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從新一輪的新股發(fā)行改革方案征求意見到最終發(fā)布，望眼欲穿的投行整整等待了176天；而如果從最近一起IPO的日期計算的話，則已經(jīng)整整過去了13個月。在這個漫長的13個月里，投行普遍經(jīng)歷了“裁員”、“降薪”的瘦身經(jīng)歷。不過，好消息是：IPO終于開閘了。
IPO時隔13個月重啟
今年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，并公開征集意見，截至6月21日，上述公開征求意見工作已經(jīng)結(jié)束。而直到此前不久的11月30日，證監(jiān)會才正式公布《關(guān)于關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，這是2009年至今新股發(fā)行改革征求意見到正式發(fā)布間隔時間最長的一次。相比之下，此前三次間隔時間分別為19天、23天和26天。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近的一宗完成IPO發(fā)行的是浙江世寶，時間則在2012年10月26日。也就是說，此次A股IPO暫停，也是歷史上的第八次暫停，維持了長達13個月之久。
不管如何，在經(jīng)歷了漫長的等待之后，IPO終于開閘了。按照證監(jiān)會的口徑，新股發(fā)行改革意見公布后需要一個月左右時間進行相關(guān)準備工作才會有公司完成相關(guān)程序，預(yù)計到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市。而按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計，已過會83家公司總計募資金額約為565億元，其預(yù)計可貢獻承銷與保薦收入18億元。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2009年以來IPO的發(fā)行費用約為募集資金規(guī)模的5%，平均每家募集資金規(guī)模11億元。假設(shè)2014年有300家企業(yè)IPO，則將使券商投行收入增加164億元。
不僅如此，按照新的新股發(fā)行改革方案，發(fā)行人通過發(fā)審會后即可自主決定發(fā)行時點，加上審核時間限制為三個月內(nèi)，發(fā)行節(jié)奏將由市場自主決定，以此為未來很長一段時間內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)將出現(xiàn)長久的增長，整個行業(yè)有望迎來擴張期。
隨著IPO時隔13個月之后的重啟，除了承銷和保薦費用的收入以外，券商的直投部門，也有望告別IPO暫停帶來的退出困境。中信建投研究顯示，從上市券商年報以及已預(yù)披露的擬上市公司資料經(jīng)統(tǒng)計可發(fā)現(xiàn)，券商直投擬IPO公司括：中信證券旗下的金石投資直投了淮北礦業(yè)股份有限公司，投資金額350萬元(已預(yù)披露)；直投了西安天和防務(wù)技術(shù)股份有限公司，投資金額為51.50萬元(已過會)；中信證券還直投了會稽山紹興酒股份有限公司，其旗下的綿陽基金持有5000萬股(已預(yù)披露)。東北證券旗下的東證融通直投了成都天保重型裝備股份有限公司(已過會)。廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)信德直投了常州光洋軸承股份有限公司(已過會)。招商證券旗下的招商資本直投了郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司(已過會)。光大證券旗下的光大創(chuàng)業(yè)直投了南京康尼機電股份有限公司(已預(yù)披露)；直投了中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司投資金額6133.4萬元(已預(yù)披露)。
券商盈利格局生變
截至目前已經(jīng)過會的83家企業(yè)中，其中上市券商承銷數(shù)目最多的為招商證券(6家)，中信證券、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、光大證券承銷數(shù)目緊隨其后(4家)。短期內(nèi)，受投行業(yè)績彈性較大券商包括西南證券和國金證券。長期來看，大型券商、項目儲備豐厚的招商證券、中信證券、海通證券和廣發(fā)證券等券商則具有長期競爭力。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前的上市券商中，IPO項目排隊數(shù)量前五位的分別是招商證券(50家)、廣發(fā)證券(46家)、中信證券(33家)、國金證券(26家)和華泰證券（25家）。在所有擁有保薦資格的券商當中，按照其IPO項目的初審中和落實反饋意見階段之和計算，項目儲備數(shù)量在30家以上的分別為廣發(fā)證券(39家)、中信建投證券(39家)、招商證券(38家)和國信證券(34家)，包括華林證券、中信證券、安信證券、國金證券、華泰聯(lián)合證券、齊魯證券和中金公司則排在第二梯隊。
而從2012年的投行收入格局來看，前五大券商分別為國信證券(8.63億元)、中信證券(7.28億元)、平安證券(4.34億元)、廣發(fā)證券(3.90億元)和華泰聯(lián)合證券(3.02億元)，而正是由于2012年11月以來的IPO暫停，上述券商的投行業(yè)務(wù)收入收到的影響最大，因此這次IPO的重啟，對于上述券商來說，其利好程度最為重大。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中信證券實現(xiàn)凈利潤36.97億元，同比增長26.58%；海通證券則實現(xiàn)凈利潤36.91億元，同比增長了51.25%。海通證券和中信證券的凈利潤規(guī)模差距僅為600萬元，而從凈利潤增速來看，海通證券則遙遙領(lǐng)先與中信證券。而從今年第三季度單季度的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中信證券和海通證券分別實現(xiàn)凈利潤15.87億元和10.26億元，凈利潤增速分別為136.29%和147.28%，海通證券也超過了中信證券。
分析人士認為，今年以來中信證券痛失凈利潤的龍頭寶座，主要原因就是受到IPO暫停的影響較大。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，受到IPO暫停的影響，證券公司的投行業(yè)務(wù)受到了重創(chuàng)，前三季度19家上市券商共計實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入233.84億元，同比去年的162.60億元增長了43.8%；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入32.34億元，同比去年的56.01億元大幅下滑了42.3%。實際上，今年上半年，中信證券和海通證券的凈利潤分別為21.10億元26.65億元，海通證券首次超過了中信證券。在業(yè)內(nèi)人士看來，IPO的暫停對中信證券凈利潤的影響，要遠遠超出海通證券，一旦未來IPO開閘之后，中信證券在投行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)勢地位仍難以撼動，屆時將拉大雙方的差距。
投行幾家歡樂幾家愁
IPO開閘，對于整個券商投行部門來說，都是一個好消息，但對于一些券商來說，這個時點宣布開閘，卻并不是那么讓人高興。
2013年以來，隨著證監(jiān)會開展IPO在審企業(yè)專項財務(wù)檢查，監(jiān)管部門和市場對以保薦機構(gòu)為首的中介機構(gòu)投以了前所未有的關(guān)注目光，多家券商由于在保薦工作中存在的問題遭到了證監(jiān)會的立案調(diào)查。其中包括：平安證券在萬福生科IPO項目中未能履行審慎核查和盡職調(diào)查義務(wù)，被罰沒7665萬元，被暫停保薦資格3個月；南京證券在新大地IPO項目中出具了含有虛假記載的發(fā)行保薦書及核查報告等文件，被責令整改并公開譴責；民生證券在天能科技IPO項目中出具了含有虛假內(nèi)容的發(fā)行保薦書及核查報告，被處以罰沒300萬元，警告并責令整改；光大證券在天豐節(jié)能IPO項目中涉嫌未勤勉盡責、導(dǎo)致出具的相關(guān)文件存在虛假記載被立案稽查；國信證券則由于在隆基股份IPO中出具了具有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏的相關(guān)文件，被證監(jiān)會立案稽查。
10月14日，平安證券接到中國證監(jiān)會通知，因在萬福生科上市保薦工作中未能勤勉盡責，公司被暫停保薦機構(gòu)資格3個月，同時罰沒7665萬元收入，該決定從9月24日生效執(zhí)行。這也意味著，平安投行將在12月24日恢復(fù)保薦資格。除此之外，國信證券、光大證券的最終行政處罰仍然尚未公布。考慮到需要履行相關(guān)的申報材料上交等程序，上述券商能否在2014年1月趕上首批上市的50家企業(yè)將被打上一個大大的問號。
不僅如此，在新的發(fā)行制度下，整個投行業(yè)也在面臨改革。業(yè)內(nèi)人士表示，新制度下對中介機構(gòu)的懲罰力度大大加強，對于整個保薦行業(yè)來說，風險大大提高了。投行本身需要對發(fā)行人的行業(yè)趨勢、發(fā)行人本身的質(zhì)量有充分的人士，能夠提前預(yù)見到行業(yè)及公司未來的風險，確保項目在發(fā)行后2年至3年內(nèi)保持業(yè)績平穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在未來一段時間，中介機構(gòu)遭到處罰將成為常態(tài)，投行的工作重心也將從“服務(wù)證監(jiān)會”向服務(wù)投資者轉(zhuǎn)變，對客戶的遴選能力和遴選方向?qū)⒅苯記Q定保薦機構(gòu)的風險和未來的市場地位。