資金成本再度出現(xiàn)了拐頭向上的跡象。
“錢緊”持續(xù)考驗著經(jīng)濟和市場，在基金看來，2014年的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向下，而流動性中性偏緊的狀態(tài)，市場的波動將更加收窄。
而行業(yè)的估值分化已達到歷史高位，個股選擇無疑將變得更加重要。
長期看，基金經(jīng)理們依舊熱衷于在TMT、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)保、油氣等有較大發(fā)展空間且符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢的行業(yè)中進行成長股的投資布局。
資金成本拐頭向上
隨著春節(jié)臨近，最近幾個交易日資金成本出現(xiàn)拐頭向上的跡象。
“從以往經(jīng)驗來看，春節(jié)越是臨近，資金成本上行的態(tài)勢將會越明顯，這將對市場行情形成抑制。”海富通基金投研人士預(yù)計，春節(jié)后，資金面將會在一定程度上好轉(zhuǎn)。
不過，就中長期來看，海富通基金投研人士認為，地方政府債務(wù)、影子銀行、地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險的防范與化解需要政府維持中性偏緊的貨幣環(huán)境。12月通脹數(shù)據(jù)由于翹尾、反腐對高端消費需求的影響等因素低于預(yù)期，但通脹壓力下行也難以改變貨幣政策中性偏緊的態(tài)勢。
“而IPO開閘分流的壓力，依然是A股持續(xù)走弱的主因之一。”海富通基金認為，“IPO仍然是市場關(guān)注重點，其節(jié)奏和政策的波動影響著A股走勢。證監(jiān)會1月12日晚間宣布加強IPO監(jiān)管之后，開始陸續(xù)有部分公司宣布延緩發(fā)行，部分公司調(diào)低了發(fā)行價。不過IPO重啟對于市場的情緒影響并未消退，對于目前估值較高的創(chuàng)業(yè)板仍是利劍懸空。”
金鷹基金馮文光也表示，隨著春節(jié)資金回籠以及月末財政繳款期的到來，資金利率可能再度走高，資金面可能會比較緊張。但節(jié)后至新股IPO重新發(fā)審之前，資金面都會迎來一個較為寬松的時候。
馮文光表示，如果3月份重啟的新股發(fā)審力度增加，資金面會受到較大影響，而且3月份基建項目會啟動，實體經(jīng)濟對資金需求量比較大，可能會加劇資金面的緊張程度。
匯添富民營活力基金表示，從短期看，無風(fēng)險利率高企仍是當(dāng)下核心問題，這一問題的關(guān)鍵不僅在于地方債務(wù)絕對規(guī)模的多少，更在于既往發(fā)展模式所形成的融資鏈條。如果鏈條本身不發(fā)生改變，“錢緊”將持續(xù)考驗經(jīng)濟和市場。
周期股現(xiàn)“一日游”行情
上周煤炭、有色等周期股出現(xiàn)了一日游行情，在基金看來，主要是因為這些板塊股價的過度超跌以及估值的低廉，對短線資金構(gòu)成了一定的吸引。
海富通基金認為，目前市場整體仍處于弱勢格局，市場流動性、經(jīng)濟基本面尚難以對周期性行業(yè)形成支撐，周期股更多仍將是超跌導(dǎo)致的短期交易性機會。
滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，目前多數(shù)周期行業(yè)處于去產(chǎn)能的初期，如果要進行左側(cè)布局，應(yīng)該等到去產(chǎn)能的中后期，目前顯然還沒有到布局的時候。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金預(yù)計，2014年上半年由于受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及流動性有所收緊影響，經(jīng)濟增速持續(xù)回升動力不強，特別是固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)越來越多地受到流動性收緊壓力，周期性行業(yè)盈利能力不強，市場難以出現(xiàn)短期趨勢性機會。
此外，近期銀行板塊臨近全面“破凈”邊緣，市場普遍預(yù)期，作為原有經(jīng)濟增長模式中主要載體的銀行體系，將在未來的經(jīng)濟增速放緩和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變中面臨較大的沖擊，主要集中在利率市場化下銀行的息差顯著收窄和經(jīng)濟增速放緩后銀行體系將出現(xiàn)壞賬兩個方面，這也是近期銀行股股價下跌的主要原因。
建信基金認為，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)將伴隨社會資金成本的上升而下降，因此，銀行的息差收窄將成為大概率事件。
同時，伴隨經(jīng)濟增速的下降，目前銀行體系壞賬的上升過程處于上半段，仍未現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。建信基金認為，銀行體系壞賬上升的程度取決于中國經(jīng)濟放緩的速度和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成功的程度，如果經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠順利推進，那么壞賬的問題應(yīng)該能夠在發(fā)展中解決。
而在博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春看來，制約銀行估值的因素，一是金融改革對銀行業(yè)績影響的不確定，諸如利率市場化對利差、信貸需求的影響，目前還難有準確的評估；另一方面，中國經(jīng)濟在多重制約下轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟刺激的后遺癥不斷，經(jīng)濟增長風(fēng)險、信用風(fēng)險交織一體。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難有上行。
成長股演繹劇烈分化
近一周以來上證綜指始終在2000點關(guān)口上方弱勢震蕩，成交量萎縮，以銀行為首的權(quán)重股普遍表現(xiàn)差強人意，但是成長股仍表現(xiàn)亮眼，傳媒、計算機、LED、消費電子、光伏、智能電網(wǎng)等板塊高歌猛進，尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板受到投資者的青睞。
即便基金經(jīng)理們很清楚地意識到，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股機會將弱于2013年，但今年的投資主戰(zhàn)場，還是應(yīng)該在成長股上，只不過其二級市場表現(xiàn)將更加分化，這意味著基金經(jīng)理的選股能力將面臨嚴峻的考驗。
農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理付娟認為，今年創(chuàng)業(yè)板的機會將弱于2013年，這種轉(zhuǎn)變是由大環(huán)境的變化導(dǎo)致的，主要包括三方面原因：一是經(jīng)濟基本面的變化。2013年是憧憬經(jīng)濟從底部開始往上回升的一年，而2014年的預(yù)期是經(jīng)濟往下筑底的一年。
二是流動性的變化。2013年存量資金從權(quán)重股、周期股“搬家”到了創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值泡沫堆積，而2014年這些“搬家”資金的效益減弱了。同時，2013年盡管出現(xiàn)了階段性流動性緊張的局面，但是相對全年，流動性依然相對較好，而2014年在IPO沖擊、存量資金搬家等背景下，流動性將不如2013年。
三是估值的變化。2013年初，成長股或創(chuàng)業(yè)板的估值絕大部分處在21倍、22倍左右，而目前他們的估值普遍在25倍以上，一些甚至已經(jīng)達到30倍。
付娟判斷，在傳統(tǒng)經(jīng)濟去杠桿、新興經(jīng)濟流動性邊際改善的背景下，創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性牛市仍然值得期待，繼續(xù)堅定看好傳媒、光伏、油服這三個板塊。此外，也會關(guān)注新能源汽車、節(jié)能設(shè)備、醫(yī)藥板塊等有望重新回歸強勢的板塊。
“未來市場仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化格局，在市場環(huán)境并未出現(xiàn)顯著改變的背景下，資金偏好大概率仍會集中于成長股和新興板塊。”海富通基金也預(yù)計，創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平隨時面臨IPO重啟的沖擊，不過部分創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部強勢股的補跌并不代表其趨勢的逆轉(zhuǎn)。近來LED概念股雖頻繁坐過山車，但股價仍不斷向階段高點進軍就是一大例證——創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部將進一步分化。
天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示，“A股市場難有系統(tǒng)性的機會，仍將維持結(jié)構(gòu)性的投資機會，尋找成長確定，與國家政策、產(chǎn)業(yè)政策相匹配的行業(yè)和個股。TMT、醫(yī)藥、新能源等是我們一貫看好的行業(yè)，自下而上尋求成長確定的個股是全年取得超額收益的來源。另外，當(dāng)前熱點過于集中在局部行業(yè)，我們認為若春節(jié)后流動性有所好轉(zhuǎn)，熱點行業(yè)有望擴散，但是成長性仍是判別的主要依據(jù)。”
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認為，整體而言，強勢股相對有支撐，而創(chuàng)業(yè)板整體有泡沫，預(yù)計未來分化會更為明顯。而強勢股的行業(yè)分布，主要集中在TMT、醫(yī)藥、環(huán)保新能源等領(lǐng)域，都是代表轉(zhuǎn)型的方向。