利率市場化步伐悄然加快，催生一波又一波的債券型基金贖回。據(jù)中國證券報記者多方了解到，多家基金公司旗下的債券型基金近期均遭遇贖回。業(yè)內(nèi)人士指出，今年債市的迅猛調(diào)整，主要因為，在各資產(chǎn)管理行業(yè)邊界逐漸模糊的背景下，市場實際利率不斷上升，而債券型基金近期頻頻出現(xiàn)的贖回潮，將會在短期進一步推動債市“探底”。不過，今年債市的快速調(diào)整，也為許多新發(fā)行的債基帶來建倉良機，“掘金”優(yōu)質(zhì)個券將成為新債基主要功課。
非標(biāo)資產(chǎn)的“擠出效應(yīng)”
今年以來債市的頻頻下跌，是誘發(fā)債券型基金出現(xiàn)巨量贖回潮的根本原因。而導(dǎo)演債市不斷下調(diào)的關(guān)鍵因素，則是利率市場化過程中的基準(zhǔn)利率抬升，以及非標(biāo)資產(chǎn)投資對債券投資需求的“擠出效應(yīng)”。而后者，正發(fā)揮著越來越大的“威力”。
某基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示，利率市場化過程中，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率不斷提高，倒逼銀行尋找更高收益的投資標(biāo)的，這促使銀行今年大量拋售收益相對較低的債券，轉(zhuǎn)而大量配置收益相對較高的非標(biāo)資產(chǎn)。今年下半年這種現(xiàn)象進一步加劇，導(dǎo)致債券市場繼續(xù)下跌。“只要‘剛性兌付’的局面沒有打破，非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益繼續(xù)不匹配，這種資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移仍將繼續(xù)。”該負(fù)責(zé)人說，“目前整個市場的收益率曲線是紊亂的，債券市場的迅猛下跌，就是在整體市場風(fēng)險特征不明顯的背景下，其收益率被迫向非標(biāo)資產(chǎn)靠攏。在債基贖回潮的倒逼下，這種‘靠攏’的速度或許會加快。”
正在發(fā)行中的富國恒利分級債基擬任基金經(jīng)理刁羽則認(rèn)為，目前債市出現(xiàn)的調(diào)整是債市高速發(fā)展過程中的必然現(xiàn)象，而這輪調(diào)整實際上也為下一輪債券牛市奠定了基礎(chǔ)。刁羽指出，從中國債市發(fā)展歷史來看，最近10年債市經(jīng)歷的比較明確的熊市大概有5次，期間也交替出現(xiàn)了2008年和2012年的債券牛市。通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，5輪債券牛熊交替，有3輪是在2008年，特別是信用債市場高速發(fā)展之后出現(xiàn)的，且牛熊交替的節(jié)奏變得越來越短。“目前債市的體量已經(jīng)擴充到29.9萬億元，在不到5年的時間里實現(xiàn)了將近14%的年均增速，確實也需要階段性地‘歇一歇’。”刁羽說。
“寒冬”過后待暖春
盡管債市跌勢不止，且債基贖回潮進一步加速債券下跌，但是，在許多債基經(jīng)理眼中，目前優(yōu)質(zhì)個券的吸引力已經(jīng)大增，債基其實迎來了建倉的良機。
刁羽就表示，目前導(dǎo)致債市下跌的各種沖擊因素，對中長期券種的影響并不大，3-5年期券種現(xiàn)在仍有8%的收益，3-5年的AAA信用債收益率接近7%，AA品種則達到了8%的水平。考慮到牛熊交替出現(xiàn)的必然規(guī)律、年后資金緊張逐步緩解以及債市規(guī)范過程中非標(biāo)資產(chǎn)的收緊，目前一些中長期券種無論是收益率還是購買價格，都出現(xiàn)了較大的投資價值。他強調(diào)，正是看好未來的債市投資機會，才于近期推出了富國恒利分級債基，也敢于給出富國恒利A約定年收益率5%。
不過，也有基金經(jīng)理指出，如果非標(biāo)資產(chǎn)“剛性兌付”沒有打破，那么債市依然要承受巨大壓力，債券價格難以出現(xiàn)明顯上漲，短期投資機會不容樂觀。如果神話被打破，也會短期對低評級的信用債造成巨大沖擊，導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)兩極分化。因此，投資者如果目前買入債券基金，須抱著長期投資的心態(tài)，“短炒”的做法不可取。