在新三板全國(guó)擴(kuò)容越發(fā)臨近的今天，飽嘗了IPO暫停帶來(lái)的投行業(yè)務(wù)衰退的各大券商，正在紛紛厲兵秣馬，準(zhǔn)備在新三板這一“藍(lán)海”一顯身手。
《決定》助推新三板擴(kuò)容箭在弦上
新三板全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)容的市場(chǎng)預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。十八屆三中全會(huì)《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中提到，要“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。”而新三板一直以來(lái)被視作多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，《決定》的這一表態(tài)更是加大了市場(chǎng)關(guān)于新三板近期全國(guó)擴(kuò)容的預(yù)期。
稍早之前的11月14日，“主辦券商動(dòng)員暨技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)培訓(xùn)會(huì)”在北京召開，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉、總經(jīng)理謝庚出席了此次會(huì)議。據(jù)參加此次會(huì)議的相關(guān)人士表示，從動(dòng)員會(huì)議的情況來(lái)看，新三板全國(guó)擴(kuò)容的時(shí)間已經(jīng)近在咫尺。目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)接到全國(guó)范圍內(nèi)約220家項(xiàng)目申報(bào)，完成200家項(xiàng)目與審核，并且對(duì)100家左右的項(xiàng)目進(jìn)行了意見反饋。而從目前全國(guó)范圍內(nèi)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況來(lái)看，共擁有儲(chǔ)備項(xiàng)目1800個(gè)，各主辦券商新三板專職從業(yè)人員近1900人。據(jù)了解，新三板擴(kuò)容后，交易方式將包括協(xié)議交易、競(jìng)價(jià)交易和做市交易，預(yù)計(jì)全新技術(shù)系統(tǒng)將在今年5月份上線，做市商系統(tǒng)則將可能在8月份上線。目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)同部分商業(yè)銀行建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，商業(yè)銀行將針對(duì)新三板掛牌公司推出創(chuàng)新授信產(chǎn)品，貸款資金用途相對(duì)寬松。
來(lái)自全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了345家，總股本為94.11億股，今年以來(lái)累計(jì)成交794筆，成交股數(shù)為1.36億股，成交金額則為5.67億元，主辦券商的家數(shù)則達(dá)到了79家。按照此前華泰證券的統(tǒng)計(jì)，根據(jù)擴(kuò)容進(jìn)度、掛牌速度、市值變化、交易活躍度等指標(biāo)綜合測(cè)算，未來(lái)5年新三板掛牌公司數(shù)量將突破4000家，總市值萬(wàn)億元以上，年交易額4000億元以上。國(guó)信證券則在最近的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，“新三板”新的交易系統(tǒng)擬于2014年年初正式上線運(yùn)行，隨著新三板市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)將逐步形成由主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系，預(yù)計(jì)未來(lái)5-7年，三板掛牌企業(yè)將達(dá)到7000家左右。長(zhǎng)江證券則預(yù)計(jì)，2015年底新三板總市值有望在6000億以上，總成交額可達(dá)3000億，年換手率可提升至30%。
中航證券研究所認(rèn)為，新三板是場(chǎng)外市場(chǎng)的主力軍，新三板擴(kuò)容至全國(guó)的直接效應(yīng)將是掛牌公司數(shù)量成倍增加，在業(yè)務(wù)上有可能推出債權(quán)融資工具和股票質(zhì)押貸款產(chǎn)品、開展優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點(diǎn)。隨著新三板擴(kuò)容、配套制度的完善，券商有望開展做市商業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)，個(gè)人交易者的引入也會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，新三板業(yè)務(wù)將成為券商收入新增長(zhǎng)點(diǎn)。
華融證券則預(yù)計(jì)，新三板的主要收入來(lái)源于做市商的利差，5年后有望超過(guò)百億元。新三板業(yè)務(wù)對(duì)證券公司收入的貢獻(xiàn)主要分為三方面：一是掛牌企業(yè)帶來(lái)的投行收入；二是通過(guò)撮合交易帶來(lái)的傭金收入；三是通過(guò)直投、資管等業(yè)務(wù)獲得的其他收入。
各大券商發(fā)力備戰(zhàn)百億“藍(lán)海”市場(chǎng)
自2012年IPO暫停以來(lái)，券商的各項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，投行業(yè)務(wù)陷入了倒退的狀態(tài)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是“靠天吃飯”，隨著各地區(qū)域券商的不斷崛起，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正在面臨越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，傭金水平也一降再降。在這種行業(yè)格局下，各大券商都在努力尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些增長(zhǎng)點(diǎn)包括：融資融券等資本中介型業(yè)務(wù)、新三板等等。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，目前在新三板業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)盈利甚至盈虧平衡的券商屈指可數(shù)。一家券商場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，目前，大致能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的，大概只有申銀萬(wàn)國(guó)一家，而且盈利水平也不會(huì)太高，更多的券商目前在這塊業(yè)務(wù)上實(shí)際上是處于虧損的狀態(tài)。不過(guò)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正在衰弱的今天，新三板的業(yè)務(wù)如果發(fā)展順利的話，有可能成為一片新的“藍(lán)海”，所以盡管暫時(shí)無(wú)利可圖，但券商大多數(shù)還是對(duì)這塊業(yè)務(wù)持支持態(tài)度。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，目前，仍然有大量券商在場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)上大肆招兵買馬、充實(shí)業(yè)務(wù)人員力量。
與此同時(shí)，不少券商也正在計(jì)劃提高項(xiàng)目提成比例以刺激業(yè)務(wù)發(fā)展。深圳的一家券商的場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)人員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，一直以來(lái)，由于并不是主要盈利部門，場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門的人員一般是拿固定薪資，其獎(jiǎng)金水平也較其他業(yè)務(wù)部門相差很多，隨著新三板全國(guó)擴(kuò)容在即，各大券商都在挖人，“我們也正準(zhǔn)備實(shí)行項(xiàng)目提成制，并且提高年終獎(jiǎng)金的水平。”深圳另一家券商的場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門的人員則表示，目前，總公司層面會(huì)給場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門設(shè)定一個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)，并有相應(yīng)的投入，只要達(dá)到了上述業(yè)績(jī)指標(biāo)，相應(yīng)投入就會(huì)全部到位。
據(jù)了解，出于對(duì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，目前在新三板的項(xiàng)目上已經(jīng)出現(xiàn)了券商打“價(jià)格戰(zhàn)”，實(shí)施低價(jià)策略的苗頭，但整體來(lái)看，大多數(shù)券商尤其是一些大券商還主要實(shí)行“費(fèi)用覆蓋”的策略。即一般情況下，園區(qū)企業(yè)改制和掛牌，會(huì)相應(yīng)的從園區(qū)管委會(huì)以及當(dāng)?shù)卣盏?00萬(wàn)-150萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)，而主辦券商的費(fèi)用，也一般是這個(gè)水平。按照這個(gè)水平計(jì)算，假設(shè)在未來(lái)掛牌企業(yè)能夠達(dá)到5000家的話，這塊累計(jì)收入將達(dá)到50億-75億元。
不過(guò)，這只是一次性的收入，長(zhǎng)江證券認(rèn)為券商作為新三板市場(chǎng)各類金融服務(wù)的提供者，只有在市場(chǎng)成交及活躍度提升的前提下，才能真正獲益。從目前及未來(lái)券商可以在場(chǎng)外市場(chǎng)從事的業(yè)務(wù)看，短期券商通過(guò)從事掛牌、股票交易及做市業(yè)務(wù)，投行及傭金收入可達(dá)10%；長(zhǎng)期隨著場(chǎng)外市場(chǎng)交投的進(jìn)一步活躍，各類股權(quán)及債權(quán)衍生品交易將極大地改變?nèi)藤Y產(chǎn)及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。
區(qū)域券商能否“彎道超車”？
不僅如此，記者了解到，目前，關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制也已經(jīng)基本確定。據(jù)了解，在本次全國(guó)方案中，將有希望實(shí)現(xiàn)真正意義上的轉(zhuǎn)板。按照此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚的公開解讀，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)擬轉(zhuǎn)主板的，在達(dá)到上市要求的基礎(chǔ)上，無(wú)需重新排隊(duì)進(jìn)行發(fā)行審核，而可直接向交易所遞交上市申請(qǐng)。據(jù)了解，為了避免監(jiān)管套利，掛牌企業(yè)將需要在新三板掛牌交易滿足一定期限并滿足相應(yīng)條件之后，才能進(jìn)行轉(zhuǎn)板。
一位投行人士表示，如果能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的轉(zhuǎn)板的話，新三板的大量掛牌企業(yè)將在某種意義上成為券商投行部門的龐大的儲(chǔ)備資源。因此，只要轉(zhuǎn)板制度一確定，新三板對(duì)于所有券商的戰(zhàn)略意義將和現(xiàn)在完全不可同日而語(yǔ)，可以想象，這塊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是對(duì)一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，將直接進(jìn)入白熱化的階段。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前新三板已經(jīng)掛牌的企業(yè)中(含已經(jīng)轉(zhuǎn)板上市的)，申銀萬(wàn)國(guó)的項(xiàng)目有73家，資產(chǎn)合計(jì)471億元，仍然占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位；國(guó)信證券的項(xiàng)目則有36個(gè)，資產(chǎn)合計(jì)143億元，位居第二。除此之外，長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、中信建投和齊魯證券的掛牌家數(shù)也均在20家左右，是第二梯隊(duì)。
值得注意的是，在券商對(duì)新三板的“跑馬圈地”過(guò)程中，明顯呈現(xiàn)出“近水樓臺(tái)先得月”的區(qū)域特征，各家券商在對(duì)應(yīng)園區(qū)內(nèi)儲(chǔ)備企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超別家券商。分析人士說(shuō)，新三板業(yè)務(wù)對(duì)券商凈資本實(shí)力的要求不高，使得一些規(guī)模相對(duì)較小的區(qū)域性券商能夠憑借地主之利同大券商相抗衡，在未來(lái)新三板全國(guó)擴(kuò)容后，在這部分業(yè)務(wù)上到底會(huì)形成何種競(jìng)爭(zhēng)格局尚且具有一定的不確定性。