剛剛還在為67倍發(fā)行市盈率而咋舌的市場(chǎng)又被剔除96%高報(bào)價(jià)的定價(jià)方式而雷倒。新股發(fā)行定價(jià)偏高是問題，為壓低市盈率而“選丑不選美”的現(xiàn)象同令人擔(dān)憂。
新股定價(jià)出現(xiàn)“就低不就高”怪象
“31.80元及以上的報(bào)價(jià)作為剔除的最高報(bào)價(jià)部分，對(duì)應(yīng)剔除的申報(bào)量為29.39億股，占此次初步詢價(jià)申報(bào)總量的96.33%。”眾信旅游日前發(fā)布發(fā)行公告，96.33%的高價(jià)申購(gòu)被剔除，這種“就低不就高”的定價(jià)怪象引發(fā)市場(chǎng)熱議。
根據(jù)公告，眾信旅游首次發(fā)行A股的價(jià)格最終確定為23.15元，對(duì)應(yīng)的2012年攤薄后市盈率僅為22.05倍。這與此前一批新股的定價(jià)相比明顯偏低。
眾信旅游這種奇怪的定價(jià)模式并非個(gè)案。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，匯金股份剔除了95.57%的高報(bào)價(jià)，揚(yáng)杰科技剔除了94.28%的高報(bào)價(jià)，而晶方科技、創(chuàng)意信息、匯中股份、金一文化、登云股份等多只新股在定價(jià)剔除的高報(bào)價(jià)比例都超過了50%。
監(jiān)管層緊急措施擠定價(jià)水分
就在眾信旅游公布定價(jià)的前兩天，整個(gè)市場(chǎng)都還聚焦在奧賽康67倍市盈率的高定價(jià)上，并對(duì)其近32億元的老股轉(zhuǎn)讓十分不滿。一邊是惹非議的高定價(jià)，一邊是主動(dòng)賣低價(jià)，是什么讓市場(chǎng)在短短兩天之內(nèi)發(fā)生了如此巨變？
“根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公告，新股發(fā)行價(jià)超過同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的話，就要連續(xù)三周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)公告，在這個(gè)節(jié)骨眼兒上，沒有哪個(gè)發(fā)行人還敢高價(jià)發(fā)行，也負(fù)擔(dān)不起這個(gè)時(shí)間成本。”深圳一家基金公司從事新股發(fā)行報(bào)價(jià)的人士表示。
針對(duì)“高居不下”的新股定價(jià)，證監(jiān)會(huì)12日晚間緊急出臺(tái)三項(xiàng)舉措，加強(qiáng)事中監(jiān)管，以督促報(bào)價(jià)者審慎報(bào)價(jià)，促使發(fā)行人和主承銷商審慎定價(jià)。前有奧賽康高價(jià)后暫緩發(fā)行的案例，后有證監(jiān)會(huì)的公告，隨后的新股定價(jià)明顯回落。
暴露定價(jià)隨意性 存利益輸送隱憂
短短幾天，新股定價(jià)能夠出現(xiàn)如此巨變，這不禁令市場(chǎng)對(duì)定價(jià)問題更加擔(dān)憂。“這也從側(cè)面說(shuō)明了新股定價(jià)存在很大的水分，報(bào)價(jià)者很隨意，目的就是為了申購(gòu)到新股，定價(jià)者也很隨意，什么是新股真實(shí)合理的價(jià)格值得探討。”一位投行人士說(shuō)。
一直以來(lái)，A股新股定價(jià)的博弈機(jī)制都沒有有效運(yùn)行，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)很少真正考慮股票的價(jià)值，考慮更多的是如何提高申購(gòu)到新股的可能性。而發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)則是盡可能把價(jià)格定高從而把新股高價(jià)賣出。從奧賽康到眾信旅游之變充分暴露了這一痼疾。
隨意劃分剔除報(bào)價(jià)的比例，這也讓網(wǎng)下新股配售中暗藏利益輸送的可能。“發(fā)行人和承銷商大量剔除高價(jià)申購(gòu)，但并沒有明確的比例要求，這意味著剔除20%也可以，剔除95%也可以，極易出現(xiàn)利益輸送。”上海一家券商資管人士表示。
此外，由原先的“報(bào)高價(jià)者得”到現(xiàn)在的“報(bào)低價(jià)者得”，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取分身術(shù)，加大網(wǎng)下申購(gòu)獲配的可能，這都會(huì)增加定價(jià)的復(fù)雜性和投機(jī)性。