上周，深滬兩市，除創(chuàng)業(yè)板外，主板、中小板均未能延續(xù)之前的升勢(shì)。由于A(yíng)股較長(zhǎng)時(shí)間的積弱，不少投資者對(duì)市場(chǎng)的信心有所動(dòng)搖，因此，對(duì)大盤(pán)能否繼續(xù)上行產(chǎn)生了懷疑。特別是從上周創(chuàng)業(yè)板又現(xiàn)反彈來(lái)看，不少觀(guān)點(diǎn)依然認(rèn)為行情仍在創(chuàng)業(yè)板。其實(shí)，行情在慢慢發(fā)生變化。之前，由于創(chuàng)業(yè)板累積了較高漲幅，而主板則明顯處于沽值洼地，在各行業(yè)加速轉(zhuǎn)型背景下，不排除資金出于獲利出局和逐利性考慮而轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，創(chuàng)業(yè)板則可能需要一段時(shí)間的休整。
首先，板塊輪動(dòng)的邏輯正在發(fā)生改變。截至19日，共有28家擬上市公司公布了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。這是自2012年10月25日以來(lái)，首次有企業(yè)預(yù)披露，這意味著新股發(fā)行重啟的窗口已經(jīng)打開(kāi)。在首批預(yù)披露名單中，擬在上交所主板上市的企業(yè)有16家，擬在深交所中小板上市的企業(yè)有4家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有8家。從上述數(shù)據(jù)看，擬在上交所上市的新股明顯增多。由于新的新股申購(gòu)規(guī)則限制，打新資金將可能重新回流滬市。盡管初期企業(yè)數(shù)不多，不過(guò)，這次預(yù)披露或預(yù)示著將來(lái)滬市的新股占不少比例。另外，在經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)入新一輪改革之初，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小企業(yè)起到了領(lǐng)頭羊的作用，股市的預(yù)測(cè)功能也表現(xiàn)得淋漓盡致。僅2013年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅就超過(guò)了82%。而從以往經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)表現(xiàn)得“過(guò)”的幾率遠(yuǎn)高于“不及”的幾率。即是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)前這一歷史階段，可能已漲幅過(guò)大，需要一段時(shí)間的休整。同理，主板由于長(zhǎng)時(shí)間的低迷，已經(jīng)出現(xiàn)人氣極度渙散的局面，不排除跌過(guò)了頭。此外，改革進(jìn)到深水區(qū)后，經(jīng)濟(jì)需要換檔前行，主板將最有可能接棒，它們當(dāng)中將會(huì)有不少傳統(tǒng)企業(yè)被倒逼傳型。因此，以“轉(zhuǎn)型”為主題的投資機(jī)會(huì)也將隨之而來(lái)。
回顧近期行情走勢(shì)，也不難發(fā)現(xiàn)，已出現(xiàn)不少傳統(tǒng)型企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組的方式進(jìn)行了轉(zhuǎn)型或產(chǎn)業(yè)升級(jí)，消息一出，股價(jià)隨即“一飛沖天”。可以說(shuō)，這種現(xiàn)象僅僅是行業(yè)大面積轉(zhuǎn)型升級(jí)的預(yù)演。隨著扶持政策的不斷出臺(tái)以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)情況的倒逼，這種現(xiàn)象將越來(lái)越多，形成氣候后，主板行情或許又是另一番景象了。
其次，A股的資金面繼續(xù)寬松，給主板行情以較大支持。從上周資金價(jià)格看，大體呈下行趨勢(shì)。以銀行間市場(chǎng)各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率看，基本上全線(xiàn)下行，其中標(biāo)桿7天品種更是多次跌破3%關(guān)口，表明資金面寬松程度在繼續(xù)加深。盡管一季度經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)7.4%，不過(guò)，仍高于業(yè)內(nèi)預(yù)估的7.3%。從某種意義上講，這一數(shù)據(jù)為貨幣政策的定向?qū)捤商峁┝丝臻g。就在數(shù)據(jù)公布的同一天，國(guó)務(wù)院即作出了相關(guān)決定，適當(dāng)降低縣域農(nóng)商行存準(zhǔn)率。我們從中至少可以得出兩種解讀：一是穩(wěn)增長(zhǎng)將是未來(lái)半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的主基調(diào)。在這一主基調(diào)下，貨幣政策收緊的概率較小。二是盡管貨幣政策不會(huì)收緊，但也不大可能出現(xiàn)全面寬松，這是出于防止貨幣空轉(zhuǎn)的考慮。因此，貨幣更多的將是定向?qū)捤伞Ｐ乱惠喗?jīng)濟(jì)體制改革之初，政策明顯向新興經(jīng)濟(jì)傾斜。而隨著新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)由之前的“被輸血”轉(zhuǎn)變到具備“造血”功能后，政策向轉(zhuǎn)型企業(yè)傾斜將值得期待。
最后，A股的內(nèi)外投資環(huán)境在不斷改善。內(nèi)部環(huán)境方面，據(jù)上交所消息，該所上周取消了限售存量股份轉(zhuǎn)讓限制，1個(gè)月內(nèi)賣(mài)出達(dá)總股本1%不再視為異常交易行為，這是政策開(kāi)始回暖的信號(hào)。另外，我們不得不考慮國(guó)內(nèi)的投資渠道情況。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放以來(lái)的高速增長(zhǎng)，居民財(cái)富迅速聚集，而目前看投資渠道又相對(duì)單一，樓市和股市是國(guó)內(nèi)居民最主要的兩個(gè)投資渠道。可是，樓市多年暴漲，價(jià)格已相對(duì)較高，有的地方甚至出現(xiàn)有錢(qián)的已買(mǎi)得夠多，而沒(méi)錢(qián)的想買(mǎi)也買(mǎi)不起的局面，不管怎么說(shuō)，投資樓市的向上空間比較有限已基本是共識(shí)。而股市則不同。大盤(pán)指數(shù)自2007年創(chuàng)下歷史新高后，持續(xù)下行，繼續(xù)大幅下行的空間已相對(duì)有限，但上行空間卻值得想象。隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人們生活方式的改變和高鐵的大范圍開(kāi)通，樓市吸引力將逐步減弱，而資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市或許只是時(shí)間問(wèn)題。外部環(huán)境方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月全球股市市值首破62萬(wàn)億美元。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)報(bào)告，國(guó)際資金上周開(kāi)始回流新興市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)踴躍加倉(cāng)，使得新興市場(chǎng)股基現(xiàn)一年來(lái)最大規(guī)模吸金。從新興市場(chǎng)估值看，A股無(wú)疑是最具吸引力的。此外，IMF也預(yù)言全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“走強(qiáng)階段”，歐洲匯率堅(jiān)挺，通縮風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，歐洲央行擬放寬貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回正軌。上述消息無(wú)疑對(duì)A股起到正面作用。
操作上，盡管我們看好主板，不過(guò)還是建議投資者不要指望主板里的大盤(pán)股，因?yàn)橘Y金面的寬松更多是定向性的，大盤(pán)股“船大難調(diào)頭”。因此，我們應(yīng)當(dāng)把重點(diǎn)放在主板里的中小市值股，它們當(dāng)中最傳統(tǒng)行業(yè)尤值關(guān)注，因?yàn)檫@些行業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)型有著最迫切的要求。一旦開(kāi)始轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)型成功，這些個(gè)股往往迎來(lái)新的估值，其股價(jià)也將有不錯(cuò)表現(xiàn)。再者，還應(yīng)密切留意它們當(dāng)中走勢(shì)弱于大盤(pán)但開(kāi)始出現(xiàn)向好拐點(diǎn)跡象的個(gè)股。我們知道，2008年金融危機(jī)至今，走勢(shì)最差的是大盤(pán)指數(shù)，通常來(lái)說(shuō)，弱于大盤(pán)指數(shù)的個(gè)股會(huì)有較強(qiáng)的反彈要求，而且估值優(yōu)勢(shì)也常常給市場(chǎng)以較大的想象空間。