人民幣自2005年至2013年8年間升值35%，從8時(shí)代跨進(jìn)了6時(shí)代，甚至很有可能在2014年破6進(jìn)入5時(shí)代。
1月13日，美元對(duì)人民幣中間價(jià)比前一交易日下調(diào)58個(gè)基點(diǎn)至6.095，該中間價(jià)創(chuàng)出匯改以來最高值。受該中間價(jià)大幅調(diào)整影響，當(dāng)日即期交易市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元再度創(chuàng)出歷史新高，盤中一度觸及6.0424的歷史峰值。
“市場(chǎng)慣于從央行人民幣中間價(jià)調(diào)整走勢(shì)來捕捉人民幣下一步的走勢(shì)。”一名分析人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。
對(duì)于人民幣的升值，一直有不同的聲音。對(duì)出口企業(yè)而言，在全球范圍內(nèi)主要貿(mào)易伙伴貨幣均呈貶值趨勢(shì)的背景下，人民幣升值最直接的反應(yīng)就是降低出口企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這當(dāng)然損害了依賴價(jià)格優(yōu)勢(shì)的中國(guó)出口企業(yè)的利益。
不過，正如央行副行長(zhǎng)、外管局局長(zhǎng)易綱所言，人民幣升值也切切實(shí)實(shí)給國(guó)民帶來了一些福利；而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣升值是一個(gè)必然的過程。
資本賬可兌換要求均衡匯率
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
有消息人士稱，央行的目標(biāo)是2015年在資本項(xiàng)目可兌換方面取得明顯進(jìn)展。
“如此的話，留給人民幣穩(wěn)步達(dá)到均衡匯率的時(shí)間已經(jīng)非常有限，而人民幣當(dāng)前對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值其實(shí)就是在跑步前進(jìn)，爭(zhēng)取在資本項(xiàng)目可兌換實(shí)現(xiàn)時(shí)人民幣匯率能夠在均衡匯率狀態(tài)，否則人民幣將面臨超調(diào)的壓力。而不管匯率是過高還是過低，在資本項(xiàng)目已經(jīng)完全開放的情況下都會(huì)對(duì)中國(guó)的資本流動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。”國(guó)際金融問題專家趙慶明對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
按照國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)，一國(guó)貨幣匯率是否達(dá)到均衡水平，一個(gè)很重要的指標(biāo)就是國(guó)際收支是否達(dá)到平衡。而中國(guó)在2012年實(shí)現(xiàn)了短暫的“國(guó)際收支平衡狀況改善”之后，在2013年再度恢復(fù)持續(xù)國(guó)際收支雙順差。
外匯管理局公布的2013年前三季度的國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，前三季度經(jīng)常項(xiàng)目順差1388億美元，資本項(xiàng)目順差1992億美元，占GDP（2012年8.26萬億美元）比重提高至4%。截至去年三季度，中國(guó)國(guó)際收支已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度保持順差。
“持續(xù)性的大規(guī)模國(guó)際收支雙順差表明人民幣匯率距離均衡匯率水平還有一定的差距，當(dāng)然沒有人知道均衡匯率水平是在怎樣的區(qū)間。”趙慶明表示。
IMF（國(guó)際貨幣基金組織）2011年根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算出人民幣對(duì)美元匯率的均衡匯率區(qū)間水平在3.8左右，也就是1美元兌3.8元人民幣。
趙慶明對(duì)本報(bào)表示：“鑒于均衡匯率計(jì)算需要構(gòu)建詳盡而系統(tǒng)的商品和服務(wù)籃子，要求極為細(xì)致的研究和計(jì)算，是一項(xiàng)非常龐大的系統(tǒng)性工作，目前中國(guó)還沒有這方面的研究，但中國(guó)有3.66萬億美元的龐大外匯儲(chǔ)備，這項(xiàng)工作尤其重要。”
目前IMF的購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算使用的商品和服務(wù)籃子并不對(duì)外公布，而且多是參照發(fā)達(dá)國(guó)家品類設(shè)計(jì)，與發(fā)展中國(guó)家的商品和服務(wù)品類占比存在一定的差別。
升值助推人民幣國(guó)際化
與資本項(xiàng)目可兌換以及人民幣匯率形成機(jī)制密切相關(guān)的是人民幣國(guó)際化。
自2009年7月6日首單跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)完成起，人民幣國(guó)際化逐漸走出了從點(diǎn)到面，從周邊到區(qū)域再到全球的路徑。在2013年，人民幣已經(jīng)躋身全球十大支付貨幣行列。
“人民幣國(guó)際化在如此短暫的時(shí)間內(nèi)取得如此快速發(fā)展，有一個(gè)很重要的原因是人民幣升值使得海外投資者持有人民幣資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)；而且中國(guó)擁有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備可以保持人民幣幣值穩(wěn)定以及穩(wěn)步升值，尤其在其他主要國(guó)家都在執(zhí)行寬松貨幣政策的背景下，人民幣可預(yù)期性升值給了海外投資者無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。”一名分析人士對(duì)本報(bào)記者表示。
其他國(guó)家貨幣的國(guó)際化過程中也的確存在這個(gè)規(guī)律。以德國(guó)馬克的國(guó)際化為例，海外居民持有馬克的意愿一方面源自于德國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，更重要的在于德國(guó)擁有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，因此可以保持馬克的強(qiáng)勢(shì)地位。這種信任的結(jié)果是，德國(guó)馬克僅僅用了十年的時(shí)間就在全球外匯儲(chǔ)備中的份額從可以忽略不計(jì)提高到20%。
甚至有金融問題專家向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，如果不是人民幣能夠有持續(xù)穩(wěn)定的升值預(yù)期，人民幣跨境支付規(guī)模絕對(duì)不可能是現(xiàn)在這個(gè)狀態(tài)。“從一定程度上可以說，人民幣國(guó)際化之所以如此快步前行，要?dú)w功于央行給人民幣升值提供的背書。”
的確如此，央行的中間價(jià)調(diào)整一直都是市場(chǎng)預(yù)測(cè)人民幣下一步走勢(shì)的跟蹤標(biāo)的，而央行則宣稱其中間價(jià)以人民幣市場(chǎng)走勢(shì)為基礎(chǔ)，但一名來自監(jiān)管部門的人士曾經(jīng)對(duì)本報(bào)表示，“這種互相盯住進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣的單邊預(yù)期”。
本幣升值倒逼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)
除了資本賬戶方面的考量之外，人民幣匯率升值在降低國(guó)內(nèi)出口企業(yè)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還有利于倒逼國(guó)內(nèi)出口部門技術(shù)升級(jí)，從長(zhǎng)期來看，將有利于提升中國(guó)在全球貿(mào)易價(jià)值鏈中的地位。
以蘋果手機(jī)為例，盡管在整個(gè)蘋果手機(jī)的生產(chǎn)中，中國(guó)只負(fù)責(zé)最后的整機(jī)組裝，該環(huán)節(jié)的增加值在整個(gè)蘋果出廠價(jià)值中占比不到10%，但按傳統(tǒng)方法計(jì)算，在中國(guó)的出口當(dāng)中涵蓋了該產(chǎn)品生產(chǎn)線上的所有上游國(guó)家的增加值。因此，中國(guó)低附加值制造業(yè)占比過高導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外順差規(guī)模被大幅高估，給人民幣升值帶來巨大壓力。
“人民幣當(dāng)前升值的幅度基本上是每年在2%左右，這給出口企業(yè)留下了足夠的時(shí)間窗口進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)；而且在人民幣升值通道內(nèi)，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)、購(gòu)買原材料和先進(jìn)技術(shù)等方面都存在一定的有利條件，不要一看到升值就各種驚呼。人民幣在過去幾年升值了35%，雖然有出口企業(yè)倒閉，但根本沒有影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，剪斷出口企業(yè)粗放生產(chǎn)依賴性非常必要，出口企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)最終將表現(xiàn)為中國(guó)制造業(yè)在全球貿(mào)易鏈中的上升，也是化解中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)失衡的關(guān)鍵點(diǎn)。”一名外資行分析師在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示。
另外，人民幣升值也有利于促進(jìn)進(jìn)口，一方面增加居民消費(fèi)的多樣性，有助于實(shí)現(xiàn)中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需，提高居民生活水平；另一方面進(jìn)口擴(kuò)大本身就是促進(jìn)國(guó)際收支平衡的一個(gè)重要方面。