開年后A股市場迎來大漲，滬深兩市也在過去一周連續(xù)實現(xiàn)上揚，其中主板的上揚幅度處于領先，而創(chuàng)業(yè)板在高位略顯疲態(tài)。債券市場方面，價格走勢溫和回暖，可轉(zhuǎn)債主題基金漲幅領先。有市場人士表示，流動性問題雖然在短期內(nèi)可能仍有反復，但是基本趨勢將會逐步明朗，流動性最緊張的時刻或已逐漸遠去，債市的春天可能真的已經(jīng)到來。
債基收益小幅回升 可轉(zhuǎn)債主題基金收益率居前
來自華泰證券的數(shù)據(jù)顯示，過去一周，國債收益率短端下行幅度較大，1、3年期國債收益率下行幅度超10BP，而長端基本穩(wěn)定。信用債收益率有全面下行，大部分評級、期限信用債收益率下行幅度在15BP以上。而債基凈值也有所反彈，可轉(zhuǎn)債基金隨股市反彈漲幅居前。全部開放式債基漲跌幅為0.97%，普通純債基金漲跌幅為0.4%，信用純債基金漲跌幅為0.74%，普通一級債基漲跌幅為0.86%，信用一級債基漲跌幅為0.89%，普通二級債基漲跌幅為0.95%，信用二級債基漲跌幅為0.82%，可轉(zhuǎn)債基金漲跌幅為2.61%，指數(shù)債基漲跌幅為0.51%。
從具體收益率分布來看，可轉(zhuǎn)債主題基金為本期債基上揚的主動力軍，多只轉(zhuǎn)債主題基金收益率居前。例如：長信可轉(zhuǎn)債、中海可轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債增強、博時穩(wěn)定價值等主投可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品，收益率均在3%以上。究其原因，可轉(zhuǎn)債主要得益于節(jié)后A股主板市場的大漲，在股債雙雙上揚的推動下，收益率大增。
不過，近期一些上市公司頻頻爆出的業(yè)績“地雷”，已經(jīng)引起債券市場的擔憂。湘鄂情因公司收入增速快速下滑等原因，評級機構(gòu)鵬元資信將主體長期信用等級由AA-降為A、評級展望為負面。更嚴重的還有珠海中富，這家去年全年業(yè)績預計虧損恐達11億元的上市公司，已經(jīng)令其所發(fā)的“12中富01”公司債面臨暫停上市交易的困境。
好買基金研究中心指出，央行金融市場節(jié)后首次發(fā)文，對銀行理財在債市開戶做出明確規(guī)范，這無疑進一步刺激了市場資金向債市轉(zhuǎn)移的步伐。預計基金專戶、券商資管、信托等在銀行間市場的重新開戶應該也是可以期待。今年1月至今的一級市場新債發(fā)行普遍趨暖，認購倍率亦步步走高，預計債市短期仍將延續(xù)反彈走勢。
收益缺乏競爭力 分級債A遭贖回
值得注意的是，今年以來，已有約8只定期開放式分級債基發(fā)布A類份額折算方案公告。1月份以來，先后有多只分級債基A類份額打開申購，結(jié)果也相當尷尬。1月6日，中海惠裕純債分級債基率先開放，其A類份額當天贖回比例達到64%，緊隨其后的信誠雙盈A也沒扭轉(zhuǎn)頹勢，贖回比例為53%。1月27日打開申贖的分級債基長信利眾A贖回率也高達63.66 %。當日長信利眾A申購總額為51.29萬元，贖回總份額為3.29億份。1月末打開申贖的中歐純債A，也出現(xiàn)了51.59%凈贖回率。陸續(xù)打開申購的銀華永興A、安信寶利A贖回比例分別高達70%、85%。
來自好買基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，從去年下半年開始，分級債基A類份額的大比例贖回已經(jīng)出現(xiàn)，絕大多數(shù)凈贖回比例都在50%以上。據(jù)介紹，一般來說，凈贖回超過10%，基金已經(jīng)算得上是“大比例贖回”。
對于上述現(xiàn)象，不少基金分析師指出，收益下降是資金出逃的主要原因。如上述提到的中海惠裕純債分級基金A和信誠新雙盈A的年化收益率僅為4.4%；長信利眾A的年收益率稍高，也不過4.60%；中歐純債A則更低，A類約定年化收益率為一年定存基準利率+1.25%，即4.25%。
而從目前的新發(fā)基金來看，收益率雖有所提高，但仍缺乏吸引力。其中，正在發(fā)行的國海富蘭克林恒利分級A，年化約定收益率目前最高可達4.95%，本周發(fā)行的華富恒富分級A，年化約定收益率目前最高為5.2%。
市場分歧猶存 債市春天或?qū)砼R
對于目前的債券市場，多空雙方仍然存在較大分歧。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，CPI同比處于2.5%附近，PPI環(huán)比下跌且有下行壓力，經(jīng)濟基本面因素對債市有一定的支撐作用。上周債券市場行情好轉(zhuǎn)跟當前的資金面情況也有很大的關系。
受春節(jié)現(xiàn)金回流的影響，銀行間資金面持續(xù)寬松，近期到期的逆回購高達4500億元，央行公開市場并未像往常一樣進行任何操作，但是銀行間資金利率卻持續(xù)下跌，隔夜和7天回購利率大幅下跌達100BP和78BP，說明資金面確實非常寬松，因此部分投資者認為這是行情反彈的主要原因。再疊加央行周四公布銀行理財產(chǎn)品可通過開立乙類賬戶直接進入銀行間債券市場的利好消息推動，債券市場的多頭熱情被徹底調(diào)動起來。
而看空者主要認為，央行等監(jiān)管層大概率會繼續(xù)去年的監(jiān)管政策，并且消除過剩產(chǎn)能和降杠桿的政策意圖并沒有實現(xiàn)，因此今年的資金面還會維持“緊平衡”的狀態(tài)，資金成本中樞仍會進一步上升，債市難言樂觀。
摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒分析認為，從去年“錢荒”、年末和目前三個時點分析，央行的態(tài)度正在發(fā)生明顯的變化：2013年6月末，雖然隔夜資金利率已升至接近危機的水平，但是央行不為所動，仍是堅持“無為而治”；去年年末流動性緊張的時刻最后還是進行了公開市場操作緩解；而目前時點則是積極運用SLF等工具進行干預，引導市場對資金面和政策面的預期，從而達到穩(wěn)定市場情緒的目的。
從央行的政策和態(tài)度可以預測，流動性問題雖然在短期內(nèi)可能仍有反復，但是基本趨勢將會逐步明朗，流動性最緊張的時刻或已逐漸遠去，債市的春天可能真的已經(jīng)到來。
“當然，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍然不穩(wěn)定，美國逐步退出QE是大勢所趨，因此，未來資金面仍會面臨更多不確定性；同時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、去產(chǎn)能和去杠桿將繼續(xù)推進，我們認為流動性風險和信用風險仍是今年債券投資的‘阿喀琉斯之踵’。”李鋒表示。
好買基金研究中心也表示，目前宏觀經(jīng)濟的疲軟、通脹低于預期以及節(jié)后流動性的明顯改善，預計債市將出現(xiàn)短期交易性機會。但鑒于經(jīng)濟增速回落，以及利率中樞的提升可能引發(fā)信用風險，建議投資者重點關注利率債和高等級信用債的投資機會。