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近期，受銀行間資金面整體趨松的影響，利率債收益率出現(xiàn)了一定幅度的下探。
一位參與交投的商行交易員稱，“月末前場內(nèi)流動性的持續(xù)寬松，促使機構(gòu)觀望情緒有所消退，并積極入場吸籌，這也是造成當(dāng)前一、二級市場現(xiàn)券收益率齊步下行的重要原因。”
“我們認(rèn)為，央行公開市場經(jīng)資金回籠規(guī)模的減碼，將有效緩解市場對跨月資金面的擔(dān)憂，從而也將有效緩解跨月資金價格上升的空間。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍如是稱。
毫無疑問，資金面趨松和市場機構(gòu)交投熱情尚存的支撐，有利于維持目前利率債的牛市行情。
“不過，我們認(rèn)為，收益率的大幅下行依然需要新的催化因素。”國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛認(rèn)為，“牛市欲速則不達，新一輪趨勢的形成需要時間，在市場風(fēng)格切換過程中，投資者可以順勢而為，但切忌盲目追漲。”
不僅如此，徐寒飛還表示，當(dāng)前也不宜高估公開市場操作的作用。
“今年雖然不會出現(xiàn)類似2013年的錢荒，但資金成本局部短期上行仍然是大概率事件，短期會對債市產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。”徐寒飛坦言，“一方面，從2011年至今的歷史經(jīng)驗來看，雖然央行6月份均會在公開市場進行凈投放(2011、2012、2013年6月份凈投放分別為4160億元、2940億元、3050億元)，可資金成本還是出現(xiàn)了明顯上行(近三年6月份R007平均上行幅度在200BPS左右)。由此推測，即便央行縮小正回購力度有利于穩(wěn)定市場流動性預(yù)期，可資金成本趨勢性上行難以避免，這將構(gòu)成收益率進一步下行的阻力。”
另一方面，對于最近市場盛傳的再貸款消息，業(yè)界普遍認(rèn)為，雖然再貸款短期會對資金面形成支撐，但可能會被實體經(jīng)濟貨幣信貸需求反彈導(dǎo)致的中長期資金緊張所對沖，總體來看未必能夠明顯降低收益率水平。
綜上所述，目前流動性的寬裕可能已經(jīng)難以成為收益率繼續(xù)大幅下行的推動因素。
多位受訪的一線交易員均向記者表示，當(dāng)前債市收益率在走出快速下行的通道之后，將步入震蕩顛簸期，在基本面和流動性預(yù)期發(fā)生趨勢性改變前，債市難有確定的前進方向，大概率會受一些短期因素的影響形成區(qū)間內(nèi)上下波動的走勢。同時，考慮到最近基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象且半年末季節(jié)性緊張時點將至，因此仍建議投資者采取高拋低吸的區(qū)間交易策略，不宜過多主動追漲殺跌。
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