就指數(shù)而言，上證指數(shù)的大型箱形震蕩格局未變，而創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)正在轉(zhuǎn)向下行趨勢(shì)，多空雙方拉鋸格局求變時(shí)刻漸行漸近。
目前消息面信息眾多，但真正的變盤(pán)仍未到來(lái)。因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的消息或政策才浮出水面，還處于解讀期。五部委規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，收縮銀行表外業(yè)務(wù)，即收縮影子銀行業(yè)務(wù)，短期內(nèi)會(huì)直接影響銀行利潤(rùn)，對(duì)于資金需求方特別是房地產(chǎn)企業(yè)的融資也進(jìn)一步增加難度。失去業(yè)績(jī)支撐，股市逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)有沒(méi)有呢？
確實(shí)，股市有時(shí)也會(huì)脫離業(yè)績(jī)而靠資金推動(dòng)出現(xiàn)行情，這里最關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。偏好變化與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率緊密相關(guān)，利率市場(chǎng)常態(tài)的時(shí)候，常常以中期國(guó)債收益率來(lái)衡量，這幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所不同，人們更看重的就是“影子銀行”類(lèi)的信托產(chǎn)品收益率，目前1-2年期的信托類(lèi)產(chǎn)品預(yù)期收益率維持于9%-10%。持續(xù)高企的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”給股市帶來(lái)了負(fù)面影響，高成本(13%－15%)融資會(huì)使企業(yè)難以為繼，最終是實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰，股市的股息率6%也沒(méi)有吸引力。這種僵局一定會(huì)被打破，且中短期內(nèi)打破僵局的可能性在加大。
首先，即將到來(lái)的IPO將打破現(xiàn)有供需平衡，最直接的沖擊就是創(chuàng)業(yè)板、中小板，這是目前估值水平最高的群體，大量新股的上市將使高估值重心下移；其次，三季度業(yè)績(jī)或大幅下行，特別是銀行、地產(chǎn)這些低估值股將再遇估值壓力；另外，通常來(lái)講，與資金流通性有關(guān)的“降準(zhǔn)”也要等待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)觸及底線之后。整體上看，股市拐點(diǎn)最敏感時(shí)點(diǎn)大體應(yīng)該是7-8月間。站在宏觀經(jīng)濟(jì)角度，銀行地產(chǎn)的低估值代表傳統(tǒng)舊經(jīng)濟(jì)下的定位。現(xiàn)在，人口紅利已進(jìn)入衰退期，新經(jīng)濟(jì)將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新替代低成本勞動(dòng)力，從而重新提升制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，新一輪制度變革，也將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新動(dòng)力。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要思考的并不是短期趨勢(shì)而是長(zhǎng)期策略。實(shí)際上，變革轉(zhuǎn)型期會(huì)有大量超級(jí)成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)，類(lèi)似于上世紀(jì)70年代的美國(guó)股市，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板則近似于納斯達(dá)克。當(dāng)時(shí)的美國(guó)投資市場(chǎng)，策略投資基本失效，80%的基金經(jīng)理跑不贏指數(shù)，只有10%的基金經(jīng)理特別優(yōu)秀，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的核心是對(duì)成長(zhǎng)股的把握或者選擇指數(shù)投資配置。
A股的成長(zhǎng)股在哪里呢？首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不會(huì)脫離全球經(jīng)濟(jì)體系。目前引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可以歸納為“頁(yè)巖氣革命+四大技術(shù)(機(jī)器人、人工智能、3D
打印和新型材料)”，從這些引領(lǐng)型新產(chǎn)業(yè)中尋找優(yōu)勢(shì)品種，無(wú)疑是正確的道路；其次是并購(gòu)重組。既有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，也有新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購(gòu)并，重點(diǎn)是新產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)和軍工。創(chuàng)業(yè)板再融資辦法的出臺(tái)，將有助于新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購(gòu)并；軍工資產(chǎn)證券化的加速，也將成為A股的獨(dú)特投資主題。在這中間，券商最受益，持續(xù)放杠桿將助推現(xiàn)代投資銀行的壯大。