就指數(shù)而言,上證指數(shù)的大型箱形震蕩格局未變,而創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)正在轉(zhuǎn)向下行趨勢(shì),多空雙方拉鋸格局求變時(shí)刻漸行漸近。
目前消息面信息眾多,但真正的變盤(pán)仍未到來(lái)。因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的消息或政策才浮出水面,還處于解讀期。五部委規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù),收縮銀行表外業(yè)務(wù),即收縮影子銀行業(yè)務(wù),短期內(nèi)會(huì)直接影響銀行利潤(rùn),對(duì)于資金需求方特別是房地產(chǎn)企業(yè)的融資也進(jìn)一步增加難度。失去業(yè)績(jī)支撐,股市逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)有沒(méi)有呢?
確實(shí),股市有時(shí)也會(huì)脫離業(yè)績(jī)而靠資金推動(dòng)出現(xiàn)行情,這里最關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。偏好變化與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率緊密相關(guān),利率市場(chǎng)常態(tài)的時(shí)候,常常以中期國(guó)債收益率來(lái)衡量,這幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所不同,人們更看重的就是“影子銀行”類(lèi)的信托產(chǎn)品收益率,目前1-2年期的信托類(lèi)產(chǎn)品預(yù)期收益率維持于9%-10%。持續(xù)高企的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”給股市帶來(lái)了負(fù)面影響,高成本(13%-15%)融資會(huì)使企業(yè)難以為繼,最終是實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰,股市的股息率6%也沒(méi)有吸引力。這種僵局一定會(huì)被打破,且中短期內(nèi)打破僵局的可能性在加大。
首先,即將到來(lái)的IPO將打破現(xiàn)有供需平衡,最直接的沖擊就是創(chuàng)業(yè)板、中小板,這是目前估值水平最高的群體,大量新股的上市將使高估值重心下移;其次,三季度業(yè)績(jī)或大幅下行,特別是銀行、地產(chǎn)這些低估值股將再遇估值壓力;另外,通常來(lái)講,與資金流通性有關(guān)的“降準(zhǔn)”也要等待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)觸及底線之后。整體上看,股市拐點(diǎn)最敏感時(shí)點(diǎn)大體應(yīng)該是7-8月間。站在宏觀經(jīng)濟(jì)角度,銀行地產(chǎn)的低估值代表傳統(tǒng)舊經(jīng)濟(jì)下的定位。現(xiàn)在,人口紅利已進(jìn)入衰退期,新經(jīng)濟(jì)將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新替代低成本勞動(dòng)力,從而重新提升制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí),新一輪制度變革,也將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新動(dòng)力。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),要思考的并不是短期趨勢(shì)而是長(zhǎng)期策略。實(shí)際上,變革轉(zhuǎn)型期會(huì)有大量超級(jí)成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì),類(lèi)似于上世紀(jì)70年代的美國(guó)股市,現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板則近似于納斯達(dá)克。當(dāng)時(shí)的美國(guó)投資市場(chǎng),策略投資基本失效,80%的基金經(jīng)理跑不贏指數(shù),只有10%的基金經(jīng)理特別優(yōu)秀,戰(zhàn)勝市場(chǎng)的核心是對(duì)成長(zhǎng)股的把握或者選擇指數(shù)投資配置。
A股的成長(zhǎng)股在哪里呢?首先,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不會(huì)脫離全球經(jīng)濟(jì)體系。目前引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可以歸納為“頁(yè)巖氣革命+四大技術(shù)(機(jī)器人、人工智能、3D
打印和新型材料)”,從這些引領(lǐng)型新產(chǎn)業(yè)中尋找優(yōu)勢(shì)品種,無(wú)疑是正確的道路;其次是并購(gòu)重組。既有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型,也有新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購(gòu)并,重點(diǎn)是新產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)和軍工。創(chuàng)業(yè)板再融資辦法的出臺(tái),將有助于新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購(gòu)并;軍工資產(chǎn)證券化的加速,也將成為A股的獨(dú)特投資主題。在這中間,券商最受益,持續(xù)放杠桿將助推現(xiàn)代投資銀行的壯大。