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        升值思維定式被打破 人民幣貶值利大于弊
        2014-03-25   作者:一帆  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)
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        【字號(hào)

            雖然,雙向波動(dòng)是央行在人民幣匯率改革方面奉行的一貫原則,但長(zhǎng)期以來(lái),人民幣單邊升值的事實(shí)已經(jīng)在市場(chǎng)各方潛意識(shí)里形成思維定式。不過(guò),這個(gè)思維定式在乍暖還寒的2014年冬春交替季節(jié),被人民幣匯率的連續(xù)跌勢(shì)打破了。
          人民幣匯率的連跌,首先被市場(chǎng)解讀為央行應(yīng)對(duì)熱錢撤退的舉措。不錯(cuò),2014年1月份外匯占款數(shù)據(jù)顯示,連續(xù)6個(gè)月創(chuàng)新高,這其中除了外貿(mào)方面連續(xù)順差、在華跨國(guó)公司財(cái)年結(jié)束向母國(guó)匯回美元等因素的貢獻(xiàn),自然不乏賭人民幣升值博取收益的熱錢流入,盡管這方面無(wú)法找到數(shù)據(jù)支撐,但不妨礙這一判斷。而2月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款從1月份的4373.66億元驟降至1282.46億元,環(huán)比降約71%。兩相對(duì)比不妨可以做出這樣判斷,在人民幣匯率大幅向下波動(dòng)的事實(shí)以及央行2月份連續(xù)下調(diào)人民幣匯率中間價(jià)后,央行的態(tài)度逐步被市場(chǎng)了解,市場(chǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期重新定位,除了延后的正常外貿(mào)交易結(jié)算,套利套匯熱錢流入規(guī)模也大幅收斂。
          在全國(guó)兩會(huì)期間,在回答記者關(guān)于近期人民幣匯率波動(dòng)較大問(wèn)題時(shí),央行行長(zhǎng)周小川說(shuō),注意到市場(chǎng)上關(guān)于2月份人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)分化意見(jiàn),金融市場(chǎng)通常對(duì)人民幣匯率短期變化反映敏感,但央行更關(guān)注長(zhǎng)期走勢(shì),更尊重市場(chǎng)規(guī)律。
          僅僅時(shí)隔數(shù)日,央行宣布銀行間即期外匯市場(chǎng)美元兌人民幣交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%,自3月17日起實(shí)施。市場(chǎng)上就此展開(kāi)的熱烈討論使那個(gè)平常的周末有了不平常的意味。于是,在其后的一周,也就是剛剛過(guò)去的一周里,人民幣匯率幾乎天天刷新低點(diǎn)。
          以個(gè)人角度來(lái)看,不論是央行主導(dǎo)還是市場(chǎng)作用,在當(dāng)前情況下,人民幣貶值都是利大于弊的。
          即使撇開(kāi)外債投資損失減少的收益不談,人民幣貶值首先利好外貿(mào)出口行業(yè),這是最顯而易見(jiàn)的,不再贅述。另外,人民幣貶值,可以在一定程度上將財(cái)富和消費(fèi)留在國(guó)內(nèi),拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)而帶動(dòng)生產(chǎn),形成良性循環(huán)。更主要的,通過(guò)對(duì)由于人民幣貶值截留住的熱錢和財(cái)富,通過(guò)制度安排和有效引導(dǎo),可以使之轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性供給,減輕利率上升壓力,銀行企業(yè)資金成本下降,為生產(chǎn)、創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更加寬松的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境,也給貨幣政策提供了更多的回旋余地,因而,降準(zhǔn)并不是當(dāng)下必要的選擇。
          但是,無(wú)論升值貶值,都是一把雙刃劍。人民幣貶值自然對(duì)進(jìn)口行業(yè)產(chǎn)生不利,或會(huì)推高能源等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格,而且理論上必然對(duì)房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生壓力。不過(guò),房地產(chǎn)企業(yè)再融資重啟動(dòng)以及優(yōu)先股試點(diǎn)等具有明顯針對(duì)性的一系列改革措施的同步推出,當(dāng)可以視作對(duì)這一不利影響的有效對(duì)沖,或許,后續(xù)更多利好政策還可期待。
          通盤考慮的話,在美國(guó)QE退出和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀的大背景下,人民幣的適時(shí)貶值應(yīng)當(dāng)是利大于弊的。

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