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        隨意性堪憂 IPO定價(jià)現(xiàn)“就低不就高”怪象
        2014-01-17   作者:記者 趙曉輝 楊毅沉/北京報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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        【字號(hào)

            剛剛還在為67倍發(fā)行市盈率而咋舌的市場(chǎng)又被剔除96%高報(bào)價(jià)的定價(jià)方式而雷倒。新股發(fā)行定價(jià)偏高是問題,為壓低市盈率而“選丑不選美”的現(xiàn)象同令人擔(dān)憂。

          新股定價(jià)出現(xiàn)“就低不就高”怪象

          “31.80元及以上的報(bào)價(jià)作為剔除的最高報(bào)價(jià)部分,對(duì)應(yīng)剔除的申報(bào)量為29.39億股,占此次初步詢價(jià)申報(bào)總量的96.33%。”眾信旅游日前發(fā)布發(fā)行公告,96.33%的高價(jià)申購(gòu)被剔除,這種“就低不就高”的定價(jià)怪象引發(fā)市場(chǎng)熱議。
          根據(jù)公告,眾信旅游首次發(fā)行A股的價(jià)格最終確定為23.15元,對(duì)應(yīng)的2012年攤薄后市盈率僅為22.05倍。這與此前一批新股的定價(jià)相比明顯偏低。
          眾信旅游這種奇怪的定價(jià)模式并非個(gè)案。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),匯金股份剔除了95.57%的高報(bào)價(jià),揚(yáng)杰科技剔除了94.28%的高報(bào)價(jià),而晶方科技、創(chuàng)意信息、匯中股份、金一文化、登云股份等多只新股在定價(jià)剔除的高報(bào)價(jià)比例都超過了50%。

          監(jiān)管層緊急措施擠定價(jià)水分

          就在眾信旅游公布定價(jià)的前兩天,整個(gè)市場(chǎng)都還聚焦在奧賽康67倍市盈率的高定價(jià)上,并對(duì)其近32億元的老股轉(zhuǎn)讓十分不滿。一邊是惹非議的高定價(jià),一邊是主動(dòng)賣低價(jià),是什么讓市場(chǎng)在短短兩天之內(nèi)發(fā)生了如此巨變?
          “根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公告,新股發(fā)行價(jià)超過同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的話,就要連續(xù)三周發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)公告,在這個(gè)節(jié)骨眼兒上,沒有哪個(gè)發(fā)行人還敢高價(jià)發(fā)行,也負(fù)擔(dān)不起這個(gè)時(shí)間成本。”深圳一家基金公司從事新股發(fā)行報(bào)價(jià)的人士表示。
          針對(duì)“高居不下”的新股定價(jià),證監(jiān)會(huì)12日晚間緊急出臺(tái)三項(xiàng)舉措,加強(qiáng)事中監(jiān)管,以督促報(bào)價(jià)者審慎報(bào)價(jià),促使發(fā)行人和主承銷商審慎定價(jià)。前有奧賽康高價(jià)后暫緩發(fā)行的案例,后有證監(jiān)會(huì)的公告,隨后的新股定價(jià)明顯回落。

          暴露定價(jià)隨意性 存利益輸送隱憂

          短短幾天,新股定價(jià)能夠出現(xiàn)如此巨變,這不禁令市場(chǎng)對(duì)定價(jià)問題更加擔(dān)憂。“這也從側(cè)面說(shuō)明了新股定價(jià)存在很大的水分,報(bào)價(jià)者很隨意,目的就是為了申購(gòu)到新股,定價(jià)者也很隨意,什么是新股真實(shí)合理的價(jià)格值得探討。”一位投行人士說(shuō)。
          一直以來(lái),A股新股定價(jià)的博弈機(jī)制都沒有有效運(yùn)行,機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)很少真正考慮股票的價(jià)值,考慮更多的是如何提高申購(gòu)到新股的可能性。而發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)則是盡可能把價(jià)格定高從而把新股高價(jià)賣出。從奧賽康到眾信旅游之變充分暴露了這一痼疾。
          隨意劃分剔除報(bào)價(jià)的比例,這也讓網(wǎng)下新股配售中暗藏利益輸送的可能。“發(fā)行人和承銷商大量剔除高價(jià)申購(gòu),但并沒有明確的比例要求,這意味著剔除20%也可以,剔除95%也可以,極易出現(xiàn)利益輸送。”上海一家券商資管人士表示。
          此外,由原先的“報(bào)高價(jià)者得”到現(xiàn)在的“報(bào)低價(jià)者得”,參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取分身術(shù),加大網(wǎng)下申購(gòu)獲配的可能,這都會(huì)增加定價(jià)的復(fù)雜性和投機(jī)性。

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