央行“自貿(mào)區(qū)金改30條”引發(fā)的解讀熱正在持續(xù)中。12月3日，央行上海總部副主任兼上海分行行長(zhǎng)、外管局上海市分局局長(zhǎng)張新表示，希望用三個(gè)月時(shí)間能把大部分措施落地實(shí)施，用半年的時(shí)間初步探索總結(jié)試驗(yàn)區(qū)改革成熟的經(jīng)驗(yàn)，用一年左右的時(shí)間基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)則稱，投資、融資和匯兌三方面改革可以看作是央行《關(guān)于金融支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》(下稱《意見》)的核心內(nèi)容，不僅體現(xiàn)了金融為貿(mào)易和投資提供便利的思想，并且在政策上實(shí)現(xiàn)了新的突破。“《意見》提出探索投融資便利，加大對(duì)跨境投融資和貿(mào)易的金融支持方面突破非常大。”連平說(shuō)。
跨境投資獲重大突破
《意見》第八、九條分別對(duì)促進(jìn)企業(yè)跨境直接投資便利化、便利個(gè)人跨境投資作出規(guī)定：試驗(yàn)區(qū)跨境直接投資，可按上海市有關(guān)規(guī)定與前置核準(zhǔn)脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的合法所得可在完稅后向外支付。區(qū)內(nèi)個(gè)體工商戶可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立非居民個(gè)人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。
第十、十一、十二條還提出要穩(wěn)步開放資本市場(chǎng)，促進(jìn)對(duì)外融資便利化，提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。
連平說(shuō)，總體來(lái)看，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本和金融賬戶開放的步伐邁得比較大。
首先體現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)對(duì)外直接投資不需要再通過(guò)一系列復(fù)雜的審批，并且自貿(mào)區(qū)內(nèi)可以提供匯兌的便利。從這一點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)對(duì)外直接投資時(shí)貨幣的自由兌換在自貿(mào)區(qū)內(nèi)基本放開了。
其次是自貿(mào)區(qū)內(nèi)允許個(gè)人對(duì)外直接投資是一個(gè)非常重大的突破，因?yàn)槟壳霸诰硟?nèi)區(qū)外還沒(méi)有所謂個(gè)人對(duì)外投資的制度，也不存在境外的個(gè)人對(duì)境內(nèi)的投資制度，管得都很嚴(yán)。而在這方面，區(qū)內(nèi)已經(jīng)放開。《意見》提到，個(gè)人對(duì)外的投資包括證券投資和直接投資，境外的個(gè)人對(duì)境內(nèi)的證券投資也會(huì)放開。
“當(dāng)然這里有一個(gè)伏筆，就是‘按規(guī)定’，這要看接下去的細(xì)則。但不管怎么說(shuō)，已經(jīng)打開了個(gè)人跨境投資這扇門，對(duì)中國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)的開放是一個(gè)重要的變化。”連平說(shuō)，“有一點(diǎn)需要注意，境外對(duì)境內(nèi)的投資會(huì)有一個(gè)專戶制度，專戶制度其實(shí)與QFII有相近的地方，即不是所有人都可以搞個(gè)專戶，可能會(huì)規(guī)定在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)、有收入的人，可以享受專戶制度。但未來(lái)肯定會(huì)對(duì)境外的個(gè)人投資境內(nèi)的資本市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)進(jìn)一步加大開放的空間。”
第三，從融資角度來(lái)看，自貿(mào)區(qū)也為企業(yè)提供了便利。《意見》第十一條規(guī)定，根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要，注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的中外資企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他經(jīng)濟(jì)組織可按規(guī)定從境外融入本外幣資金，完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度，采取有效措施切實(shí)防范外債風(fēng)險(xiǎn)。
連平說(shuō)，區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外融資原則上成為了現(xiàn)實(shí)，但也可能會(huì)做一定的限制來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，“但這個(gè)限制在自貿(mào)區(qū)是被放開了”。
有證券界人士認(rèn)為，《意見》顯示了對(duì)境內(nèi)居民和企業(yè)對(duì)外投資的極大鼓勵(lì)，以及在這個(gè)背景下監(jiān)管的放松。
張新亦稱，要通過(guò)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變外匯管理方式，減少外匯管理中的行政審批，方便企業(yè)走出去過(guò)程中的投融資行為，加大支持企業(yè)走出去的力度。
央行可在有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)“擰緊水龍頭”
在采訪中，一些業(yè)內(nèi)人士表示，在資本和金融賬戶的開放方面，《意見》符合預(yù)期甚至超預(yù)期，但對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，央行的政策配合和后續(xù)考慮是非常謹(jǐn)慎的。
對(duì)《意見》中提出的“創(chuàng)新有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的賬戶體系”，上海浦東國(guó)際金融學(xué)會(huì)顧問(wèn)張湧認(rèn)為，這是“含金量最高的干貨，核心是分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透”。
《意見》所提賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)主要涉及三個(gè)方面，一是居民自由貿(mào)易賬戶與境外賬戶、境內(nèi)區(qū)外的非居民賬戶、非居民自由貿(mào)易賬戶以及其他居民自由貿(mào)易賬戶之間的資金可自由劃轉(zhuǎn)。二是同一非金融機(jī)構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶與其他銀行結(jié)算賬戶之間因經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)。三是居民自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)區(qū)外的銀行結(jié)算賬戶之間產(chǎn)生的資金流動(dòng)視同跨境業(yè)務(wù)管理。
張湧說(shuō)，同一主體，可以既在自貿(mào)區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或子公司，又可以在非自貿(mào)區(qū)設(shè)立機(jī)構(gòu)。允許同一主體下的兩個(gè)不同賬戶實(shí)現(xiàn)資金劃轉(zhuǎn)，估計(jì)后續(xù)可能會(huì)有額度管控，但現(xiàn)有規(guī)定已經(jīng)意味著非自貿(mào)區(qū)的資金可以調(diào)度到自貿(mào)區(qū)，并從自貿(mào)區(qū)出海，反之亦然。
對(duì)于政策放開后可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，央行顯然可以做到在必要的時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)口子“收住”。第二十九條明確，人民銀行可根據(jù)形勢(shì)判斷，加強(qiáng)對(duì)試驗(yàn)區(qū)短期投機(jī)性資本流動(dòng)的監(jiān)管，直至采取臨時(shí)性管制措施。
張新表示，《意見》著重從金融宏觀審慎管理的角度，制定了一系列風(fēng)險(xiǎn)防范措施，實(shí)施全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理。一是在現(xiàn)有法律法規(guī)要求基礎(chǔ)上，緊密跟蹤試驗(yàn)區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可控要求，積極采取有針對(duì)性的措施，探索建立更加有效的反洗錢、反恐融資和反逃稅機(jī)制。二是人民銀行將會(huì)同上海市政府和金融監(jiān)管部門，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析，密切關(guān)注跨境異常資金的流動(dòng)。三是按年度對(duì)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)實(shí)施分類管理，并建立相應(yīng)的扶優(yōu)限劣機(jī)制。四是區(qū)內(nèi)實(shí)施金融宏觀審慎管理。人民銀行可根據(jù)形勢(shì)判斷，加強(qiáng)對(duì)試驗(yàn)區(qū)短期投機(jī)性資本流動(dòng)的監(jiān)管。
連平稱，在《意見》中可以看出，在推進(jìn)資本和金融賬戶開放的同時(shí)，自貿(mào)區(qū)的利率市場(chǎng)化顯得比較謹(jǐn)慎，這應(yīng)該也是出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮。他說(shuō)，雖然這方面著墨不多，但并不等于未來(lái)就不會(huì)有變化，還有可能進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)的舉措。目前的謹(jǐn)慎態(tài)度主要應(yīng)該是因?yàn)橘Y本和金融賬開放力度比較大，央行的意圖可能要在自貿(mào)區(qū)內(nèi)先看一看這樣做是否能夠管得住風(fēng)險(xiǎn)。
張湧也表示，估計(jì)是擔(dān)心自貿(mào)區(qū)和非自貿(mào)區(qū)在資金價(jià)格上形成明顯差價(jià)，從而引發(fā)頻繁的常態(tài)化的套利活動(dòng)。