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        全通教育利潤水平受質(zhì)疑
        依賴稅收優(yōu)惠 業(yè)績恐將變臉
        2014-01-03   作者:記者 侯云龍/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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            作為首批拿到上市批文的擬上市公司,從事教育信息化研發(fā)與服務(wù)的廣東全通教育股份有限公司(以下簡稱“全通教育”)可謂春風(fēng)得意。但從2012年7月24日公司順利過會(huì)至今,外界對全通教育利潤水平的質(zhì)疑就一直不絕于耳。有投資者認(rèn)為,全通教育的真實(shí)利潤情況并沒有公開資料顯示的那樣靚麗,除了利潤依賴稅收優(yōu)惠政策外,還有虛增利潤的嫌疑。而根據(jù)全通教育2013年12月31日最新發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》(以下簡稱“意向書”),全通教育還存在業(yè)績變臉的可能,因此上市后的前景不容樂觀。

          涉嫌虛增利潤

          根據(jù)全通教育在2012年過會(huì)時(shí)公布的招股說明書,2010年公司曾有兩次股本變更事項(xiàng),均涉及實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì),但全通教育均未對其確認(rèn)股份支付費(fèi)用。這兩次實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)分別為:2010年5月25日通過股東會(huì)審議增資500萬元,由5名自然人股東以每1元注冊資本對價(jià)1元的價(jià)格對公司進(jìn)行現(xiàn)金增資;2010年7月21日通過股東會(huì)決議的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,由發(fā)起人股東向4名自然人及1位法人轉(zhuǎn)讓700萬元注冊資本,價(jià)格同樣為每1元注冊資本對價(jià)1元。
          全通教育在招股說明書中解釋:“2010年7月增資和8月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為每1元注冊資本對價(jià)1元,系實(shí)際控制人陳熾昌考慮到新進(jìn)股東曾與自己共同創(chuàng)業(yè)等因素,經(jīng)雙方協(xié)商后確定。”不難看出,上述兩次股本變更均是全通教育實(shí)際控制人為了“獎(jiǎng)勵(lì)”或者“回饋”公司元老,實(shí)施的實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但這兩次股權(quán)激勵(lì)對應(yīng)價(jià)格均顯著低于同期全通教育單位注冊資本的公允價(jià)格,而根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號——股份支付》等法規(guī),公司應(yīng)當(dāng)為此計(jì)提股份支付費(fèi)用。
          盡管無法根據(jù)招股說明書等公開文件確定2010年7月和8月期間全通教育單位注冊資本公允價(jià)值的準(zhǔn)確金額,但依據(jù)監(jiān)管部門針對擬上市公司股份支付事項(xiàng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),至少不應(yīng)低于同期單位注冊資本對應(yīng)凈資產(chǎn)金額。全通教育財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2009年末公司注冊資本為1500萬元,凈資產(chǎn)為2927.96萬元,以此計(jì)算出單位注冊資本對應(yīng)凈資產(chǎn)金額為1.95元。即便忽略掉全通教育在2010年上半年實(shí)現(xiàn)盈利所導(dǎo)致的單位凈資產(chǎn)增加,在全通教育實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)時(shí),單位注冊資本的公允價(jià)值也不應(yīng)當(dāng)?shù)陀?.95元——明顯高于每1元注冊資本對價(jià)1元的增資及轉(zhuǎn)讓價(jià)格。有財(cái)務(wù)分析人士根據(jù)上述數(shù)據(jù)估算,全通教育應(yīng)當(dāng)為此計(jì)提股份支付費(fèi)用金額至少為1140萬元。這意味著全通教育2010年的凈利潤將因此從2749萬元減少到1609萬元。
          另有投資者介紹,2011年3月30日,廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金有限公司和北京中澤嘉盟投資中心分別以3000萬元和2000萬元增資全通教育,增資價(jià)格為每股6.2元,定價(jià)依據(jù)為:以公司2010年的歸屬于公司普通股股東的凈利潤為基礎(chǔ),以約10倍的市盈率確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。值得注意的是,此時(shí)全通教育已經(jīng)完成股改,股本從2000萬股擴(kuò)大到了5000萬股。以此計(jì)算,兩家創(chuàng)投對應(yīng)股改前的每出資額公允價(jià)值為15.5元。若以此標(biāo)準(zhǔn),全通教育2010年的股份支付費(fèi)用金額應(yīng)為1.74億元,當(dāng)年凈利潤也將變?yōu)樘潛p1.47億元,將直接導(dǎo)致全通教育不符合基本的創(chuàng)業(yè)板上市條件。
          對此,《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者試圖聯(lián)系全通教育進(jìn)行采訪,但截至發(fā)稿時(shí),全通教育的電話始終無人接聽。

          利潤依賴稅收優(yōu)惠

          全通教育的意向書顯示,公司享受高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收所得稅的優(yōu)惠政策,2010到2012年度及2013年1到6月,公司享受的稅收優(yōu)惠分別為369.09萬元、445.13萬元、548.38萬元及308.03萬元,占凈利潤比重分別為13.43%、11.97%、12.55%及12.02%,其中所得稅稅收優(yōu)惠分別為352.14萬元、445.13萬元、525.08萬元和308.03萬元,占凈利潤比重分別為12.81%、11.97%、12.01%及12.02%。對此,全通教育也表示,若公司在未來不能持續(xù)取得高新技術(shù)企業(yè)資格或國家對高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化,將會(huì)對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
          而根據(jù)發(fā)布較早的招股說明書,全通教育在2009年到2011年就開始享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠,受所得稅優(yōu)惠金額分別為177.68萬元、352.14萬元及445.13萬元,占凈利潤比重分別為13.10%、12.81%及11.97%。
          事實(shí)上,作為高新技術(shù)企業(yè)享受國家給予的稅收優(yōu)惠本無可厚非,但有投資者認(rèn)為,根據(jù)意向書,截至2013年12月31日,全通教育僅有5項(xiàng)專利,且均為含金量較低的實(shí)用新型專利,并且最早的注冊申請日為2010年7月,也就是說在公司2009年享受高新企業(yè)稅收優(yōu)惠政策時(shí),還不曾擁有一項(xiàng)專利,其高新技術(shù)企業(yè)的身份值得商榷。

          有業(yè)績變臉危險(xiǎn)

          最讓投資者擔(dān)憂的是,全通教育的業(yè)績已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑的苗頭,2013年甚至可能會(huì)出現(xiàn)“業(yè)績變臉”。
          意向書顯示,2012年公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為15660萬元和4370萬元,而2013年前6個(gè)月的營業(yè)收入和凈利潤已達(dá)8587萬元和2563萬元。如果不出意外,2013年全年全通教育的營收和凈利潤將再次實(shí)現(xiàn)顯著增長。
          但在意向書中,全通教育卻表示,綜合考慮截至2013年11月末的經(jīng)營狀況及目前在執(zhí)行合同情況,預(yù)計(jì)2013年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1%至10%,凈利潤將同比下降1%至5%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%,以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低計(jì)算的凈利潤將保持同比增長。
          值得注意的是,根據(jù)公開數(shù)據(jù),2013年12月全通教育單月凈利潤約為1230萬元到1400萬元,而公司2012年12月單月凈利潤高達(dá)1873萬元。對比中不難看出,全通教育2013年12月單月凈利潤出現(xiàn)明顯下滑趨勢。全通教育雖未上市,卻已經(jīng)面臨“業(yè)績變臉”的危險(xiǎn)。
          有投資者指出,即便實(shí)現(xiàn)2013年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%,對于全通教育而言也不是件喜事。根據(jù)意向書,全通教育2012年和2011年的營業(yè)收入增長均超過了10%,而同期的凈利潤增長則均超過了17%,增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年公司的預(yù)計(jì)增長。這可能意味著作為一家將登陸創(chuàng)業(yè)板的擬上市公司,全通教育的高增長光環(huán)正在逐漸消失。

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