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匯豐銀行(HSBC)周二(12月24日)在一份報告中稱，盡管諸如美聯(lián)儲(FED)和英國央行(BOE)等央行通過量化寬松(QE)來盤活金融體系中的流動性，但是通縮的威脅卻并未消散，這可能是源于各國央行正在將通縮推向其他國家和地區(qū)。
匯豐指出，“這是新版本的通縮戰(zhàn)爭，貨幣刺激政策只會讓各國央行向世界其他地區(qū)‘出口’通縮，而并非扭轉(zhuǎn)本國的通縮趨勢。”
匯豐表示，“全球央行都在前赴后繼的采取量化寬松，而大量的貨幣匯率隨著下跌，暫時解除了這些國家的通脹問題。但是，有的貨幣貶值，就必然有貨幣升值。對于那些經(jīng)歷了不必要的匯率上升，通脹最終會較預期的愈來愈低。”
匯豐的分析暗指歐元區(qū)今年下半年低于預期的通脹水平。
盡管美聯(lián)儲(FED)繼續(xù)購買資產(chǎn)，同時日本央行在4月份推出了大規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃，不過歐洲央行(ECB)仍避免了采取新的刺激政策。
花旗表示，“如果采取非常規(guī)政策壓低匯率，收益的主要是出口，對于解決通縮問題的效果并不大。”
花旗指出，接近于0的低利率和刺激政策僅僅只會推升資產(chǎn)價格，卻并未支持經(jīng)濟更快地增長。
該行表示，“如果企業(yè)、家庭和政府都只顧著去杠桿化，貨幣刺激政策對于經(jīng)濟或?qū)⒑翢o作用。”
花旗分析稱：“在一個標準的經(jīng)濟周期中，經(jīng)濟活動決定了通脹水平。而在經(jīng)濟泡沫破裂后的環(huán)境中，政府債務高企同時去杠桿化盛行。而反過來說，過度低通脹增加了實際債務水平，使得去杠桿化更為困難，并最終抑制商品需求和經(jīng)濟活動。日本就是一個很明顯的例子。”
匯豐并未認定全球經(jīng)濟將徹底陷入通縮，但它認為通脹下行的風險可能會在未來兩年內(nèi)加劇。
匯豐指出，“在美國和歐元區(qū)，央行在未來幾個月的前瞻性指引可能越來越關(guān)注與通脹相關(guān)的危險，這或?qū)⒁馕吨L時間的低利率。”
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