋果最成功的一款機型，無論是蘋果還是其供應商都受到市場的追捧，因此股價快速上漲。而結合中國科技股高市盈率（PE）的特點，萊寶高科漲幅高于蘋果也能夠理解；而當時安潔科技尚未上市，因此錯過了爆炒蘋果主題的機會。
第二，2012年蘋果iPhone5面世，而在發(fā)布會上萊寶高科被淘汰出蘋果供應商之列。意味著萊寶高科不能繼續(xù)享受蘋果主題帶來的高景氣度，其股價重回依賴其自身業(yè)績增長的軌道上，因此前期過度上漲后，必然面臨較大的價值回歸壓力。
第三，核心技術是關鍵。相較其它電子元件制造商，安潔科技最大的優(yōu)勢不僅僅在于其創(chuàng)新能力，更多是其研發(fā)團隊還能切入到大客戶的新產品前期設計中，提高公司在下游客戶中的依賴度，因此安潔的下游大客戶數(shù)量和質量都非常好，包括蘋果、惠普、摩托羅拉、華碩等，并且有助于公司維持較高的毛利率水平。正是因為核心技術的保障，使得安潔科技不僅成功拿下iPhone5的訂單，還繼續(xù)參與iPhone6、iWatch等產品的供應，并能享受產品利潤、價值和份額三重因素提高帶來的高增長。相比之下，安潔科技成為了資本市場的寵兒。
從以上案例我們可以看到，中國科技股呈現(xiàn)出頭肩頂形態(tài)是有其自身的原因的：
第一，科技股沒有傳承性，除非行業(yè)龍頭公司，追隨者股價在經歷了快速上升后必然快速下降。作為科技類的追隨者，中國科技股大漲大落是一個普遍的規(guī)律；第二，中國科技類公司的市銷率過高，風險過大，一旦系統(tǒng)性風險上升則會出現(xiàn)恐慌性下跌；第三，中國科技類公司核心技術把控程度不高，容易受海外訂單影響，繼而對股價造成一定的不確定性。