央行公開市場“零”操作，再加上年末市場資金相對緊張，昨日市場資金利率出現(xiàn)全線走高。
而因遠月合約流動性差、參與者較少，期債本輪遇冷。進入本周之后，央行緊縮意向進一步顯現(xiàn)，國債期貨各合約成交和持倉量均較前期大幅下滑，其中，新合約TF1409在上市首日出現(xiàn)了國債期貨上市以來從未出現(xiàn)的零成交和零持倉。
資金利率走高
央行公開市場自12月5日暫停任何操作以來，本周二央行繼續(xù)“零”操作，這也是央行連續(xù)四期“零”操作，短期資金利率“聞聲”全線攀升。本周（12月16日～12月22日）公開市場亦無央票和逆回購到期。
上周五，國債期貨TF1312合約完成最后一個交易日交易，正式退市并進入最后交割階段。中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）數(shù)據(jù)顯示，TF1312實際交割數(shù)量達到451手，交割金額為4.3億元。在TF1312退出市場之后，本周一TF1409上市交易，但TF1409上市首日則遇冷，當日出現(xiàn)零成交和零持倉。本周二，TF1409成交量也僅僅上升至17手，持倉量僅僅為16手。
年末市場情緒謹慎，現(xiàn)券收益率上漲也壓制期債漲幅。本周二，央行繼續(xù)暫停逆回購操作，銀行間市場回購定盤利率全線上揚，F(xiàn)R001報3.64%，漲18個基點；FR007報4.48%，漲16個基點；FR014報4.6%，漲17個基點。
此外，本周二上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）也全線上揚，隔夜品種升2.3個基點至3.47%，1周品種升10.1個基點至4.459%，2周品種升16.3個基點至4.5520%，1個月品種漲幅最大，升67.8個基點至6.235%。
今年以來，國內(nèi)期貨市場新品種上市較為頻繁，也直接推動了期貨市場成交量和成交額的大幅攀升，年初至今已經(jīng)上市的期貨品種包括焦煤、動力煤、國債期貨、瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、膠合板、纖維板，但是國債期貨的交易量遠低于市場期待。
銀行、保險等機構(gòu)的缺席也導致國債期貨難以活躍。據(jù)中金所數(shù)據(jù)，11月國債期貨成交量為75584手，成交金額為695億元，成交額占整個期貨市場11月成交額的比例僅為0.36%，遠遠落后于股指期貨和大多數(shù)商品期貨。即使在國債期貨上市首月的9月份，國債期貨的成交額也只占整個期貨市場成交額的0.69%。
貨幣政策已緊縮？
巴克萊首席中國經(jīng)濟學家常健近日發(fā)布報告指出，為期四天的中央經(jīng)濟工作會議為2014年宏觀政策定下基調(diào)。政府將繼續(xù)推行“穩(wěn)健的貨幣政策立場”和“積極的財政政策立場”，“我們認為貨幣政策緊縮已經(jīng)開始，實際的財政政策將逐步穩(wěn)健。”
民生銀行金融市場部研究認為，資金面方面，進入12月下半月后，資金緊張的態(tài)勢可能會延續(xù)一段時間。隨著時間漸近年末，為提前應對年末的流動性需求，大行有可能主動提高備付水平，導致融出資金意愿降低，從而加劇資金面的季節(jié)性緊張。
“與遠月合約相比，國債期貨近月合約的流動性相對較大，而遠月產(chǎn)品流動性較差，年末資金相對不寬松也導致國債期貨遠月成交低迷，同時，由于TF1409距離交割尚有9個月，市場對中長期國債走向預期尚不明晰。”一位國債期貨研究員告訴記者。
申銀萬國證券則預計，流動性緊張趨勢才剛剛開始，央行流動性中性收緊短期不會改變，節(jié)后一旦稍微寬松，央行完全可能馬上過渡到正回購，因此目前至明年一二季度流動性將持續(xù)性緊張，“我們認為對未來半年流動性都不能抱太樂觀的期待。”
此外，基本面情況相對良好，匯豐12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預覽指數(shù)為50.5，11月終值為50.8，雖然12月指數(shù)創(chuàng)三個月低點，但連續(xù)5個月處于榮枯線之上；12月匯豐中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)51.8，為兩個月內(nèi)低位。
與9月初上市時價格相比，國債期貨價格已經(jīng)下跌很多。上述研究員還表示，近日國債現(xiàn)券收益率略為上升，央行沒有進行逆回購操作，均打壓了市場預期。由于年末流動性考核壓力，機構(gòu)融出意愿明顯不足，國債期貨價格最近仍將保持震蕩格局，難以改變震蕩下行趨勢。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌同樣認為，上周舉行的中央經(jīng)濟工作會議表明，2014年的宏觀政策基調(diào)仍將延續(xù)積極的財政政策（適度寬松）和穩(wěn)健的貨幣政策。預計政策利率和存款準備金率不會發(fā)生變化，“貸款規(guī)模縮減”趨勢則將繼續(xù)。